铜日报：美元持续走弱 铜价或仍震荡偏强

期货研究报告|铜日报2024-08-22 美元持续走弱铜价或仍震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月21日，沪铜主力合约开于74,050元/吨，收于73,910元/吨，较前一交易日收盘下 降0.03%。当日成交量为65,512手，持仓量为125,402手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于74,000元/吨，收于73,900元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.19%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市现货升水节节走跌。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水50元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报升水60元/吨-升水70元/吨。贵溪铜报升水 80元/吨。第一时段结束前市场成交平平。然第二时段重新开盘后部分持货商积极抛售 仓单数据，现货升水意外下跌。主流平水铜报贴水10元/吨-升水20元/吨部分成交， 好铜报升水30元/吨-升水50元/吨部分成交。湿法铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨少 量成交。至上午11时前现货升水报盘继续走低，但下游备库基本结束，市场成交明显不佳。 观点： 宏观方面，据金十讯，美国7月整体CPI年率录得2.9%，，略低于预期的3%，但月率如期从-0.1%回升至0.2%。与此同时，7月核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。 矿端方面，据艾芬豪(Ivanhoe)矿业以及mining网站援引TheNorthernMiner的消息，艾芬豪矿业周一表示，位于刚果民主共和国(刚果(金))的卡莫阿-卡库拉铜矿III期选矿厂已实现商业化生产。该选矿厂在5月底提前完成建设后不久，于两个多月前开始投产。卡莫阿-卡库拉的I、II和III期选厂在7月份创下了35,941吨铜的月度产量纪录。艾芬豪执行联席董事长RobertFriedland在一份新闻稿中表示:“卡莫阿-卡库拉的运营团队持续在行业中取得非凡成就…提前交付世界级的铜开发项目，同时以超乎寻常的速度顺利推进至商业化生产阶段。卡莫阿-卡库拉7月份生产再创新高标志着2024年下半 年铜产量将快速增长，III期达产后年化产量将从约45万吨提高至60万吨以上。” 此外，在矿端进口数据方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024 年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,165,024.559吨，环比下降6.30%，同比增加10.41%。智利是第一大供应国，当月从智利进口铜矿砂及其精矿815,619.322吨，环比增长3.10%，同比上升63.06%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿 410,196.466吨，环比下降16.14%，同比下降26.65%。。 冶炼方面，据外电8月21日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示， 2024年6月，全球精炼铜产量为238.5万吨，消费量为261.61万吨，供应短缺23.11 万吨。1-6月，全球精炼铜产量为1414.02万吨，消费量为1425.65万吨，供应短缺 11.63万吨。6月全球铜精矿产量为152.37万吨。1-6月，全球铜精矿产量为912.02万吨。此外，在进口方面，海关总署在线查询数据显示，中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至 3.62万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.07万吨，环比下滑1.95%。7月份天气炎热且多地下雨，废铜拆解速度受到影响，国内供应整体受限，另外Mysteel表示，市场预期8月再生铜产业政策调整，导致部分企业更青睐采购进口再生铜以规避税收风险，短时间进口再生铜货源成为市场所追捧。 消费方面，上周前半周铜价低位震荡，且部分再生加工企业转向采购非注册、非标等货源，加之下游订单表现尚可，日内采购补库情绪较为积极，其中非注册、差平等品牌货源市场青睐性高于主流品牌，周内价差亦缩窄明显，整体下游消费回升可观。国家统计局数据显示，中国7月铜材产量为190.0万吨，同比增长1.3%，1-7月铜材产量为1236.0万吨，同比减少1.3%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.04万吨至31.96吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.17万吨15.20万吨。SMM社会库存下降2.99万吨至28.89万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.60%。 总体而言，今日凌晨，美联储议息会议纪要显示多位联储官员仍为已存在降息理由，美元走势持续偏弱，而关于海外矿山罢工事件的影响或许短时内暂时淡去，下游采购积极性在此期间也略有回升，国内库存则是持续去化，但LME库存则仍然偏高。不过在结合宏观因素的情况下，目前操作上，铜品种仍建议可以逢低进行买入套保操作，操作点位可在72,000元/吨-72,500元/吨。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@69,500元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨6 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨6 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨6 图4:精废价差丨单位：元/吨6 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍7 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨7 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张7 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手7 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨8 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨8 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨8 图16:上海保税区库存丨单位：万吨8 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/8/21 2024/8/20 2024/8/14 2024/7/22 SMM：1#铜 20 50 55 20 升水铜 35 60 65 30 现货(升贴平水铜 10 35 45 10 水)湿法铜 -30 5 5 -50 洋山溢价 51.5 51.5 51.5 12 LME（0-3） — -118.16 -104.7 -125.82 SHFE 期货(主力) LME 73910#N/A 737709181.5 720108944.5 757609236.5 LME — 319625 307450 236700 SHFE 库存 COMEX 262206— —28127 28630524008 30918211549 合计 — 347752 617763 557431 SHFE仓单 151953 153677 180996 230087 仓单LME注销仓单占 比 — 11.4% 9.5% 10.7% CU2412- CU2409连三-近 90 60 300 280 月 CU2409- CU2408主力-近 0 0 110 120 套利月 CU2409/AL2409 3.73 3.75 3.79 3.90 CU2409/ZN2409 3.16 3.17 3.16 3.23 进口盈利 #N/A -136.2 -59.9 1106.8 沪伦比（主力） — 8.03 8.05 8.20 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/07/222024/08/012024/08/112024/08/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/08/212022/08/212024/08/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/08/212022/08/212024/08/21 2020/08/212022/08/212024/08/21 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 8 7 9 40002000 8 0-2000 7 -4000 020/08/20 2022/08/20 2024/08/20 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 6 2020/08/202022/08/202024/08/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/08/21 2022/08/21 2024/08/21 2020/08/20 2022/08/20 2024/08/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024