知乎(02390)会议纪要-调研纪要

首先，向大家介绍公司的新CFO及董事——沙大川，其 在今年1月份加入知乎，此前在公司管理和资本市场方面有非常多的实践与经历。我们很高兴其能加入知乎，也相信在未来公司的发展过程中，他会与我们管理层一起，为公司和投资者创造更大的价值。 一、管理层发言周源|CEO 2022年是艰难的一年，面临众多挑战，包括疫情反复以及宏观经济的压力，扰乱了经营状态并对社会的方方面面产生了影响。尽管面临全年的宏观压力，但我们对于第四季度以及全年的稳健表现感到满意，通过我们社区第一的发展战略，我们将继续扩大我们的高质量内容，并通过更广泛的内容创作者激励计划，鼓励用户参与到知乎社区中。 在这些努力的推动下，我们的MAU在2022年稳步增长，在2022年底达到1.01亿人；截至年底，我们的累积内容创作者数量增加到6,310万人，同比增长14%。在第四季度，我们的总收入同比增长9%至11亿元，这是我们连续第三个季度收入环比增长。 在总收入中，包括付费会员和职业教育业务在内的toC业务增长较快，进一步实现了收入来源的多样化。在 第四季度，我们的付费会员收入超过4亿元，同比增长93%；职业教育收入同比增长281%。在过去几个季度里，我们在降低成本、优化组织结构和提高整体效率方面的持续努力取得了成效。本季度，我们又一次实现了毛利率上升、同时净亏损收窄的成果，经调整净亏损减少了 44%，经调整净利润率从去年同期的-24%缩小到-12%。关于我们的toB业务（广告及CCS），2022年疫情反 复及消费需求低迷为在线广告市场带来了巨大挑战，知乎也不例外，特别是在第四季度，疫情反复阻碍了我们的正常运营。我们积极应对挑战，并调整了我们的广告及CCS产品，以进一步改善广告主体验。第四季度，广告及CCS整体收入同比下降23%，环比增长24%，其中某些我们的核心垂类还实现了同环比的增长。 用户及内容 作为一个领先的社区，我们致力于帮助人们找到问题的答案，增加其在平台上花费的时间并提升其在社区内的参与度。我们集中资源不断扩大内容覆盖范围，改进算法；在过去一年中，我们还通过向内容创作者发布一系列高效的创作工具及功能，并进一步优化内容创作流程，提高创作体验和内容质量。截至第四季度末，我们社区上的 累计内容达6.493亿条，其中包括5.059亿条问答，分别同比增长31%和20%。 尽管知乎用户非常重视他们在社区中发现的专业知识，但他们的多样化兴趣也推动了对付费内容和娱乐内容需求的增长，包括引人思考的内容和娱乐短篇故事内容等多种形式。为了精准识别和满足用户的不同需求，我们提升了匹配及分发算法的技术能力，同时我们也鼓励创作者拓宽创作视野，覆盖知乎社区内更多的消费场景，同时进一步强化对创作者激励机制，这将有助于将我们的优质内容创作者影响力扩大到知乎社区外，并在目标受众中实现更广泛的内容覆盖。例如，我们在2022年下半年举办了“知乎长篇创作马拉松”故事大赛，成功地展示了我们内容创作者的故事创作能力，并提升了我们的品牌影响力。 付费会员业务 与此同时，我们在3月初推出了一个独立的应用程序“盐言故事”，专注于我们的优质内容和付费会员服 务，我们相信这种沉浸式的服务模式将为我们的用户带来更加个性化和满意的阅读体验，同时也为内容创作者及社区带来更多货币化机会。因此，我们也很高兴看到知乎社区内的许多内容创作者在享受内容创作过程的同时，也获得了丰厚的经济收益。第四季度，我们的付费内容创作者 收入和平均收入分别同比增长63%和18%。此外，我们2022全年的付费会员收入超过12亿元，同比增长84%。展望未来，我们将继续构建我们的渠道网络、迭代算法，以确保在不同场景下为用户提供更满意的体验。 职业教育业务 职业教育业务方面，我们平台上超过80%的用户年龄在18-40岁之间，由于中国正在经历人口结构的深刻变化、教育体制的重大改革以及员工再培训的需求，我们看到18-40岁人群对职业发展和学习的需求正在快速增长，这与知乎用户的需求完全吻合。