期货研究报告|铜日报2023-03-23 美元走弱之际铜价呈现震荡回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前铜品种呈现去库,需求有所恢复,但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时,目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不可完全忽视,因此就目前情况而言,铜价暂时建议以相对中性态度对待。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,现货市场,昨日近月合约BACK月差收敛,持货商挺价惜售,低价�货意愿降低。早市,持货商报主流平水铜升水30~40元/吨附近,好铜升水50~60元/吨,湿法铜贴水20元/吨附近;成交寥寥。随着部分贸易商压价收货,主流平水铜成交重心降至升水20~30元/吨。好铜如ENM升水40元/吨、CCC-P升水50元/吨,湿法铜esox贴水20元/吨、BMK贴水40~30元/吨;市场成交以贸易商压价收货为主。 观点: 宏观方面,今日凌晨,美联储在议息会议上如期加息25个基点,但终端利率维持不变,并且放弃了“持续加息”的承诺。这使得美元继续大幅走弱,铜价则是呈现回升态势。另一方面,美国财长耶伦声称将不考虑扩大联邦存款保险范围,这一表态令市场避险情绪再次升温,后市需持续关注银行方面风险事件是否会继续爆�。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货成交依然较为活跃,虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱,例如CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum已将该矿的运营恢复到正常水平。但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现,部分进口矿延期到港,因此现货采购情绪较浓。预计短期内计价系数维持稳定。TC价格继续小幅下降0.71美元/吨至75.58美元/吨。 冶炼方面,近期TC价格持续回落,硫酸价格亦呈现走低态势,但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周全国电解铜产量22.70万吨,环比减少0.50万吨。甘肃、广东等地有冶炼企业进行检修,产量受到小幅影响,其他冶炼企业正常生产。预计本周产量变动不会十分明显。2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月。 消费方面,上周铜价一度受到海外宏观因素冲击而�现回落,但可以发现在此过程中下游加工企业入市补库情绪高涨,虽然现货升贴水报价走高至升水180元/吨附近,但主动成交积极性表现尚可,显示�目前加工企业采购热情仍较高,而具体终端订单情 况是否能够维持偏强态势则有待观察。 库存方面,昨日LME库存下降0.18万吨至7.46万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.24 万吨至8.97万吨。 国际铜方面,昨日国际铜与LME铜比价为6.84,较前一交易日下降0.58%。 总体而言,目前铜品种呈现去库,需求有所恢复,但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时,目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不可完全忽视,因此就目前情况而言,铜价暂时建议以相对中性态度对待。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求向好预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/3/22 2023/3/21 2023/3/15 2023/2/22 SMM:1#铜 35 30 95 -105 升水铜 45 40 100 -100 现货(升贴平水铜 25 20 75 -120 水)湿法铜 -30 -30 25 -155 洋山溢价 47.5 47.5 35 24.5 LME(0-3) — 3.5 -23.75 -9 SHFE 期货(主力) LME 68080#N/A 675308791 686608572 700909137 LME — 76400 73400 65425 SHFE 库存 COMEX 182341— —14627 21497215128 24959819948 合计 — 91027 303500 334971 SHFE仓单 89714 92184 119347 133795 仓单LME注销仓单占 比 — 42.3% 32.5% 26.9% CU2307- CU2304连三-近 -390 -390 -140 70 月 CU2305- CU2304主力-近 -70 -70 70 0 套利月 CU2305/AL2305 3.75 3.72 3.74 3.74 CU2305/ZN2305 3.06 3.00 3.00 2.97 进口盈利 #N/A -1091.2 2356.1 -989.4 沪伦比(主力) — 7.68 8.01 7.67 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/03/062023/03/142023/03/22 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/03/222021/03/222023/03/22 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/03/222021/03/222023/03/22 2019/03/222021/03/222023/03/22 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/03/212021/03/212023/03/21 019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/03/212021/03/21 5 4 3 2 1 0 2023/03/21 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019/03/222021/03/222023/03/22 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/03/202021/03/202023/03/20 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或