M&G plc：以重点突出、延伸和可衡量的目标为后盾的新战略

可访问的版本 M&Gplc) 新战略支持的重点,拉伸和可衡量的目标 重申评级：买入|采购订单：250.00GBp|价格：217.00GBp 清晰的愿景导致订单增长20%2023年3月09 M&G’新任首席执行官安德里亚·罗西（AndreaRossi）制定了M&G严重缺失的战略。这是以一系列新目标为后盾，我们认为这些目标正在延伸和可衡量。 他们说明M&G’专注于业务的某些领域，完全是有机的和 包括提高效率的驱动器。我们认为这将有助于公司长期参与 股本 关键变化 (英镑)以前的 当前的 期限投资者。公司重申其2023年股息9.2%的承诺 收益率，投资者将获得等待交割的报酬。我们将订单增加20%至250p 价格Obj。 2023e每股收益 208.00 19.43 250.00 22.64 从208p开始。在我们的新PO中，该股票仍将提供8.0%的股息收益率。 M&G终于为其每项业务制定了战略 M&G为其每个关键业务部门制定了清晰的愿景。资产管理业务将专注于欧洲私人资产、全球公共固定收益和 主题股票基金，提高效率和国际分销。财富 将寻求建立规模并整合其现有主张。遗产将被补充 由PruFund（包括其欧洲版Future+）和选择性批量年金销售。 现金汇款应增加并支持债务减少 M&G’长期以来，杠杆一直是一些投资者关注的问题。因此，其目标是 到2025年，在偿付能力2的基础上将杠杆率降低到30%以下（从2022年底的35%降至35%）应该是受欢迎的。我们预计£400的债务赎回的£300电话 已经标记为2024年。这将消耗HoldCo现金，但我们预计汇款 在2022年异常低的汇款后重新加速，我们将其归因于并购子公司支出和预筹资金效率计划支出。 £120亿遗产书能减缓水分流失 M&G表示，其利润基金和股东年金投资组合是 2024e每股收益 2025e每股收益 2023eDPS 安德鲁·辛克莱>>研究分析师 多层互连(英国) +442079961822 andrew.sinclair@bofa.com 布莱尔·斯图尔特>>研究分析师 多层互连(英国)blair.stewart@bofa.com 大卫Barma>>研究分析师 多层互连(英国) david.barma@bofa.com 弗雷娅香港>>研究分析师 多层互连(英国) freya.kong@bofa.com 股票数据 18.6524.00 18.6626.05 19.5719.99 累计将提供£一生中产生120亿资本。多 价格217.00英镑 该投资组合处于第二轮，但PruFund继续增长，增加了长期价值。 M&G还决定投机取巧地编写批量年金业务，利用 利润基金’的资本，我们认为这是缓解径流的明智举措。 价格目标成立日期投资的意见 250.00英镑 09-3月-2023 B-1-7 估计(Dec)(英镑) 2021年,一 2022年,一 2023e 2024e 2025e 52周范围内 159.35-230.00英镑英镑 营业利润(IFRS) 个721 个529 600 748 812 MrktVal/股(mn) 5369英镑/2474.0 每股收益(调整后) 23.0 17.3 22.6 24.0 26.0 平均每日价值(mn) 18.15美元 每股收益变化(同比) -8.6% -24.6% 30.7% 6.0% 8.5% 自由浮动 100.0% 股息/股票 18.3 19.6 20.0 20.4 20.4 BVPS 206 119 117 120 125 每股自由现金流量估值(12月) 47.9 25.5 24.2 22.1 22.0 美国银行股票/交换彭博社/路透社 罗伊(2023e) MGPUF/伦敦 西班牙芒果LN/MNG.L P/E 9.45倍 12.5倍 9.58倍 9.04倍 8.33倍 净印度生物技术部Eqty -57.9% 股息收益率 8.43% 9.03% 9.21% 9.40% 9.40% (Dec2022A) 高 价格/账面价值 1.07倍 1.85倍 1.87倍 1.81倍 1.74倍 ESGMeterTM 19.1% 自由现金流量产生 22.08%11.77%11.17%10.18%10.13% ESGMeter并不代表一个公司的未来股票价格表现并不是一种投资 建议或评级。ESGMeter是独立的 美国银行全球研究部的股权投资评级，收入波动风险评级,评级,和价格 >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且没有注册/合格的研究分析师 FINRA下规则。 请参阅“其他重要披露”，了解有关某些美国银行证券实体的信息对特定司法管辖区的信息负责。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 请参阅第15至17页的重要披露。第13页上的分析师认证。价格 客观依据/风险13页。12528444 时间戳:09年2023年3月05:53PMEST 目标公司。的完整细节,请参阅 “美国银行ESGMeter方法论”。 公司部门 保险——生活 智商配置文件SMM&G关p键lc损)益表数据(12月)(£百万) 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 寿险保费收入 NA NA NA NA NA 非寿险保费收入 NA NA NA NA NA 生活再保险保费收入 NA NA NA NA NA 非寿险再保险保费收入 NA NA NA NA NA 生活的营业利润 660 572 597 694 698 非寿险经营利润 NA NA NA NA NA 生活再保险营业利润 NA NA NA NA NA 非寿险再保险营业利润 NA NA NA NA NA 资产管理公司营业利润 315 264 262 311 355 银行营业利润 NA NA NA NA NA 其他营业利润 0 0 0 0 0 总营业利润 975 836 859 1,004 1,054 其他利润 0 0 70.1 0 0 税前利润 721 529 670 748 812 税 11.0 499 (140) (192) (208) 少数民族 12.0 19.0 19.0 19.0 19.0 净收益 744 1,047 550 575 623 每股收 23.0 17.3 22.6 24.0 26.0 益 关键资产负债表数据 公司描述 M&G是一家总部位于英国的保险，资产收集和资产管理公司。