海外去库导致业绩短期承压，股权激励彰显信心

扬农化工发布2022年年报，实现营收158.11亿元，同比+33.52%，归母净利润17.94亿元，同比+46.82%。其中2022Q4实现营收27.08亿元，同环比分别+4.18%/-23.42%，归母净利润1.56亿元，同环比分别-24.52%/+25.89%。2022年原药总体实现量价齐升，海外收入大幅提升。Q3计提大额费用+Q4产品价格持续下降导致业绩短期承压，新项目投产有望持续夯实龙头地位。我们坚定看好农药龙头扬农化工的长期发展，预计公司的强α将有望穿越周期。预计2023-2025年实现营收160.79/187.88/212.96亿元，同比分别为+1.7%/+16.8%/+13.4%；归母净利润18.28/22.89/25.95（前值22.74/24.67）亿元，同比分别为+1.8%/+25.3%/+13.3%。给予公司2023年20x P/E，目标价格117.82元/股，维持“强推”评级。

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