在过去的几个季度中，与教育相关的每日搜索量持续增长，在我们第四季度的每日搜索总量中占据了相当大的比例，并且增长势头还在持续。 为了更好地服务这一不断增长的需求，我们放弃了与教育产品的第三方合作，积极拓展我们的在线课程，构建了一个专有的闭环教育服务体系，与行业内的传统参与者区别开来。我们的课程主要包括三个主要类别：1）首先，我们设计了涵盖考研、雅思、托福、GRE等考试在内的优质学术项目，这些针对性很强的课程主要服务于18-25岁用户；2）针对25岁及以上用户对于职业教育资格考试的备考需求，我们推出了涵盖司法考试、教师资格、CPA等多种资格认证课程；3）最后，我们为那些希望进一步发 展职业生涯和技能的人设计并发布了量身定制的产品和服务，吸引了更广阔的的用户群体。这种独特的模式更好地满足了平台上与教育相关的搜索查询需求，并为我们提供了有机的流量和销售线索。截至2022年底，我们通过自主研发和并购的方式，完成了对所有三个教育类别的初步布局。 战略思考及规划 最后，我将简单介绍一下知乎在使用生成式AI的大语言模型方面的战略思考及规划。2023年初，由ChatGPT等开创性产品引领的革命性技术发展给我们留下了深刻印 象，为了进一步探索和拥抱这一机会，我们已经开始投入资源用于基于AI的LLM和相关技术的开发，利用我们的人工智能技术能力评估几个应用场景，例如内容创作者的AI助手等等。作为一家领先的以内容为中心的平台，我们将继续增强技术能力以利用AI带来的可能性，我们相信我们独特的内容和数据资产将成为推动中国AI技术发展宝贵的知识储备。此外，随着我们进入AI授权阶段，我们有信心拥有内容评估和风险控制措施方面可能需要的能力和技术。 综上所述，随着我们进入2023年，我们将继续投资于内容质量，升级我们的算法系统，进一步扩大我们的用户 群，改善用户体验。与此同时，我们将继续加强我们的多个增长引擎，提升我们的优质体验以吸引新的付费用户，并提供增强的营销产品和有效的广告解决方案。通过利用我们完善的匹配和分发算法，我们可以提高广告投资回报率，更好地为品牌和广告商服务。 鉴于知乎巨大的潜在机会和独特优势，职业培训已经成为知乎第二增长曲线。我们将继续探索核心用户的需求，并沿着整个教育服务链发展我们的产品，包括学术提升、职业资格考试准备、职业技能发展。我们相信，以用户为有机入口，我们可以进一步优化从课程开发、获客、课程投放到教学和数据分析的闭环生态系统的价值，我们对这一业务领域的强劲增长潜力及其与知乎社区的协同效应保持信心。 最后，在提供所有必要的支持以鼓励整个社区互动的同时，我们将继续采取谨慎的成本控制措施，并基于合理的长期投资回报率，明智地投资于基于人工智能的LLM和相关技术。随着我们继续改进运营效率，增强增长引擎的能力，我们预计将加速实现盈利。 二、财务情况沙大川|CFO 注：以下金额单位均为人民币，增速均为同比增速。 具体财务指标可参考：https://ir.zhihu.com/Quarterly- Results 收入 尽管存在疫情和宏观逆风对第四季度的影响，但我们第四季度的总营收达到了11亿元人民币，同比增长9%，环比增长22%。我们以用户为导向的业务，包括付费会员和职业教育服务在第四季度强劲增长，在我们的总收入中贡献了更大的比例。通过利用我们扩大的优质内容覆盖范围和在线课程提供，我们有信心在2023年继续增长我们以用户为导向的业务。我们的付费会员和职业培训服务在第四季度分别贡献了36%和8%的总收入，得益于我们用户业务战略的扎实执行。 付费会员：本季度收入为人民币4.025亿元，在订阅会员数量持续增长的推动下，同比增长93%。第四季度，我们的平均订阅会员数量增加到1300万，同比增长113%。随着我们进一步增强和多样化我们的优质内容，并加强知乎的品牌形象，我们有信心继续利用这一领域的潜在增长机会。 