全球股票 Delta-One 成本监测：截至第 1-23 季度股票指数期货、ETF 和掉期的成本比较

全球股票deltaone成本监控 截至Q1-23股票指数期货，ETF和掉期的成本比较 可访问的版本 在比较delta-one投资时，成本是焦点 合成股票指数敞口（delta-one敞口）可以通过期货、ETF、总回报掉期或期权组合来实现。每种产品在运营效率 、相关风险和成本方面都有所不同。传统上，投资者在比较每种工具时都使用成本作为主要焦点。本报告比较了通过期货、ETF、总回报掉期和期权组合复制标准普尔500指数、罗素2000指数、纳斯达克100指数、MSCIEAFE、欧洲斯托克50指数、日经225指数和MSCI新兴市场的delta-one敞口的总成本。完全资金（在联邦基金）1亿美元长 期delta-1敞口的总估计段前12monthsthroughQ1-23展示1所示。 图表1：截至上个季度的过去12个月中，在全额资金的基础上（联邦基金）持有1亿美元的期货、ETF、掉期和期权组合的成本（所有成本均为指示性） MSCIEAFE、EUROSTOXX50和MSCI新兴市场成本以各自的净总回报指数为基准，所有其他指数均以其总回报版本为基准。对于非美元 产品我们使用欧元3M存款利率（欧元）和3M日元LIBOR（日元）。 仪器成本SPX而无NDXMXEASX5ENKYMXEF 事务2.8个基点12.4个基点3.5个基点10.5个基点10.8个基点5.5个基点16.6个基点 期货携带20.6个基点-22.0个基点17.8个基点-8.5个基点-84.2个基点-6.3个基点12.5个基点 2023年3月09 期货全球 ChintanKotecha美国银行股票分析师 +16468555478 佬司Naeckter>>股票挂钩分析师美林证券（DIFC）lars.naeckter@bofa.com 乔治•罗伯茨>>股票分析师多层互连(英国) 交易所交易基金 总计 23.4个基点-9.6个基点21.3个基点 2.0个基点-73.4个基点 -0.9个基点29.1个基点 事务4.0个基点15.1个基点5.3个基点18.6个基点25.0个基点11.8个基点31.2个基点携带9.5个基点6.9个基点20.0个基点15.7个基点-36.8个基点11.6个基点59.4个基点 总计 13.5基点22.0基点25.3基点34.3基点-11.8基点23.5基点90.6基点 事务2.5个基点11.9个基点3.3个基点10.0个基点10.0个基点5.2个基点15.6个基点 掉期交易携带39.8个基点17.9个基点45.8个基点-3.0个基点-67.8个基点4.0个基点9.2个基点 总计 42.3个基点49.229.8个基点个基点 7.0个基点-57.8个基点 9.2个基点24.8个基点 事务2.7个基点12.2个基点3.4个基点-------- 选择组合携带12.6个基点-28.6个基点11.7个基点-------- 总计 15.3个基点15.1-16.5个基点个基点 -- -- -- - 来源:美国银行全球研究。重要的是，成本是在假设投资者开立一个新的三角洲多头头寸并在一年后关闭的情况下。为了简单起见，这一假设被风格化，但并不一定代表所有获得delta-one敞口的投资者可能受到的影响。例如，一些投资者可能不会在一年后平仓，在这种情况下，可以排除列出的交易退出成本。同样，希望在产品之间切换delta-one敞口（而不是开立新头寸）的投资者可能不受同一组交易成本的影响。 美国银行全球研究 图表2：前瞻性1年期掉期与3M期货成本和盈亏平衡期货成本水平传播和联邦基金 SPX 而无 NDX 互换1y(比联邦基金) 32.0个基点 2.5个基点 32.0个基点 期货3米 19.0个基点 -8.0个基点 17.0个基点 由交换下3期货(隐含) 36.3个基点 6.0个基点 37.0个基点 来源:美国银行全球研究。掉期数据截至23年3月9日，期货数据截至3月23日8日。在这种情况下，成本忽略佣金和出价/卖出 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且未根据FINRA规则注册/有资格成为研究分析师。 有关某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 本文件仅供美国银行证券机构投资者使用。它可能不会分发给财务顾问、零售客户或零售潜在客户。 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在19到20页。 时间戳:09年2023年3月03:25PMEST 12528372 前瞻性期货与掉期成本比较 图表3：标准普尔500指数期货与掉期成本比较 未来三个期货的盈亏平衡水平以黄色100滚动 图表4：罗素2000期货与掉期成本比较 未来三个期货的盈亏平衡水平为黄色75 0 0 0 期货的历史 目前期货 5 成本基点 期货期货历史盈亏平 成本基点 衡 目前期货目前互换 期货盈亏平衡 当前的互换 -50 -75 Q12020Q12021Q12022当前的2019年第四季度第四季度2020第四季度2021当前的 来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。 美国银行全球研究 来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。 美国银行全球研究 图表5：纳斯达克100指数期货与掉期成本比较 未来三个期货的盈亏平衡水平以黄色80滚动 40 0 成本基点 -40 -80 期货历史目前期货 期货盈亏平衡当前互换 2019年第四季度第四季度2020第四季度2021当前的 来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。 