贵金属日报：风险事件影响逐步减弱 贵金属呈现回落

期货研究报告|贵金属日报2023-03-22 风险事件影响逐步减弱贵金属呈现回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日贵金属价格回落，风险事件的影响或许正在逐步减弱。不过总体而言，目前长短端美债收益率仍然深度倒挂，美联储仍需采取措施对此进行纠正以避免此后有更多的银行爆�风险事件，因此就操作而言，目前仍建议以逢低配置贵金属资产为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日，在美联储议息会议临近以及此前发生的风险事件的影响被逐步消化的情况下，贵金属价格�现较大回落。目前从联邦基金利率期货所显示的隐含加息概率来看，3月美联储仍有9成概率加息25个基点，这与此前在风险事件冲击下，市场一度认为美联 储在3月有议息会议上可能叫停加息的预期有所不同，从而也反映�风险事件的影响或许正在逐步减弱。不过总体而言，目前长短端美债收益率仍然深度倒挂，美联储仍需采取措施对此进行纠正以避免此后有更多的银行爆�风险事件，因此就操作而言，目前仍建议以逢低配置贵金属资产为主。 基本面 上个交易日（3月21日）上金所黄金成交量为16,608千克，较前一交易日下降50.44%。白银成交量为550,688千克，较前一交易日下降53.54%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨5,501千克至1,837,912千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为923.11吨，较前一交易日下降1.44吨。而白银SLVETF持仓为14,288.73吨，较前一交易日上涨25.73吨。 昨日（3月21日），沪深300指数较前一交易日上涨1.10%，电子元件板块较前一交易日上涨1.12%。光伏板块较前一交易日上涨0.65%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘金银比价：暂缓 期权：暂缓 ■风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，在美联储议息会议临近以及此前发生的风险事件的影响被逐步消化的情况下，贵金属价格�现较大回落。目前从联邦基金利率期货所显示的隐含加息概率来看，3月美联储仍有9成概率加息25个基点，这与此前在风险事件冲击下，市场一度认为美联 储在3月有议息会议上可能叫停加息的预期有所不同，从而也反映�风险事件的影响或许正在逐步减弱。不过总体而言，目前长短端美债收益率仍然深度倒挂，美联储仍需采取措施对此进行纠正以避免此后有更多的银行爆�风险事件，因此就操作而言，目前仍建议以逢低配置贵金属资产为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.21 -0.08% 欧元/美元 1.0770 +0.43% 英镑/美元 1.2177 -0.50% 美元/日元 132.46 +0.88% 纳斯达克 11860.11 +1.58% 标普500 4002.87 +1.30% 道琼斯 32560.60 +0.98% 原油 69.53 +2.52% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.59%，较此前一个交易日上涨12个基点，10年期减2年期 利差为-0.58%，较前一个交易日下降13个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/03/212021/03/212023/03/21 0 -1 -2 2019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月21日）Au2306合约上，多头减持640手，空头则是减持201手。沪金上个交易日成交量为293,778手，较前一交易日下降28.25%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持2,189手，空头增持318手。白银上个交易日成交量为1,010,062手，较前一交易日下降31.63%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/03/212021/03/212023/03/212019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为923.11吨，较前一交易日下降1.44吨。而白银SLVETF持仓为14,288.73吨，较前一交易日上涨25.73吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/03/212021/03/212023/03/21 2019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为0.42元/克，较此前一交易日上涨3.20元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差21元/千克，与此前一交易日上涨14元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.36，较前一交易日上涨1.22%，白银活跃合约内外盘比价为6.38，较前一交易日上涨0.39%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.04，较前一交易日下降0.51%。外盘为86.31，较前一交易日下降1.32%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/03/212021/03/212023/03/21 2019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/03/212021/03/212023/03/21 5 2019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/03/212021/03/212023/03/212019/03/202021/03/202023/03/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月21日）上金所黄金成交量为16,608千克，较前一交易日下降50.44%。白银成交量为550,688千克，较前一交易日下降53.54%。黄金交8,676千克，白银交收 量为190,830千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/03/212021/03/212023/03/21 2019/03/212021/03/212023/03/21 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年3月24日当周 2023年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 12/15 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/2 11/15 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月21日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨5,501千克至1,837,912千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/03/212021/03/212023/03