业绩低点已过，需求复苏和长期成长彰显业绩弹性

2022Q4量价承压导致亏损程度加大，看好业绩拐点到来，维持“买入”评级3月29日，公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营收507.87亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润-2.05亿元，出现亏损。Q4下游需求持续低迷，长丝价差承压，导致Q4亏损程度加大。当前基本面较2022Q4已经发生好转，业绩拐点将出现，我们维持2023-2024年、新增2025年盈利预测：预计2023-2025年实现归母净利润12.56、18.05、25.36亿元，对应EPS分别为0.82、1.18、1.66元/股，当前股价对应PE分别为12.9、8.9、6.4倍。长丝行业低点已过，随需求修复，当前基本面已经发生改善，未来向上弹性可期，维持“买入”评级。 2022Q4需求持续低迷，涤纶长丝量价承压，亏损程度加深 据公司公告，2022Q4公司实现营收128.44亿元，归母净利润亏损4.89亿元。据我们测算，主营产品POY在2022Q4的价差为943元/吨，较Q3下滑229元/吨，PTA价差在2022Q4为115元/吨，较Q3下滑181元/吨。根据经营数据，Q4实现长丝销量151.76万吨，均价为6867元/吨，较Q3下降558元/吨，产品跌价亦造成库存损失，以上综合原因造成公司上市以来的首次亏损。我们认为，公司盈利能力已触及底部区域，随下游需求复苏，基本面已经发生好转，据Wind数据，截至3月29日，POY平均价差为1129元/吨，较Q4大幅改善；截至3月23日，POY库存天数为18.6天，随需求复苏进一步修复，公司具有较大业绩弹性。 公司作为龙头将穿越周期迎来业绩拐点，且长期成长性不改 我们认为经过本轮冲击之后，长丝行业集中度有望持续提升，公司作为行业龙头底部逆势扩张，根据公司公告，2023年公司预计新增70万吨长丝和30万吨短纤，2023年底将拥有长丝产能700万吨，涤纶短纤产能120万吨，未来有望获得超额利润。此外，公司及下属子公司2023年度拟向银行及其他金融机构申请总额不超过920亿元人民币的融资额度，保证横向和纵向协同发展。公司产能释放稳健，未来成长动能充足，我们看好公司将穿越周期，迎来业绩拐点。 风险提示：油价大幅波动、下游需求持续萎靡、产能释放不达预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要