银行业重大事项点评：全球金融观察之硅谷银行，激烈加息周期下的压力测试

华创证券 行业研究 HUACHUANGSECURITIES 证券研充报告银行2023年03月21日 银行业重大事项点评 激烈加息周期下的压力测试 全球金融观察之硅谷银行 事项：华创证券研究所 口2023年3月8日，座容银行宣布抛售210亿美元资产，预计产生18亿美元 税后亏报，同时公司将再融资22.5亿美元.2023年3月9日，SIVB公司股价 证券分析师：洪锦屏 大跌超60%，3月10日，公司宣告破产，3月12日，美国财政部，美联借和电话：0755-82755952 美国联邦储蓄保险公司发表联合产明宣布、固“系统性风险”，美国签名银行km：bregjinpingalbcyjs.com当天被组的州全独服务局关阅，美国部分区城银行受到影响，出现兑和股价会专：S0560516110002大晶下跌现象， 评论：行业基本教据 美国的银行监管实行国民银行和州法银行的双轨制，美国财政邮下的国币监股家款（只）42 10:0 管署（OCC）贸责对国民银行牌照锁发手进行监管：科纸银行监管机构对州总市值（亿元）10.31 法银行进行牌服领发，州法银行如果成为美联能成员，美联能对共进行监管，汽通市值（亿元）61,753.928:79 州级非成员银行则主委由州级监管机构监管，所有投保联邦存款保险机构 （FDIC）的银行要接受共审查，美国这神双线多重的很行监管体划是美国联相对指数表现 1M 6M 12M -2.8% 0.6% 6.2% 1.9% 0.4% 1.4% 邦休利客求的结果，多主体的监管架构，电导效监管职资较为分敢，协调和配%合度不够，不同主体监管重心不同，毒眼于局部而难以发现潜在的整体性风险绝对我现 L金融监管政策受到多方利益集团影响，多德-弗兰先法案》修订放松，2018祖对衰观年特导政府推动修改&多您-吊兰克法策》，上调认定银行存在系统性风险的 标准，只有资产规模超过2500亿美元（之前监管标准为500亿美元）的银行2022-03-21-2023-03-20 才被划为受更严格监管对象，壁谷银行，基名银行、第一共和银行截至去年年 底资产规模分别为2118亿美元，1104亿美元和2126亿美元，均不在此监管 范围之内，特朗音欢府下谢监管标准，一方面是当时为了对冲贸易争带来的 压力，放松中小银行监管以刺激经济，另一方面也是受到了相关利连美团的游 说，其中就包括生容银行 资管机构过度集中导致治理结构隐惠，硅谷银行会融集团的前三大股东均是 资产管亚机构，完择领航（Vanguard），贝菜德（Blackrock）和道富银行（State Street），合计占比24.54%，签名银行和第一共和电是如此，美国的上市金融 机构在治理结构上都具有高度相假性：对股比例较为分散，大股东均为大型资产管理机构，其原图为美国金融市场高度发达，机构投资者占比高，且被动投资规模日选增长，指数中权重占比高的会融公司股票都会被大规模持有，据统计，指教基金三巨头已经成为美国40%上市企业的最大股东，在标善500公司中，这一见象更为板，指款基全三巨头作为整体，是90%标善500公司 的最大单一股东，资管公可作力股东，可以更好的夜权管理层，提升运营效率，但其不可能对所有技资企业过行深入的长期恶考和战略决筑，管理层为追求利 润难免使企业会活驻一部分的长期考虑，尤其是面临外部环流的别我转折时 对金油机构而言，一旦形成过度遗求利润的单一目标和意视风险的文化导向， 口 特势必授下危机的种子 投机机构放大市场波动风险，在美国多家区域银行下联的过程中，众多投资者遗受失，活空机构却唤到机会，众多对冲基金不但没有因硅谷银行挤光风波遇步缓解而降低其做空的头寸，反而开始犯击其他区域银行的股票，一步加大洁空力度，手致板块风班一步蔓延， 口盒子已经打开，风险扩收或难以避免，以硅谷银行为代表的一系列区性银 行在放松的银行监管政策下理下了资产风验，却没有应对激进加息的经验，硅谷银行的率先破产或许是特殊业务结构的个案，但其诗固却是共通的，作为市 