疫情冲击同程旅行22Q4承压，完善产品体系把握复苏机遇

行业点评 社会服务 2023年03月21日 疫情冲击同程旅行22Q4承压，完善产品体系把握复苏机遇 行情走势图 强于大市(维持) 证券分析师 投资咨询资格编号 易永坚 S1060520050001 YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 李华熠 一般证券从业资格编号 S1060122070022 LIHUAYI330@pingan.com.cn 事项： 同程旅行发布2022年四季度及全年业绩，四季度营收15.00亿元，yoy-18.8%，经调整净利润0.37亿元，yoy-84.7%；2022全年营收65.85亿元，yoy- 12.6%，经调整利润6.46亿元，yoy-50.6%。 平安观点： 财务及经营数据： 四季度： 1）营收15.00亿元，上年同期18.46亿元，其中，22Q4住宿5.09亿（yoy- 9.4%），交通7.56亿（yoy-29.7%），其他2.35亿（yoy+12.4%）。 2）销售成本4.49亿，yoy-4.2%；服务开发开支3.67亿，yoy-4.7%；营销费用 6.52亿，yoy-12.7%；行政开支1.95亿元，yoy-11.8%。 3）期内亏损0.32亿元，上年同期盈利0.27亿元。 4）经调整EBITDA2.44亿元，上年同期4.17亿元，对应利润率16.3%，上年同期22.6%。 5）经调整净利润0.37亿元，上年同期2.45亿元，对应利润率2.5%，上年同期 13.3%。 6）GMV254亿元，yoy-20.4%。 7）MAU2.11亿，yoy-11.5%；MPU2430万，yoy-21.1%；付费率为11.5%，同比-1.4pct。 2022全年： 1）营收65.85亿元，上年同期75.38亿元，其中，全年住宿24.15亿（基本持平），交通33.79亿（yoy-24.2%）,其他7.91亿（yoy+17.9%）。 2）销售成本18.07亿，yoy-4.4%；服务开发开支14.14亿，yoy+5.2%；销售费用28.01亿，yoy-7.7%；行政开支7.01亿，yoy+22.7%。 3）年内亏损1.64亿元，上年盈利7.14亿元。 4）经调整EBITDA14.37亿元，上年同期19.07亿元，对应利润率21.8%，上年同期25.3%。 5）经调整利润6.46亿元，上年同期13.08亿元，对应利润率9.8%，上年同期 17.4%。 6）GMV1227亿元，2021全年为1502亿元。 7）全年MAU2.34亿，yoy-9%；MPU2970万，yoy-5.1%；年付费用户1.88 亿，yoy-5.7%；付费率为12.7%，同比+0.5%。 8）全年经营活动现金流3.02亿，期末现金及现金等价物全年增加1.5亿。 行 业报 告 行 业 点评 证 券研究报 告 疫情冲击下四季度承压明显，减少投放控制成本费用：22Q4前期防控严格+政策优化后确诊病例达峰，跨区流动受严重冲击，交通业务yoy-29.7%，尽管本地需求对住宿业务形成一定支撑，但依旧承压明显（yoy 社会服务行业点评 -9.4%）。公司成本管控严格，销售投放减少，四季度各项成本费用同比均有小幅下降；但因成本及研发、行政等费用相对刚性，利润端承压。 微信小程序贡献有效流量来源，下沉市场领先依旧：1）2022年公司约80%的平均月活来源于微信小程序；2）非一线城市用户线上消费习惯逐步养成，截至2022年末，非一线城市注册用户占比达86.5%，微信平台新付费用户中60.3%用户来自三线或以下城市。尽管22Q4冲击用户端小幅承压，但疫情期间用户规模扩大：2022年同程旅行年付费用户数达1.9亿，较2019年上涨23%；MAU达到2.3亿，较2019年增长13.9%；MPU达到2970万，同比2019年增长10.4%。截至2022年8月，同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿。 收购同程国旅，完善全服务链条，把握行业复苏机遇：公司在疫情期间建立了覆盖休闲度假、景区门票、汽车票、用车、签证等全服务链条的产品体系，2022年12月29日，同程旅行还宣布收购同程国旅，完善旗下旅游度假业务的深度整合。 投资建议：同程是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。公司疫情期间用户规模显著提升，旗下产品体系不断完善，有望充分享受行业复苏机遇。 风险提示：1）旅游消费复苏不及预期风险；2）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；3）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；4）与供应商合作大面积减少或停止的风险；5）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 北京市西城区金融大街甲9号金融街中 心B座25层 大厦26楼 心北楼16层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033