华特转债：中国特种气体国产化的先行者

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华特转债是华特气体发行的可转换公司债券，总发行规模为6.46亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产1,764吨半导体材料建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。当前债底估值为82.55元，YTM为3.18%。华特转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.60%（2023-03-20）计算,纯债价值为82.55元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护一般。当前转换平价为102.5元，平价溢价率为-2.50%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年09月27日至2029年03月20日。初始转股价84.22元/股，正股华特气体3月20日的收盘价为86.38元，对应的转换平价为102.56元，平价溢价率为-2.50%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.99%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价84.22元计算，转债发行6.46亿元对总股本稀释率为5.99%，对流通盘的稀释率为5.99%，对股本摊薄压力较小。我们预计华特转债上市首日价格在121.38~135.22元之间，我们预计中签率为0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到华特转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在121.38~135.22元之间。我们预计网上中签率为0.0017%，建议积极申购。