疫情三年持续经营盈利，聚焦下沉全面迎复苏

国信证券研报认为，同程旅行在疫情三年中持续盈利，聚焦下沉市场全面迎复苏。2022年公司收入和业绩承压下滑，但疫情三年连续经调整盈利彰显公司韧性。2022年，公司实现收入65.8亿元/-12.6%，恢复至2019年的89.1%；经调业绩6.5亿元/-50.6%，恢复约41.8%；经调净利率9.8%/-7.6pct，较2019年减少11.1pct。2022Q4，公司恢复节奏放缓，收入和经调整业绩同降18.8%、84.7%，仅恢复至2019同期的约77%、11%，承压加剧。但无论2022Q4还是过去三年，疫情下公司均盈利，充分彰显经营韧性。2022年住宿收入较疫情前仍实现增长，下沉市场持续发力。2022年，公司住宿收入24.1亿元/+0.2%，较2019年增2.4%；交通票务收入33.8亿元/-24.2%，恢复74.8%。2022Q4公司国内间夜量仍较2019年增约20%，下沉市场发力，对应住宿收入恢复82%，而交通更承压，Q4仅恢复64%。下沉市场挖潜助力月活用户和年付费用户均超疫情前。2022年平均月活2.34亿人/-9.0%，较2019年增14%（微信小程序贡献80%，与此前持平）；全年付费用户达1.9亿人/-5.7%，较2019年增约23%。截至2022年底非一线城市注册占86.5%，2022年有60.3%的新付费用户来自下沉市场。

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