供需两端缺乏强提振及金融风险扰动 甲醇重心下移

供需两端缺乏强提振及金融风险扰动 甲醇重心下移 长安期货投资咨询部分析师：马舍瑞夫(Z0015873)助理分析师：张晨(F3805352) 2023年3月20日 目录/Contents 01 行情回顾 02 基本面分析 03 后市展望 01 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 华东地区 华南地区 西北地区 山东南部地区 资料来源：文华财经，WIND，长安期货 2021/7/14 2021/8/14 2021/9/14 2021/10/14 2021/11/14 2021/12/14 2022/1/14 2022/2/14 2022/3/14 2022/4/14 2022/5/14 2022/6/14 2022/7/14 2022/8/14 2022/9/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/1/14 2023/2/14 2023/3/14 •上周甲醇期货震荡下行，周四受西方国际金融风险影响盘面放量下跌，05合约盘中跌破2500点，周五小幅反弹，周线收跌1.34% •现货市场区域性整理为主，港口地区现货价格随盘小幅走弱，内地多数厂家库存压力不大，加之产区有甲醇装置春检，对市场心态有所支撑，西北地区厂家报价持稳 甲醇主力合约走势-日线甲醇现货市场价格走势 2020-03-25 2020-05-25 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 •3月17日，华东地区期现价差149元/吨，上周期货盘面大幅下挫，甲醇基差环比明显走强，当前基差处历史中等偏高位置，现货市场价格对甲醇盘面存在一定支撑 4500 400 4000 300 3500 200 3000 100 2500 0 2000 -100 1500 -200 1000 -300 基差(右) 华东市场甲醇日度市场价 期货结算价 资料来源：WIND，长安期货 华东地区期现基差 02 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：隆众资讯，长安期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 •3月17日当周，国内甲醇装置开工率75.61%，环比增长0.29个百分点，同比下降4.96个百分点，跌幅较前一周有所扩大 •3月17日当周，国内甲醇周度产量155.8万吨，环比增加0.6万吨，增幅0.39%，同比减少6.45万吨，降幅3.98% •上周新增内蒙古新杭、内蒙古荣信、新疆天业检修，损失量尚未体现，新疆广汇降负，期间中石化川维、内蒙古国泰短停后重启，四川泸天化、大唐多伦重启，整体恢复量大于重启量，供给端上行；近期仍有前期推迟重启的久泰新材料、内蒙古远兴、内蒙古苏格里等装置存重启预期，因此供给端或仍将保持上行态势 甲醇周度开工率甲醇周度产量 4500 11000 100% 4000 10000 95% 3500 9000 90% 3000 8000 85% 2500 7000 80% 2000 6000 75% 1500 5000 70% 1000 4000 65% 60% 甲醇 PP（右轴） LLDPE（右轴） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：隆众资讯，长安期货 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 •3月17日当周，MTO装置开工率82.96%，环比上涨0.38个百分点 •宁波富德装置负荷提升、大唐国际装置重启，但青海盐湖与恒有能源装置停车抵消部分新增需求 •上周PP下游装置开工率47.91%，环比持平，PE下游装置开工率49.8%，环比增长0.94个百分点，聚烯烃下游平均开工率提升幅度仍较小，速度及强度均弱于往年同期，塑编、无纺布等行业开工水平均小幅下降，注塑、BOPP、管材、CPP等行业开工小幅上升，下游活跃度仍较低，补货操作仍较为谨慎，实单成交大多为老客户小单按量商谈，订单方面，多数行业订单多呈现缩减趋势，新单成交表现平平，出口订单回落，给予聚烯烃一定上涨压力 甲醇、PP、LLDPE期货结算价MTO装置开工率 PP管材企业开工率 BOPP开工率 资料来源：隆众资讯，长安期货 PP下游行业平均开工率 PP注塑企业开工率 PE下游行业平均开工率 资料来源：隆众资讯，长安期货 PE包装膜开工率 PE中空开工率 PE管材开工率 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 甲醛与甲醇价格走势 2019-02-18 2019-04-18 