4Q22单位盈利超预期，渠道、成本、技术优势保障盈利高位

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2022年，晶澳科技实现营收730亿元，同比增长76.7%，归母净利润55.3亿元，同比增长171.4%。其中Q4实现归母净利润22.4亿元，同比增长208.9%，超业绩预告上限，主要由于单位盈利提升超市场预期。公司电池组件出货39.75GW，其中组件海外出货占比约58%、分销占比约35%。Q4电池组件出货约12.5GW，环比提升约11%；预计主要因Q4美国高溢价市场出货量提升。公司N型产品逐步放量，高效产品提供超额利润。公司垂直一体化优势稳固，一体两翼保障盈利竞争力。考虑到公司的渠道、成本、技术优势，上调2023-2024年净利润至98（+31%）、124（+27%）亿元，新增2025年净利润预测156亿元，对应EPS为4.15、5.26、6.63元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。