全球股票 Delta-One 成本监测：截至第 1-23 季度股票指数期货、ETF 和掉期的成本比较

指重要的披露在19到20页。时间戳:09年2023年3月03:25PM EST12528372可访问的版本在比较 delta-one 投资时，成本是焦点合成股票指数敞口（delta-one敞口）可以通过期货、ETF、总回报掉期或期权组合来实现。每种产品在运营效率、相关风险和成本方面都有所不同。传统上，投资者在比较每种工具时都使用成本作为主要焦点。本报告比较了通过期货、ETF、总回报掉期和期权组合复制标准普尔500指数、罗素2000指数、纳斯达克100指数、MSCI EAFE、欧洲斯托克50指数、日经225指数和MSCI新兴市场的delta-one敞口的总成本。完全资金（在联邦基金）1亿美元长期delta-1敞口的总估计段前12 monthsthrough Q1-23展示1所示。图表 1：截至上个季度的过去 12 个月中，在全额资金的基础上（联邦基金）持有 1 亿美元的期货、ETF、掉期和期权组合的成本（所有成本均为指示性）MSCI EAFE、EURO STOXX 50和MSCI新兴市场成本以各自的净总回报指数为基准，所有其他指数均以其总回报版本为基准。对于非美元产品我们使用欧元3M存款利率（欧元）和3M日元LIBOR（日元）。仪器成本SPX而无NDXMXEASX5ENKYMXEF事务2.8个基点12.4个基点3.5个基点10.5个基点10.8个基点5.5个基点16.6个基点期货携带20.6个基点-22.0个基点17.8个基点-8.5个基点-84.2个基点-6.3个基点12.5个基点总计23.4个基点-9.6个基点21.3个基点2.0个基点-73.4个基点-0.9个基点29.1个基点事务4.0个基点15.1个基点5.3个基点18.6个基点25.0个基点11.8个基点31.2个基点交易所交易基金携带9.5个基点6.9个基点20.0个基点15.7个基点-36.8个基点11.6个基点59.4个基点总计13.5 基点 22.0 基点 25.3 基点 34.3 基点 -11.8 基点 23.5 基点 90.6 基点事务2.5个基点11.9个基点3.3个基点10.0个基点10.0个基点5.2个基点15.6个基点掉期交易携带39.8个基点17.9个基点45.8个基点-3.0个基点-67.8个基点4.0个基点9.2个基点总计42.3个基点49.2 29.8个基点个基点7.0个基点-57.8个基点9.2个基点24.8个基点事务2.7个基点12.2个基点3.4个基点--------选择组合携带12.6个基点-28.6个基点11.7个基点--------总计15.3个基点15.1 - 16.5个基点个基点-------来源:美国银行全球研究。重要的是，成本是在假设投资者开立一个新的三角洲多头头寸并在一年后关闭的情况下。为了简单起见，这一假设被风格化，但并不一定代表所有获得delta-one敞口的投资者可能受到的影响。例如，一些投资者可能不会在一年后平仓，在这种情况下，可以排除列出的交易退出成本。同样，希望在产品之间切换delta-one敞口（而不是开立新头寸）的投资者可能不受同一组交易成本的影响。 2023年3月09期货全球Chintan Kotecha美国银行股票分析师+1 646 855 5478佬司Naeckter>> 股票挂钩分析师美林证券（DIFC）lars.naeckter@bofa.com乔治•罗伯茨> >股票分析师多层互连(英国)美国银行全球研究图表2：前瞻性1年期掉期与3M期货成本和盈亏平衡期货成本水平传播和联邦基金SPX而无NDX互换1 y(比联邦基金)32.0个基点2.5个基点32.0个基点期货3米19.0个基点-8.0个基点17.0个基点由交换下3期货(隐含)36.3个基点6.0个基点37.0个基点来源:美国银行全球研究。掉期数据截至 23 年 3 月 9 日，期货数据截至 3 月 23 日 8 日。在这种情况下，成本忽略佣金和出价/卖出美国银行全球研究本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。>> 受雇于美国银行的非美国子公司，并且未根据 FINRA 规则注册/有资格成为研究分析师。有关某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。本文件仅供美国银行证券机构投资者使用。它可能不会分发给财务顾问、零售客户或零售潜在客户。美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。全球股票delta one成本监控截至Q1-23股票指数期货，ETF和掉期的成本比较 前瞻性期货与掉期成本比较2全球股票三角洲成本监测 |09 三月 2023期货的历史目前期货图表3：标准普尔500指数期货与掉期成本比较未来三个期货的盈亏平衡水平以黄色 100 滚动图表4：罗素2000期货与掉期成本比较未来三个期货的盈亏平衡水平为黄色 755000-50期货期货历史盈亏平衡目前期货目前互换-75期货盈亏平衡当前的互换Q1 2020 Q1 2021 Q12022当前的2019年第四季度第四季度2020第四季度2021当前的来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。美国银行全球研究来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。美国银行全球研究图表5：纳斯达克100指数期货与掉期成本比较未来三个期货的盈亏平衡水平以黄色 80 滚动400-40-80期货历史目前期货期货盈亏平衡当前互换2019年第四季度第四季度2020第四季度2021当前的来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱是前瞻性的。