盈利能力显著提升，N型TOPCon加速投产

钧达股份（002865.SZ）是一家专注于光伏电池业务的公司，于2022年完成资产重组，剥离原有汽车饰件业务。2022年度，公司实现营业收入116.0亿元，归母净利润7.2亿元。其中，光伏电池业务主要由子公司捷泰科技运营，实现营业收入111.1亿元，同比增长120%；实现净利润7.29亿元，同比增长192%。捷泰科技电池产能持续扩张，N型产能占比快速提升，预计2023年底产能可达40.5GW，其中31GW为N型TOPCon产能。考虑到公司TOPCon电池产能加速投放，我们上调公司2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为20.2/26.9/31.5亿元，同比增速181%/33%/17%，当前股价对应PE为10.8/8.1/6.9x，给予“增持”评级。

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