市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性及空间

公司研究报 告电力设备电池 2023-03-22 公司点评报告 买入/维持宁德时代(300750) 昨收盘：393.78 市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性及空间 走势比较 10% 22/3/22 22/5/22 22/7/22 22/9/22 22/11/22 23/1/22 太2% 平(6%) 洋(13%) 证(21%) 券(29%) 股宁德时代沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,443/2,157公总市值/流通(百万元)961,813/849,459司12个月最高/最低(元)563.50/365.50证相关研究报告： 券宁德时代（300750）《宁德时代2022研三季报点评报告——业绩超预期，究长期量利向好确定性强》--报2022/10/25 告宁德时代（300750）《锂电王者强势 归来，持续引领行业变革》-- 2022/08/24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：1）公司在深交所互动易中表示，麒麟电池预计将于2023年一季度量产；2）2022年公司实现营收3286亿元，同比增长152.1%；归母净利润307亿元，同比增长92.9%；归母扣非净利润282亿元， 同比增长109.9%。其中，Q4营收1183亿元，同比增长107.5%，环比增长21.4%；归母净利润131亿元，同比增长60.6%，环比增长39.4%；归母扣非净利润122亿元，同比增长78.0%，环比增长35.5%。 2022年电池出货289GWh，市占率有望进一步提升。2022年电 池出货289GWh，同增116.6%，其中动力电池系统242GWh，同增107%，全球市场占有率约37%，同增4pct，全球储能电池系统市占率 43%，同增5pct；四季度估计电池出货100GWh。我们预计2023年动力电池出货有望超300GWh，储能电池出货有望超90GWh。 2022年单Wh利润0.08元+，单位盈利有望向上。我们估算公司 2022年电池业务实现单Wh利润0.08元+，我们预计2023年，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，利润从上游向下游增厚，电池环节单位盈利有望提升。综合考虑上游材料价格下降以及公司碳酸锂自供率提升，假设公司碳酸锂单吨成本下降到40万元/吨，我们测算今年每Wh成本下降约0.1元，每Wh盈利提升约0.02元。 新技术和海外市场带来弹性及空间。新技术方面，公司麒麟电池 预计2023年一季度量产，续航超过1000km；超级拉线提升效率、降低投资成本；公司钠电池2023年将量产并出货。海外市场方面，宁德与福特合作开拓海外建厂新模式，匈牙利工厂规划100GWh。龙头弹性及空间再次打开，看好中长期向上趋势。 投资建议：我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为 4436.02/5766.82/7208.53亿元,同比增长35%/30%/25%；归母净利润分别465.33/616.32/787.10亿元，同比增长51.43%/32.45%/27.71%。对应 EPS分别为19.05/25.23/32.23元。当前股价对应PE为21/16//12。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)328594 443602 576682 720853 （+/-%）152.07 35.00 30.00 25.00 净利润(百万元）30729 46533 61632 78710 （+/-%）92.89 51.43 32.45 27.71 摊薄每股收益(元)12.92 19.05 25.23 32.23 市盈率(PE)30.46 20.67 15.61 12.22 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 89072191043249461317336424090 营业收入 130356328594443602 576682720853 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 4020076669100583130757163447 营业税金及附加 487 907 1225 1593 1991 应收和预付款项302207381099040128752160940营业成本96094262050343785446921558651 流动资产合计 177735387735480663613439790501 管理费用 3369 6979 9421 12248 15309 其他流动资产1824346213315803659342025销售费用436811099149841947924349 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资1094917595175951759517595财务费用(641)(2800)(356)(1592)(2901) 在建工程 3099835398353983539835398 公允价值变动 0 400 0 0 0 固定资产4127589071115798155207177455投资收益12332515339544135516 长期待摊费用 1264 2295 2295 2295 2295 其他非经营损益 63(149)(8872)(11188)(13336) 无形资产开发支出44809540113461357616217营业利润19824368226440684741107270 资产总计 3076676009527224138968281098780 所得税 2026 3216 4870 6450 8237 其他非流动资产4096559319593195931959319利润总额1988736673555347355393935 应付和预收款项 4878494535124021161228201535 少数股东损益 1929 2728 4131 5471 6988 短期借款1212314415000净利润1786133457506646710485698 其他负债 132018255993311719381824457771 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款2211959099590995909959099归母股东净利润1593130729465336163278710 股本 2331 2443 2443 2443 2443 负债合计215045424043494840602151718405 留存收益 3525464457110990172622251333 销售净利率 12.22%9.35%10.49% 10.69%10.92% 资本公积4316488904889048890488904毛利率26.28%20.25%22.50%22.50%22.50% 少数股东权益 8109 12428165592203029018 EBIT增长率 199.74%74.68%66.15% 30.00%25.00% 归母公司股东权益84513164481211014272647351357销售收入增长率159.06%152.07%35.00%30.00%25.00% 负债和股东权益 3076676009527224138968281098780 ROE 18.85%18.68%22.05% 22.61%22.40% 股东权益合计92622176909227573294677380375净利润增长率185.34%92.89%51.43%32.45%27.71% ROIC 51.05%41.90%21.50% 18.72%18.66% 现金流量表(百万） ROA5.18%5.11%6.44%6.87%7.16% 经营性现金流 4280559901119258139809170633 PE(X) 85.5130.4620.67 15.61 12.22 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)6.8812.9219.0525.2332.23 PS(X) 10.51 2.92 2.17 1.67 1.33 融资性现金流2365982266(17363)(2659)(2659) 投资性现金流(53781)(64140)(43477)(69275)(61220)PB(X)16.225.844.563.532.74 现金增加额12682780285841867875106754EV/EBITDA(X)54.0819.2812.738.115.42 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报