美国银行全球研究 股票指数DeltaOne历史成本 图表6：过去8个季度的1年期标准普尔500D1成本比较 数据是从所示的季度50开始的1年持有期 图表7：过去8个季度的1年期罗素2000D1成本比较 数据是从显示的季度开始的1年持有期60 2020年第二季度第三2020年第四季度2020q12021 成本基点 成本基点 00 2020年第二季度第三2020年第四季度2020q12021 2021年第二季度第三2021年第四季度2021q12022 2021年第二季度第三2021年第四季度2021q12022 -50 期货交易所交易基金 -60 掉期交易 选项组合 期货交易所交易基金掉期交易选项组合 来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与3mL 美国银行全球研究 来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与3mL 美国银行全球研究 图表8：过去8个季度的1年期纳斯达克100D1成本比较 数据是从所示的季度50开始的1年持有期 图表9：过去8个季度的1年期MSCIEAFED1成本比较 数据是从所示的季度50开始的1年持有期 2 21年 0 20年第 20 20 一 20 20 20年第 年 第 2020年第 2020年第 2020年第 2021年一 0 成本基点 成本基点 0 -50 二季度 三季度 四季度季度 二季度 三季度 四季度季度 期货交易所交易基金掉期交易选项组合 -50 期货交易所交易基金掉期交易 来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与3mL 美国银行全球研究 来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与3mL 美国银行全球研究 图表10：过去8个季度的1YESTX50D1成本比较 数据是从所示季度开始的1年持有期40 图表11：过去8个季度的1年期MSCIEMD1成本比较 数据是从所示季度开始的1年持有期 80 0 40 -40 成本基点 -80 2020年第二季度 第三2020年第四季度2020q12021 0 20年 成本基点 20第二季度 2020年第三季度 2020年第四季度 2021年一季度 -1202021年第二季度第三2021年第四季度2021q12022-40 期货交易所交易基金掉期交易 2021年第二季度第三2021年第四季度2021q12022 期货交易所交易基金掉期交易 来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 来源美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与3mL 美国银行全球研究 计 43.6 50.1 49.2 44.5 40.0 27.2 -2.5 -9.6 总计 27.3 23.5 28.1 23.6 47.1 48.3 37.9 29.8 计 29.9 36.1 41.7 39.6 42.2 37.2 27.0 21.3 图表12：过去8个季度的1年股票指数delta-one成本历史（成本以基点为单位） 计 32.9 41.1 45.4 44.2 45.1 38.6 27.9 23.4 总计 9.5 16.8 29.4 35.5 53.2 54.5 53.7 42.3 数据是从所示季度开始的1年期持有期。对于从2021年第二季度开始的美元指数周期与联邦基金（之前为3mL） 指数SPX 仪器期货 成本事务 2020年第 二季度 2020年第 三季度 2020年第 四季度 2021年一季度 2021年第 二季度 2021年第 三季度 2021年第 四季度 2022年一季度 0.8 0.8 1.6 3.8 3.8 4.1 2.8 2.8 携带 32.1 40.3 43.8 40.4 41.3 34.5 25.1 20.6 交易所交易基金 总事务执行 2.0 1.9 2.7 5.0 5.1 5.3 4.0 4.0 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 总计 11.4 11.3 12.1 14.4 14.6 14.8 13.5 13.5 掉期交易 事务 0.6 0.6 1.4 3.6 3.6 3.8 2.5 2.5 携带 8.9 16.3 28.1 31.9 49.5 50.7 51.2 39.8 选择组合事务0.80.71.53.73.84.02.72.7 携带44.751.649.946.242.234.625.312.6 总计45.552.451.549.946.038.628.015.3 而无 期货 事务 21.7 22.4 23.1 25.7 27.0 28.3 12.7 12.4 携带 21.9 27.7 26.1 18.8 13.0 -1.0 -15.2 -22.0 交易所交易基金 总事务执行 23.9 24.7 25.3 28.2 29.7 31.0 15.4 15.1 2.0 6.0 12.0 14.0 14.6 12.3 6.9 6.9 总计 25.9 30.7 37.3 42.2 44.3 43.3 22.3 22.0 掉期交易 事务 21.3 22.0 22.6 25.2 26.5 27.7 12.1 11.9 携带 5.9 1.6 5.5 -1.5 20.6 20.6 25.8 17.9 选择组合事务21.722.322.925.526.828.012.412.2 携带9.616.321.116.412.83.8-14.9-28.6 总计31.338.644.041.939.631.8-2.5-16.5 NDX 期货 事务 3.8 3.4 3.4 3.9 4.2 4.3 3.7 3.5 携带 26.1 32.7 38.3 35.7 38.0 32.9 23.3 17.8 交易所交易基金 总事务执行 5.4 4.8 4.8 5.5 6.0 6.1 5.6 5.3 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 总计 25.4 24.8 24.8 25.5 26.0 26.1 25.6 25.3 掉期交易 事务 3.6 3.2 3.2 3