铜日报：美元持续走弱 铜价或仍震荡偏强

期货研究报告铜日报20240822 美元持续走弱铜价或仍震荡偏强 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 8月21日，沪铜主力合约开于74050元吨，收于73910元吨，较前一交易日收盘下 降003。当日成交量为65512手，持仓量为125402手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于74000元吨，收于73900元吨，较昨日午后收盘上涨 019。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市现货升水节节走跌。盘初持货商报主流平水铜升水30元吨升水50元吨，好铜如CCCP，金川大板报升水60元吨升水70元吨。贵溪铜报升水 80元吨。第一时段结束前市场成交平平。然第二时段重新开盘后部分持货商积极抛售 仓单数据，现货升水意外下跌。主流平水铜报贴水10元吨升水20元吨部分成交， 好铜报升水30元吨升水50元吨部分成交。湿法铜报贴水50元吨贴水40元吨少 量成交。至上午11时前现货升水报盘继续走低，但下游备库基本结束，市场成交明显不佳。 观点： 宏观方面，据金十讯，美国7月整体CPI年率录得29，，略低于预期的3，但月率如期从01回升至02。与此同时，7月核心CPI同比增速降至32，环比增速如期从01反弹至02。数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。 矿端方面，据艾芬豪Ivanhoe矿业以及mining网站援引TheNorthernMiner的消息，艾芬豪矿业周一表示，位于刚果民主共和国刚果金的卡莫阿卡库拉铜矿III期选矿厂已实现商业化生产。该选矿厂在5月底提前完成建设后不久，于两个多月前开始投产。卡莫阿卡库拉的I、II和III期选厂在7月份创下了35941吨铜的月度产量纪录。艾芬豪执行联席董事长RobertFriedland在一份新闻稿中表示“卡莫阿卡库拉的运营团队持续在行业中取得非凡成就提前交付世界级的铜开发项目，同时以超乎寻常的速度顺利推进至商业化生产阶段。卡莫阿卡库拉7月份生产再创新高标志着2024年下半 年铜产量将快速增长，III期达产后年化产量将从约45万吨提高至60万吨以上。” 此外，在矿端进口数据方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024 年7月铜矿砂及其精矿进口量为2165024559吨，环比下降630，同比增加1041。智利是第一大供应国，当月从智利进口铜矿砂及其精矿815619322吨，环比增长310，同比上升6306。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿 410196466吨，环比下降1614，同比下降2665。。 冶炼方面，据外电8月21日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示， 2024年6月，全球精炼铜产量为2385万吨，消费量为26161万吨，供应短缺2311 万吨。16月，全球精炼铜产量为141402万吨，消费量为142565万吨，供应短缺 1163万吨。6月全球铜精矿产量为15237万吨。16月，全球铜精矿产量为91202万吨。此外，在进口方面，海关总署在线查询数据显示，中国7月废铜进口量为1947万吨，环比增长1506，同比上升3050。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至 362万吨，日本是第二大供应国，输送量为207万吨，环比下滑195。7月份天气炎热且多地下雨，废铜拆解速度受到影响，国内供应整体受限，另外Mysteel表示，市场预期8月再生铜产业政策调整，导致部分企业更青睐采购进口再生铜以规避税收风险，短时间进口再生铜货源成为市场所追捧。 消费方面，上周前半周铜价低位震荡，且部分再生加工企业转向采购非注册、非标等货源，加之下游订单表现尚可，日内采购补库情绪较为积极，其中非注册、差平等品牌货源市场青睐性高于主流品牌，周内价差亦缩窄明显，整体下游消费回升可观。国家统计局数据显示，中国7月铜材产量为1900万吨，同比增长13，17月铜材产量为12360万吨，同比减少13。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降004万吨至3196吨。SHFE仓单较前一交易日下降017万吨1520万吨。SMM社会库存下降299万吨至2889万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于709，较前一交易日下降060。 总体而言，今日凌晨，美联储议息会议纪要显示多位联储官员仍为已存在降息理由，美元走势持续偏弱，而关于海外矿山罢工事件的影响或许短时内暂时淡去，下游采购积极性在此期间也略有回升，国内库存则是持续去化，但LME库存则仍然偏高。不过在结合宏观因素的情况下，目前操作上，铜品种仍建议可以逢低进行买入套保操作，操作点位可在72000元吨72500元吨。 策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput69500元吨 风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1TC价格丨单位：美元吨6 图2沪铜价差结构丨单位：元吨6 图3平水铜升贴水丨单位：元吨6 图4精废价差丨单位：元吨6 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨6 图6WIND行业终端指数丨单位：点6 图7现货铜内外比值丨单位：倍7 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨7 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张7 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手7 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨7 图12全球注册仓单丨单位：吨，7 图13LME铜库存丨单位：万吨8 图14SHFE铜库存丨单位：万吨8 图15COMEX铜库存丨单位：万吨8 图16上海保税区库存丨单位：万吨8 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024821 2024820 2024814 2024722 SMM：1铜 20 50 55 20 升水铜 35 60 65 30 现货升贴平水铜 10 35 45 10 水湿法铜 30 5 5 50 洋山溢价 515 515 515 12 LME（03） 11816 1047 12582 SHFE 期货主力 LME 73910NA 7377091815 7201089445 7576092365 LME 319625 307450 236700 SHFE 库存 COMEX 262206 28127 28630524008 30918211549 合计 347752 617763 557431 SHFE仓单 151953 153677 180996 230087 仓单LME注销仓单占 比 114 95 107 CU2412 CU2409连三近 90 60 300 280 月 CU2409 CU2408主力近 0 0 110 120 套利月 CU2409AL2409 373 375 379 390 CU2409ZN2409 316 317 316 323 进口盈利 NA 1362 599 11068 沪伦比（主力） 803 805 820 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 202120222023202401月差12月差23月差34月差 45月差56月差67月差78月差 500 0 3 010203040506070809101112 500 20240722202408012024081120240821 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 500 010203040506070809101112 202008212022082120240821 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 202008212022082120240821 202008212022082120240821 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 8 7 9 40002000 8 02000 7 4000 0200820 20220820 20240820 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 6 202008202022082020240820 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20200821 20220821 20240821 20200820 20220820 20240820 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 202008192022081920240819 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源