豆类油脂日报：宏观压力主导 油脂跌幅扩大

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年3月22日豆类油脂 豆类油脂 宏观压力主导油脂跌幅扩大 核心观点 今日豆类油脂市场中两粕跌势放缓。豆粕近月05跌势放缓，远月09小幅增仓。菜粕表现弱于豆粕，弱势格局明显。油脂市场跌幅明显扩大，豆油跌幅3%，棕榈油盘中跌幅超3.7%，形态弱势明显。相比之下，此前表现最弱的菜籽油跌幅收窄至1%，近阶段油脂市场呈现出轮动下跌的格局。 宝城期货研究所 投资咨询团队 豆类市场来看，近期内外盘的联动性明显增强，美豆期价持续运行在1500美分下方。在南美大豆丰产和美豆春播面积预期增加的背景下，美豆期价承压。随着拉尼娜正式结束，南美大豆产量从预期照进现实，虽然巴西大豆增产盖过了阿根廷大豆减产幅度，但产量和品质受损成为普遍共识。近期国内市场需求明显降温，由于市场预期二季度供应宽松，下游普遍保持较低采购水平，库存周期有所下降。远期基差采购基本停滞。南方市场菜粕货源供应稳定，豆粕较其他杂粕价格依然较高，影响豆粕消费预期。虽然油厂开工率整体下降，但部分地区油厂豆粕却出现持续累库。在4月份预期油厂开工率恢复上行的背景下，豆粕库存可能再度恢复增长。在需求偏弱和供应预期改善的双重压力下，短期豆粕期价虽然跟随外盘止跌回稳，但短期难有明显反弹。 今日油脂市场中豆油和棕榈油跌幅明显放大。近期宏观忧虑笼罩整个商品市场，因为油脂具有一定能源属性，在国际原油期价大幅波动的影响下，油脂期价波动幅度明显放大。短期宏观因素主导，基本面退居其次。在国际油价和国际棕榈油期价剧烈波动的影响下，国内棕榈油期价仍未摆脱弱势格局，整体偏空对待。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）海关统计数据显示，2023年1月~2月，中国累计进口菜籽1061098.528吨，上年同期为259266.734吨，同比增加309.27%。其中，2023年1月，中国进口菜籽652673.758吨，2022年12月进口量为544896.323吨，环比增加19.78%，上年同期 为194001.538吨，同比增加236.43%。2023年2月，中国进口菜籽408424.77吨，1 月进口量为652673.758吨，环比减少37.42%，上年同期为65265.196吨，同比增加525.79%。 2）据巴西商贸部农产品出口数据，2023年3月第3周，共计13个工作日，累计 装出大豆732.68万吨，去年3月为1219.09万吨。日均装运量为56.36万吨/日，较 去年3月的55.41万吨/日增加1.71%；累计装出豆粕107.27万吨，去年3月为151.33 万吨。日均装运量为8.25万吨/日，较去年3月的6.88万吨/日增加19.95%。累计装 出玉米87.93万吨，去年3月为1.43万吨。日均装运量为6.76万吨/日，较去年3月的0.06万吨/日增加10321.42%。 3）巴西私营咨询机构TF农业经济公司称，鉴于大豆价格不太可能进一步上涨，农户应当马上出售新收获的大豆，然后把钱存到银行或低价购进生产资料，这肯定比把大豆留在仓库的收益高。该公司称，当前没有任何利多因素可以将大豆价格推高至足以补偿仓储成本的水平。目前大豆价格面临两大利空因素：原油价格下跌以及巴西大豆丰收。美国银行业危机引发经济衰退担忧，打压国际原油期货下跌至15个月来的最低点，进而拖累豆油及大豆市场。美国以及全球经济面临衰退风险，对需求产生不利影响，令大豆价格承压。近来中国对美国大豆的采购兴趣寥寥，已经令大豆价格走低。 4）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周二称，巴西在3月份将出口1540万吨， 高于一周前估计的1489万吨大豆。如果预期得到证实，第一季度的大豆出口量将比去 年同期增加约33万吨，这得益于3月份的出口量比去年3月份高出320万吨。ANEC的预估数据是基于装运和船舶调度。ANEC估计今年一季度巴西大豆出口量为2388万吨，高于去年同期的2355万吨。今年巴西大豆产量估计达到创纪录水平，超过1.5亿 吨，比去年增长20.6%。尽管2023年收获进度比2022年慢，但是目前巴西大豆收获已经过半。 5）巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至3月16日，巴西大豆收获进度达到63.1%，落后于去年同期的71.68%。该公司在3月14日发布的调查显示，尽管播种面积上调，巴西2022/2023年度大豆产量预计为1.4896亿吨，基本和上月预期持平。如果预测得到证实，仍然比2022年提高18.6%。报告称，南里奥格兰德州的大豆遭遇旱灾，是大豆产量低于1.5亿吨的关键。PNA估计大豆播种面积为4365万公顷，高于 上月估计的4319万公顷。尽管播种面积增加，但是产量维持不变，这表明南方干旱造 成问题。大豆平均单产预计为3,413公斤/公顷，低于上月预估的3,448公斤/公顷。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4880 0 大豆（均价） —— 5197 0 豆粕（张家港） ≥43% 3940 -10 豆粕（均价） —— 3937 -52 豆油（张家港） 四级 8660 -220 豆油（均价） —— 8740 -242 棕油（广东） 24度 7470 -270 棕油（均价） —— 7473 -270 菜油（张家港） 进口四级 9170 -160 菜油（均价） —— 9137 -160 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。