场单一最大股东的资管机构以及活跃的法空资本或将使得风险的扩散难以 免，如果说此次美联储的加息是对08年后美国银行体累的压力测试，硅谷银行星然没有通过， 风险提承：欧美银行体系风险扩散超预期， % 9% 18220322/0622/1823/0123/93 300 征监会审核单销证券投资咨询业务资务批交号：证监评下（2009）1210号未经评可，禁止持款 华创证券 银行业重大事项点评 一、硅谷银行（SVB）引发的金融事件回顾 美国从2022年3月开始加息，一年之内联邦数全月标利率从0.25%上升到4.75%，流动 性持续紧缩引发了会融市场的动荡： 2023年3月8日，硅容银行宣布批售210亿美元AFS（可供出售责产）：预计产生 18亿美元税后亏预，此外，公司将再融债22.5亿美元，2023年3月9日，SIVB公 司股价大跌超60%，引发市场高度关注，2023年3月10日，公司宣告破产， 3月12日，关国财政部，关联储和美国联邦储蓄保险公司发表联合声明宝布，图“系统性风险”，美国签名银行当天被妞约州金融服务局关闭 关国部分区城银行受到影响：出现挤兑和股价大幅下跌现象、以私人银行和财富管 理见长的美国第一共和银行股价暴跌超过70%，标普下调其评级至“BB+（拉圾级），3月16日第一共和银行宣东从美国银行、花旅集国、摩根大通、富国银行、高盛、摩根士丹利、约梅隆银行，PNC银行、道富银行、特鲁斯特银行和美国银行获得 总计300亿美元的未技保存款，缓解流动性危机， 3月15日，瑞士第二大银行瑞士信贷（CreditSuissie）股价出现斯式下跌，其最 大股东沙特国家银行表示“不会向瑞信注入更多查全”引发市场恐流，瑞士联邦政府19日宣布，瑞士国家银行将提供流动性横助，以支待瑞银集团对瑞信的收购，瑞银定布将通注换股全面收购瑞信，每持有22.48股瑞信的股东将获得--股瑞银股份 （0.76端邮），总对价为30亿端邱（约合32.5亿买元） 欧美会融机构的危机从硅谷银行逐步荧延，最近创下的离士信贷是瑞上第二大银行，全 球30家系统性重要银行之一，2022年木总资产达5755亿美元，拥有167年的历史，瑞 银的例下与硅谷银行所带来的冲击不是一个量级，除了美元加息这一外部冲击之外，我们试图宽探更深层次的原因，以力镜签 二、硅谷银行风险事件分析 1、美国复杂的银行监管体系下的区城银行 美国的银行分为全国性银行和区城性银行两大类，北次出现风险的硅谷银行、第一共和均为区城性银行，根据WIND美国区城性银行指数显示，成分股共256家，由于持续下跌，硅容银行当前仅1.27%的权重，排名15位，由于硅容银行业务聚焦初创科技企业的 特殊性，市场判断其风险与其他银行，尤其摩根大通，富国等大型银行差异甚大，不易传导，本文不对此过多费述，主要谈一下监管和股东的问题 证监会审核单当证券投资咨询业务资券批文号：证监评下（2009）1210号 华创证券 银行业重大事项点评 图表1wind美国区城银行指数近一月下跌前十图表2硅容银行金融集团SIVB危机前PB在2-3倍 16.55% 82.138 -66.42 -63.785 57.983 -41,425 12.19% 41.783 -41.39% 资科来源：WIND，华创证本资料来添：WIND，平创证车 美国的银行监管体系校为复杂，由于历史原因，实行国民银行和州法银行的双轨制。美国财政部下的国币监管署（OCC）负责对国民银行牌限领发并进行监管：州级银行监管机构对州法级行进行牌照领发，州法银行如果成为美联储成页，则美联储对其进行监管州级非成页报行则主要由州级监管机构监管，所有投保联邦存款保险机构（FDIC）的银行要接受共审查，但为了进免重复监管，FDIC只直接监督和审查州一级非成员银行。