2022年一季报点评：1Q22业绩短期承压；股权激励彰显企业发展信心

事件：公司近期发布2022年一季报和2022股权激励草案。公司1Q22营收5.9亿元，YoY-5.5%；归母净利润2.1亿元，YoY-5.0%；扣非净利润2.0亿元，YoY-5.4%。公司业绩表现略低于此前市场预期。下滑主要是受定型碳纤维产品降价、威海疫情导致停工停产、物流中断等多方面因素影响。 疫情冲击叠加产品降价，1Q22业绩短期承压。分产品看：1）碳纤维及织物实现营收3.8亿元，YoY +6.8%。定型碳纤维产品在去年基础上进一步降价，但新产品贡献基本弥补了降价影响；2）风电碳梁实现营收1.4亿元，YoY +2.1%； 3）预浸料实现营收4765万元，YoY-55.8%，主要是上年同期贡献较大的阶段性订单结束、新增业务短期内贡献有限，同时疫情导致部分订单损失；4）复合材料板块制品实现营收997万元，YoY-33.4%，主要是受停工停产、延迟交付影响；5）精密机械板块装备制造实现营收679万元，YoY +101.5%。 应收账款回款改善；合同负债同比增长36%。1Q22综合毛利率54.9%，同比提升0.2ppt；净利率34.7%，同比下降0.2ppt。1）期间费用率同比减少0.01ppt至14.9%，其中销售费用率0.3%，同比减少0.05ppt；管理费用率3.3%，同比减少0.9ppt；财务费用率0.1%，同比增加0.6ppt；研发费用率11.2%，同比减少1.4ppt。研发费用0.7亿元，YoY-16.3%。2）经营活动净现金流-1.6亿元，较去年同期的-1.8亿元小幅改善。截至1Q22末，3）应收账款及票据3.5亿元，较年初减少8.6%；4）预付款项0.55亿元，较年初增加24.5%；5）存货5.09亿元，较年初增加21.7%；6）合同负债0.52亿元，较年初增加35.8%，主要系收到客户新增合同预付款所致。 拟实施股权激励，坚定长期发展信心。公司4月25日发布2022股权激励草案，授予价格26.67元/股（6.3折），首次授予138人（占总人数1988人的6.9%）。1）3Q22季报之前首次授予部分的考核期为2022~2025年，目标是2022~2025年净利润同比增长分别为15.0%、21.7%、21.4%、17.6%。2）3Q22季报之后预留部分的考核期为2023~2025年，目标是2023~2025年净利润同比增长分别为21.7%、21.4%、17.6%。股权激励费用摊销在2022~2026年分别为2728万、3493万、2026万、1135万、340万元。 投资建议：公司是我国碳纤维龙头企业之一，长期的高研发投入推动公司碳纤维产品走向成熟，实现产品系列化发展，且有望打造航空航天及工业领域多极增长点。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是10.26亿元、13.40亿元、17.21亿元。当前股价对应2022~2024年PE为25x/19x/15x。考虑到下游行业的持续高景气及公司的龙头地位，我们给予公司2022年30倍PE，2022年EPS为1.98元/股，对应目标价59.41元。维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响生产；项目投产不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）