2019-06-18 2019-08-18 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 甲醇华东市场价甲醛山东市场价（右轴） 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 甲醛装置开工率 •据隆众资讯统计，3月17日当周甲醛装置开工率45.34%，环比下降3个百分点，统计期内河南心兴化学装置检修，甲醛产能利用率降低 •本周河南心兴化学存重启预期，预计甲醛对甲醇方面需求将有所增加，另一方面下游板材工厂出口量下行明显，加之甲醇价格下跌带来一定观望情绪，整体看对甲醇需求支撑一般 资料来源：WIND，隆众资讯，长安期货 醋酸与甲醇价格走势醋酸装置开工率 资料来源：WIND，隆众资讯，长安期货 •据隆众资讯统计，3月17日当周醋酸装置开工率83.97%，环比下跌1.58个百分点，统计期内建滔装置正常运行，顺达装置检修，部分装置稍有所提负，整体产能利用率稍有所下降 二甲醚与甲醇价格走势二甲醚装置开工率 资料来源：WIND，隆众资讯，长安期货 •据隆众资讯统计，3月17日当周二甲醚装置开工率14.24%，环比略降0.8个百分点，统计期内二甲醚企业普遍装置负荷较低，产能利用率整体下行 甲醇港口库存甲醇到港量 •据隆众资讯统计，3月17日当周甲醇港口库存67.85万吨，环比略降1.11万吨，降幅1.61%；港口到港量32.14万吨，环比大涨8.74万吨，国际装置开工增加后，进口船货抵港增量逐步兑现 抵港，表现累库 资料来源：钢联数据，长安期货 •港口库存窄幅去库，华东区域内提货良好，刚需支撑下，华东区域整体表现去库，华南内贸船货维持到港量，加之进口船货 甲醇厂内库存 甲醇下游厂家库存 资料来源：钢联数据，长安期货 甲醇社会库存 •据隆众资讯统计，3月17日当周甲醇社会库存108.95万吨，环比减少2.38万吨，跌幅2.14%，厂内库存41.1万吨，环比下降1.27万吨，跌幅2.99% •生产企业继续去库，企业待发订单量环比大涨，生产企业库存压力较小，支撑厂家挺价心态 甲醇各制法理论利润 甲醇、动力煤价格走势 资料来源：钢联数据，长安期货 •上周煤价再次整体呈震荡整理态势，坑口采购情绪有所回落，港口贸易商则受发运成本倒挂影响挺价心态较强，但下游观望情绪较浓，港口呈低价不卖，高价不买僵持局面，实际成交甚少 •需求方面来看，目前利多因素有下游终端工业用电需求及化工、建材产业恢复中，利空因素有北方除东北外地区集中供暖结束，加之长协保供下电厂补库迫切性不高，同时部分电厂将停机检修，化工企业面临春检，整体看即将步入消费淡季，下游需求提升幅度有限。此外，国际煤价下跌，进口煤优势再次体现，一定程度上对于华南地区内贸煤需求有一定抑制 •整体来看，现实反应偏弱，预计煤价震荡运行 •原油大幅下挫，WTI04合约周线收跌13.48% •继美国SVB银行破产后，美国多家银行出现流动性问题，同时金融风险蔓延至欧洲，瑞士�二大银行瑞士信贷爆雷，市场恐慌情绪蔓延，原油等大宗商品遭到抛售，原油打破箱体震荡格局，周五随着华尔街11家大行出手救助�一共和国银行、美国经济数据好于预期等消息影响，同时欧洲央行在银行业压力下如期加息50个基点，继续抗击通胀，说明此次银行体系危机并没有想象的严重，市场风险偏好有所修复，加之沙特及俄罗斯重申减产减产承诺，国际油价小幅反弹 甲醇、布伦特原油主力合约走势 •上周市场风向转换较快，本周关注点仍在美联储三月议息会议，从前一周的加息50个基点预期到上一周停止加息甚至降息预期，美联储加息仍将左右宏观经济以及原油等大宗商品走势，从欧洲央行无惧金融风险继续加息50个基点推断，美联储继续加息依旧是大概率事件，届时原油将再次承压，但随着市场情绪的逐步缓和，以及OPEC稳定市场对策、美国补充战略原油库存以及亚洲需求的重新支撑，原油也存在向上修复动能，预计本周WTI将重返70美元/桶以上，对能化板块形成一定提振 资料来源：WIND，长安期货 03 后市展望 •供给：本周前期重启装置将陆续兑现产能，供给回升明显，春检计划仍旧偏少 •需求：MTO装置开工率小幅上行，传统下游开工率多数下跌，下游整体需求并无太大起色，对于甲醇价格带来的支撑一般 •库存：港口小幅累库，厂家继续去库，当前库存处近五年同期低位，因此库存压力不大 •成本：煤价震荡运行，港口煤炭市场成交僵持，后市步入消费淡季，如非电需求不出现明显提振，煤价将继续承压，成本支撑走弱 •原油：国际金融市场风险尚未完全消退，原油作为风险资产仍有一定风险性，本周随着市场风险偏好修复预 期，加之OPEC稳定市场对策、美国补充战略原油库存以及亚洲需求的重新支撑，原油或有反弹 •结论：产业面来看，甲醇供需端并未出现太大波动，上周大幅波动主要是由于宏观金融风险扰动下，基本面本就不强势的甲醇破位下行，本周市场情绪修复后，甲醇或有反弹，但幅度有限，整体仍呈箱