美固这种双线多重的银行监管体制是美国联邦体制需求的结果，也是从1929年大兼条后金融监管体制不所修正的结果，益同时，多主体的监管类构，电导致些管职较为分款，协调和配合度不够，不同主体监管的量心不同，看眼于局部而难以发现潜在的整体性风硅谷银行直到玻产，还有许多人难以理解这家享有估值溢价的“好银行”为何一夜 之问例闭，其资产负债络配导效的利差和流动性风险在美国持继加息一年之后突然爆发 不能说监管机构足没有责任的 图表3美国银行体系监管 美医修（FRB)长邦存教保冷会习FDO 计联站成具运行监管整监堂所有投供的服行 民你特(nstianalbans） SEC川一成银行美管机构 资料来源：华创证求整理 此外，美国对金融业监管政策的变化受到多方利益集团游说和干预，储户和投资者利益 却无人顾及，在2008年合融危机之后：美国出台了《多德-弗兰克法案》：被认为是“大请条”以来最全面、最严厉的金融改草法案，核心内客包括扩大监管机构权方，破解金 融机构“大而不能例”的田局；设立新的消货者全融保护局，赋予其超越监机构的权 征监会审核单销证券投资咨询业务情修批文号：证监评下（2009）1210号 华创证券 银行业重大事项点评 力，全面保护消费者合法权益；采纳“沃充尔规则”，即限制大会融机构的投机性交易，尤其是加强对金融衍生品的监管，以防范金融风验。在产格的金融监管法策下，本不应该发生此次风险事件，但2018年，特期善政府推动修改《多德-弟兰克法案》，上调认定 银行存在系统性风险的标准，只有资产规模超过2500亿美元（之前监管标准为500亿美 元）的银行才被划为受更严格监管对累，硅谷银行、签名银行、第一共和银行诚至去年 年底资产规模分别为2118亿美元，1104亿美元和2126亿美元：均不在比监管范图之内。 WIND美国区域银行指数中的256家中，只有两家2022年点的资产规模超过了2500亿 美无，而超过500亿美元的有22家，持期普政府下调监管标准，一方面是当时为了对冲贸易争端带来的压力，放松中小银行监管以刺激经济，另一方面也是受到了相关利益集用的游说，其中就色持政谷银行。 图表4特朗普上台以来美国银行业监管呈放松趋势 欢策方向具体禧施 拼系统重要性金融机构的门检由总资产500亿美元提高到2500亿美元：上市银行中必预设立风险委员会的总资产门检由100亿美元提高到500亿美元 对银行控股公司放松修改部分杠杆率计算，充许托管银行计算红杆车时不计入存入美联请，欧夫 监管行以及部分将定中央银行的资产 增加高流持性资产的计算范国，免计将具有较好流动性的市改债券在计算流 动性载益车时列为2B版资产 简化总资产100亿美元以下的社区银行资本充足车考核方法，以需保证自来红杆伞介于8%-10%之间，不再需要计算资太充足率 无计更多银行接变五助存款 降低小型银行监管成允许部分小银行好免“沃克尔规则” 本警免部分小银行际务报告委求 降低联邦储蓄协会转为国民银行点本降低对小银行的检查频单 资料来源：《美国银行蓝常改革新楚梦及松关启示》陈做，华创证衣 2、资管机构过度集中导致洽理结构隐态 硅谷银行金融集固的前三大股东均是资产管理机构，先锋领航（Vanguard），贝莱德 （Blackrock）和道富银行（StateStreet），合计占比24.54%签名银行和第一共和也是如 此，成者训美国的上市金融机构在治理结构上都具有高度构性：持股比例较为分， 大股东均为大型资产管理机构，其原固为关国金融市场高度发达，机构投资者占比高，且被动投资规模日益增长，损数中权重占比高的金融公司股票都会被大规模村有，据 BusinessInsider统计，指数基金三巨头已经成为美国40%上市企业的最大股东。在标普500公司中，这一现象更为极站，指数基全三巨头作为整体，是90%标普500公司的最大单一股东， 资管公司作为股东，可以更好的技权管理层，提升运营效率，但其不可能对所有权责企业进行深入的长期思考和战喀决策，管理层为追求利润难免使金业会卿性一部分的长期考虑，光其是面临外部环境的剧烈转折时，对金融机构而吉，这一点为重要，固其有着巨大的外部效应，客易引起金融市场的连锁反应，金融机构一旦形成过度追求利调的单一一目标和忽视风险的