铜周报：市场逐步消耗风险事件影响 铜价或震荡偏强

期货研究报告|铜周报2024-11-10 市场逐步消耗风险事件影响铜价或震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，11月8日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,280元/吨至77,560元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于-5至+45元/吨，升贴水报价呈现逐步走低格局。 库存方面，11月8日当周，LME库存下降0.01万吨至27.24万吨，上期所库存下降0.99 万吨至15.32万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.73万吨至19.25万吨，保税区 库存上涨0.18万吨至5.99万吨。观点： 宏观方面，11月8日当周，美国大选尘埃落定，共和党党魁特朗普胜选，而此前从市场反应来看，美元与美股大幅走强，这与此前特朗普一贯的“强美元”的主张相对吻合，短时内美元呈现明显走强，贵金属价格承压回落，但另一方面，特朗普以往的态度也表明其较为反对高利率的环境，因此也不排除在其任内会进一步推进美联储降息（虽然美联储主席鲍威尔表示并不会受其影响），同时美联储也如期于周内降息25个基点，并且未来降息仍为大概率事件。 矿端方面，11月8日当周，据安泰科研报，2024年前三季度，全球主要矿企铜产量总体保持平稳，据ICSG数据显示，2024年1-8月份全球矿产铜产量1485.9万吨，同比增长2.1%。2024年前三季度，全球十六家主要矿企铜产量合计为1020.57万吨，同比增长3.46%，高于全球平均增速。其中有十一家的产量为同比增长，五家矿企同比下降。此外，在本届进博会上，中铝集团旗下相关企业分别与澳大利亚、几内亚、智利、秘鲁、德国等国家签署采购协议24份，签约金额较上年度增长15.8%，签约供应商较上年新增5家，签约品种由铝铜资源扩展至机械设备等。周内TC价格下降0.64美元/吨至10.45美元/吨。 冶炼及进口方面，11月8日当周，智利国营铜业公司Codelco董事长MaximoPacheco周四表示，10月份的产量创下了年度最佳水平。上周该公司报告称9月份的产量比去年同期下降4.9%。Pacheco没有详细说明10月份的产量，但表示超过了去年同月。Codelco现在的产量目标为132.5万吨至135.2万吨，低于年初预估的139万吨。国内方面，据Mysteel讯，进口比价持续回暖，进口窗口维持打开，周内进口铜仍有所到货流入，部分仓库部分时间入库量仍以进口货源为主，且因国内正值检修高峰期，国产品牌货源到货 依旧较为偏少，市场该类现货流通亦偏紧。 铜周报丨2024/11/10 消费方面，11月8日当周，周内铜价波动幅度加大，且由于正值美国大选结果公布，市场谨慎观望情绪较浓，部分时间采购需求仍表现刚需接货为主，随着周中铜价大幅下跌，部分加工企业订单量有所增量，但市场仍存进一步看跌情绪，采购补库需求相对有限，后续随着周尾铜价再度反弹大涨，消费仍表现一定受抑，整体需求难有明显回升。 总体而言，本周宏观事件相对较多，不过随着市场将特朗普胜选以及美联储降息等事宜的影响逐步消化后，市场或回归平静，当下铜价仍然受到低TC的提振以及需求相对偏弱的拖累，预计铜价仍将维持震荡略微偏强格局，操作上仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@73,500元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/11/8 2024/11/7 2024/11/1 2024/10/8 SMM：1#铜 0 35 55 90 升水铜 15 45 70 105 现货(升贴平水铜 -20 20 40 70 水)湿法铜 -100 -85 -60 15 洋山溢价 46 46 47 68 LME（0-3） — -136.89 -125.67 -147.93 SHFE 期货(主力) LME 771009433 764809678.5 765209539 773109758 LME — 272400 273850 294825 SHFE 库存 COMEX 139662— —88893 15322189018 15648573420 合计 — 361293 516089 524730 SHFE仓单 38841 43042 51402 54617 仓单 LME注销仓单占比 — 3.9% 4.2% 9.9% CU2412-CU2409连三-近 150 110 50 -170 月CU2409-CU2408主力-近 50 0 20 -60 套利 月CU2409/AL2409 3.55 3.57 3.68 3.75 CU2409/ZN2409 3.06 3.07 3.06 3.02 进口盈利 #N/A -1437.8 -7.5 1215.1 沪伦比（主力） — 7.90 8.02 7.92 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20212022202320244-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/10/192024/10/292024/11/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/11/082022/11/082024/11/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 120 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 70 20 -30 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/11/082022/11/082024/11/08 2020/11/082022/11/082024/11/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/11/072022/11/072024/11/07 020/11/072022/11/072024/11/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2020/11/082022/11/082024/11/08 2020/11/082022/11/082024/11/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 13000 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/11/072022/11/072024/11/07 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。