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货代与分销承压致Q4业绩下滑，看好化工品物流赛道及公司继续夯实一体化服务能力

2023-03-23 吴一凡,吴莹莹,周儒飞华创证券孙斌

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研报总结：密尔克卫（603713）2022年年报显示，公司实现归母净利6.06亿，同比增长40.2%；扣非归母净利5.81亿，同比增长41.5%。物流营收72.0亿，同比增长31%，毛利率15.5%，同比增长2.5pts。分销业务收入放缓，盈利承压。公司收购中波汇利船务与舟山中谷船务，获得4艘4000吨不锈钢液体化学品船，正式进入散装危化品船运市场，化工交付能力全链打通。新增MEP环保业务，在物贸一体化基础上二次战略迭代，实质启动危废处置及再生资源业务。区域拓展上，推进东南亚落地自有重资产，打造欧美区域交付能力。给予公司2023年30倍PE，对应一年期目标市值248亿元，股价150.6元，预期较现价35%空间，维持“推荐”评级。

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货代与分销承压致Q4业绩下滑，看好化工品物流赛道及公司继续夯实一体化服务能力

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