它独特的卖点是它与 利润基金（英国最大的），支持其PruFund产品,它是英国最受欢迎的撤军 投资解决方案。它还拥有庞大的年金投资组合，提供稳定的现金生成，但会产生资产风险。 其资产管理业务多元化，全球分布，但流量为负最近几年。 投资的基本原理 M&G具有诱人的收益率，这得到了很好的支持我们预测期内的现金和资本产生。 固定收益 104,501 87,552 88,433 89,078 89,549 然而，这似乎越来越在价格上，有限的 股票 74,069 70,127 72,161 73,994 75,682 增长前景。M&G有很强的命题 财产 22,234 18,458 18,801 19,089 19,337 PruFund和稳定的现金来源在其遗产业务中。 其他资产 15,409 12,236 12,268 12,304 12,346 总资产 219,134 191,560 194,870 197,680 200,129 通过外部几年的回购实现资本回报潜力。 生活储备 NA NA NA NA NA 非寿险准备金 NA NA NA NA NA 产品储备 NA NA NA NA NA 其他投资 NA NA NA NA NA 总投资 202,110 177,447 180,725 183,499 185,906 我们认为这种有吸引力的收益率在绝对值上是有吸引力的和相对（更广泛的部门）基础，特别是 债务 少数民族其他负债股东的资金流通股 管理资产 3,272 49.0 49,667 5,296 2,600 370,000 3,272 48.0 45,122 2,782 2,375 342,000 3,272 8.54 45,849 2,760 2,375 346,828 2,972 7.08 46,652 2,846 2,375 365,304 2,972 5.62 47,056 2,970 2,375 387,448 股票数据 账面价值的价格1.9倍 关键指标半年收益预期 寿险保费增长非寿险保费增长混合比率 NANANANANANANANANANANANANANANA 20222023 投资收益率NANANANA NAH1 5.657.38e 新业务利润率 新的业务利润/电动汽车生活税率 NANA -13.6% NANA23.6% NANA23.5% NANA25.0% NAH2 NA25.0% 11.5213.40e 正常化ROEVNANANANANA 业务性能 每股收益增长 -8.59% -24.6% 30.7% 5.99% 8.55% 三个关键外卖 1.M&G终于对其每个核心部门制定了战略，并以拉伸但可衡量和合理的目标。我们认为这应该会导致重新评级。 自从M&G在2019年成为一家独立企业上市以来，我们一直哀叹它缺乏 明确的战略。新任首席执行官安德里亚·罗西（AndreaRossi）终于解决了这个问题，他已经设定了为每个业务部门制定明确的战略，并提出保留这些战略的理由 整合。 我们认为这是与长期投资者合作的一大步，他们已经由于缺乏战略眼光而回避股票。与管理团队也 重申对其股息的承诺（M&G以9.2%的2023E股息收益率交易），我们认为，投资者将获得等待新策略发挥作用的报酬。 最终，该战略旨在使M&G恢复利润增长。作为总结，我们突出关键M&G的外卖’段: 资产管理 o战略聚焦欧洲私人资产、全球公共固定收益和可持续&主题股票型基金, o建立国际分销：加强本地分销团队，与期望管理£100亿以上的客户资产欧洲市场,£50亿的5个亚洲市场。 o目标了£1000亿的私人资产2025,增长30% £2022年为770亿。私人资产占资产管理规模的25%（资产低于管理层），但2022年收入的40%以上，因为这些收入更高——优势产品。 o成本效益计划将成本/收入比从77%提高到77%到2022年降至70%以下，长期目标为66-68%。 财富 o整合和扩展建议和平台运营的战略。 o将整个价值链的流程推向自己的解决方案，从而拓宽提供超越PruFund的产品，这仍然是独特的卖点。 o有机的策略–没有进一步的并购计划。 遗产 o开发创新解决方案的战略，为人类创造流量资产经理并延长有效账簿的使用寿命。 o£120亿的基础资本生成（管理前行动）是将从有效的股东年金和利润中释放 投资组合。 o加快Future+产品在欧洲的分销。 o适时地处理少量批量年金交易， 利用利润基金进行资本支持，以阻止径流有效的账簿和驱动器流入资产管理公司。 该战略是在令人耳目一新的没有流行语的情况下制定的，这些流行语通常标点资产管理策略更新。相反，我们找到了一个现实而专注的 策略。M&G’的管理团队似乎明白自己在哪里有获胜的权利和集中在这些地区。 管理规定:“这是’t是最大的’年代开车步骤 盈利能力变化”.这是一个令人耳目一新的重点和可衡量的战略更新。 我们认为成功执行这一策略将推动该股的重新评级。要添加对于战略的可信度，管理团队也设定了多项目标。 我们认为这些目标是可衡量的，而且是延伸的–这两个特征重要的,应该受到欢迎的。 主要目标包括: 稳定或增加DPS股利政策重申; £25亿累计运营资本生成目标2022-24E维护 o£821年实现; £