职业教育：本季度收入为8460万元人民币，较2021年同期的2220万元大幅增长281%。主要是由于我们通过自主开发和收购的方式提供了丰富的产品，大大提高了我们服务的吸引力。2023年，我们将加快教育平台的建设，进一 步增强我们的技术能力，包括我们的CRM系统、数据库和综合服务，从而更好地满足我们的目标用户对更多样化的在线课程的需求。 营销类业务：包括广告和CCS业务。由于疫情和过去一年充满挑战的环境，整个广告市场在2022年第四季度仍然疲软。第四季度我们的广告和CCS总收入同比下降23%至人民币5.724亿元，而我们在一些行业(如IT&3C和汽车)看到了持续的季度增长势头。 毛利润 第四季度毛利为人民币6.285亿元，较2021年同期增长31%。毛利率也实现了连续第三个季度的增长，达到 56.4%，得益于货币化能力提升，同时提高了带宽和服务器利用率。 经营利润 2022Q4经营费用844.8mn，2021Q4为855.1mn。 2022Q4营销费用509.2mn，2021Q4为470.2mn。 2022Q4研发费用212.5mn，2021Q4为208.0mn。 2022Q4管理费用123.1mn，2021Q4为176.9mn。 2022Q4经营亏损216.3mn，2021Q4为375.2mn。 净利润 2022Q4净亏损179.5mn，2021Q4为383.3mn。 2022Q4经调整净亏损134.1mn，2021Q4为240.8mn。 资产负债表和现金流 截至2022年12月31日，公司拥有现金及现金等价物、限制性现金、短期存款及短期投资62.6亿元。对比截止2021年12月31日为73.7亿元。 三、股票回购计划 2022年5月，公司宣布了一项在未来12个月内高达1亿美元的股票回购计划。截至2022年12月31日，根据该计划公司已在纽约证券交易所和香港联合交易所回购了约650万股A类普通股，总价格约为167万美元。 四、Q&A Q：以知乎作为中文网络里少有的开放并且有很多高质量文字内容的平台，在以中文为基础大语言模型训练方面有很重要的定位。在prepareremarks中，管理层也有提到对知乎未来商业模式和大语言模型相结合，请延展知乎在大语言模型方面：（1）ToB方面–与上游厂商合作资源的模型，以及（2）ToC方面–AIGC赋能创作者生成CCS内容或者盐选小说内容的未来战略布局？ A：知乎是一家开放公司，近期在积极评估自研AIGC技术、寻求外部合作，以及直接使用市场上开放API等多种方式来为产品和创作者赋能。知乎社区的数据优势，尤其 是在垂直专业的内容领域的积累，势必会让我们在AIGC技 术革命里面拥有独特的定位。我们目前在模型层和应用层都有探索尝试，希望能够通过技术创新、技术驱动的方式，带给用户在问答和内容消费上的差异化新体验。 Q：知乎2023年战略重点是什么？投资方向是什么？A：坚持“生态第一”战略，2022年的实施已经展现了收益与成果。 为更好理解知乎业务，将2023年业务分为以社区为核心的第一曲线以及以职业教育为核心的第二曲线。（1）第一曲线方面，预计社区MAU会保持健康增长，社区第一曲线包含了以内容商业化解决方案和广告为主的B端收入、以会员为主的C端收入，两者共同推动社区业务增长。（2）第二曲线方面，过去一年取得了很好的成就， 用户和收入规模两者均取得了很好的增长。2023年第二曲线业务会以更好的速度和质量获得更大规模的成长性。对未来2-3年的业务发展进行了内部评估，会按照既定计划进行执行和实施。财报数据表明该部分有很好的成绩，随着技术驱动教育业务升级，自研与合作伙伴推动之下，预 计该部分业务很快在下一季度会突破1亿元。2023年会持续保持技术创新的投入，作为技术驱动的 公司，技术升级不仅可以帮助提高运营效率，也会带来更多机遇。 Q：预计不同广告品类恢复趋势如何？ A：广告业务恢复主要依赖于中国宏观经济恢复情况，预计仍需要一段时间，这也是我们对CCS