美国银行全球研究成本基点成本基点成本基点 全球股票三角洲成本监测 |09 三月 202332020年第二季度2021年第二季度2020年第三季度2021年第三季度2020年第四季度2021年第四季度2021年一季度2022年一季度2020年第二季度2021年第二季度2020年第三季度2021年第三季度2020年第四季度2021年第四季度2021年一季度2022年一季度成本基点成本基点成本基点股票指数Delta One历史成本图表6：过去8个季度的1年期标准普尔500 D1成本比较数据是从所示的季度 50 开始的 1 年持有期图表7：过去8个季度的1年期罗素2000 D1成本比较数据是从显示的季度开始的 1 年持有期 6000-502020年第二季度第三2020年第四季度2020 q1 20212021年第二季度第三2021年第四季度2021 q12022-60期货交易所交易基金掉期交易选项组合2020年第二季度第三2020年第四季度2020 q1 20212021年第二季度第三2021年第四季度2021 q1 2022期货交易所交易基金掉期交易选项组合来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与 3mL美国银行全球研究来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与 3mL美国银行全球研究图表8：过去8个季度的1年期纳斯达克100 D1成本比较数据是从所示的季度 50 开始的 1 年持有期图表9：过去8个季度的1年期MSCI EAFE D1成本比较数据是从所示的季度 50 开始的 1 年持有期00-50期货交易所交易基金掉期交易选项组合-50期货交易所交易基金掉期交易来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与 3mL美国银行全球研究来源:美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与 3mL美国银行全球研究图表 10：过去 8 个季度的 1Y ESTX50 D1 成本比较数据是从所示季度开始的 1 年持有期 40图表11：过去8个季度的1年期MSCI EM D1成本比较数据是从所示季度开始的 1 年持有期80040-40-802020年第二季度第三2020年第四季度2020 q1 202102020年第二季度2020年第三季度2020年第四季度2021年一季度-1202021年第二季度第三2021年第四季度2021 q12022-40期货交易所交易基金掉期交易2021年第二季度第三2021年第四季度2021 q1 2022期货交易所交易基金掉期交易来源:美国银行全球研究美国银行全球研究来源 美国银行全球研究。阴影表示与联邦基金，前值与 3mL美国银行全球研究成本基点成本基点成本基点 4全球股票三角洲成本监测 |09 三月 2023图表 12：过去 8 个季度的 1 年股票指数 delta-one 成本历史（成本以基点为单位）数据是从所示季度开始的 1 年期持有期。对于从 2021 年第二季度开始的美元指数周期与联邦基金（之前为 3mL）指数SPX仪器期货成本事务2020年第二季度0.82020年第三季度0.82020年第四季度1.62021年一季度3.82021年第二季度3.82021年第三季度4.12021年第四季度2.82022年一季度2.8携带32.140.343.840.441.334.525.120.6总计32.941.145.444.245.138.627.923.4掉期交易事务0.60.61.43.63.63.82.52.5携带8.916.328.131.949.550.751.239.8总计9.516.829.435.553.254.553.742.3而无期货事务21.722.423.125.727.028.312.712.4携带21.927.726.118.813.0-1.0-15.2-22.0总计43.650.149.244.540.027.2-2.5-9.6掉期交易事务21.322.022.625.226.527.712.111.9携带5.91.65.5-1.520.620.625.817.9总计27.323.528.123.647.148.337.929.8NDX期货事务3.83.43.43.94.24.33.73.5携带26.132.738.335.738.032.923.317.8总计29.936.141.739.642.237.227.021.3掉期交易事务3.63.23.23.74.04.13.53.3携带3.910.621.225.840.642.248.545.8总计7.513.824.329.544.646.352.049.2MXEA期货事务8.99.09.410.810.612.111.010.5携带23.122.719.87.04.315.7-5.2-8.5总计32.031.729.317.814.927.85.82.0掉期交易事务8.58.69.010.310.111.510.510.0携带-11.7-10.5-3.0-5.00.6-3.412.3-3.0总计-3.2-1.96.05.310.78.122.87.0SX5E期货事务10.810.810.810.810.810.810.810.8携带-44.5-33.0-56.1-56.5-70.4-82.4-77.4-84.2总计-33.7-22.2-45.3-45.7-59.6-71.6-66.6-73.4掉期交易事务10.010.010.010.010.010.010.010.0携带-40.8-36.3-39.0-48.5-48.6-61.0-43.4-67.8总计-30.8-26.3-29.0-38.5-38.6-51.0-33.4-57.8MXEF期货事务7.98.48.910.110.211.416.216.6携带16.823.830.024.932.19.413.312.5总计24.832.138.935.042.320.829.529.1掉期交易事务7.27.68.19.29.210.415.215.6携带4.04.820.715.810.96.621.29.2总计11.212.528.825.020.217.036.424.8来源:美国银行全球研究。美国银行全球研究交易所交易基金