贵金属日报：避险情绪再次高涨，贵金属冲向2000关口

大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属日报 2023年3月20日 避险情绪再次高涨，贵金属冲向2000关口 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock .com.cn 近期逻辑 近一个多月靓丽的美国经济数据表明通胀或有持续的风险，使得美联储和市场重新评估未来的加息和美国经济走向。近日美国就业市场显露降温迹象，叠加硅谷银行破产引发市场对加息带来系统性风险的担忧，目前3月加息重回25bp的预期，贵金属上方的压力得到释放。后续需关注美国银行系统是否稳定和新的经济数据的指引。 市场关注 1.俄乌问题 2.美联储政策预期 3.美国银行业流动性问题 重要事件 持续关注欧美银行业消息 22:00欧洲央行行长拉加德发表讲话 第一部分行情回顾及分析 上周五，市场避险情绪升温，美元和实际收益率走低，贵金属作为避险情绪大幅上涨，直冲2000美元整数关口。尽管此前瑞士央行表示将为瑞信提供紧急流动性支持、欧洲央行如期加息50bps并不断表示对金融系统的韧性具有信心，但从市场的反应来看，央行的行动还不足以说服市场，大量避险资产被买入，带来了国债收益率的下跌和贵金属的上涨。叠加周五晚上美国方面公布的2月工业产出率、消费者信心指数等数据均不及预期，指向美国经济的疲弱迹象和美联储不再激进加息，也利多贵金属。 截至今天凌晨，瑞士方面宣布瑞银以30亿瑞郎收购瑞信，欧美央行各自再次表达了对金融系统的信心，并将通过提高美元互换操作频率等措施来增强流动性。后续要关注银行危机是否暂时得到抑制以及本周内美联储的议息会议，当前市场对本次会议加息25bp的预期为66%，不加息的预期为34%。美联储这次是否加息不仅事关抗通胀本身，一定程度上也是和市场的心理博弈，即如果银行危机逐渐平息，美联储对银行系统的韧性存在信心，那么应当也将像欧洲央行一样坚持紧缩、如期加息，届时贵金属将回吐涨幅，迎来一波下跌；但如果接下来的几天发生更多风险事件、美联储做出暂定加息的决定，在一定程度上也将暗示美联储对当前美国金融系统风险的担忧，届时或将进一步推动贵金属价格上涨。 从技术面看，伦敦金直冲2000美元关口，下方支撑在1941附近，伦敦银上方 在22.6附近受阻，下方支撑在22；沪金上方看445整数关口，下方支撑在432附 近，沪银上方关注5200关口，下方支撑在5077附近。 今天白天，避险情绪继续发酵，10年美债收益率继续大幅下跌，伦敦金冲破 2000美元关口。原因主要是在瑞士政府提供支持后，瑞信名义价值约160亿瑞郎 （172亿美元）的额外一级资本债券（AT1）将被完全减计，这是欧洲规模达2750亿美元的AT1市场中最大一次价值减记事件，并引发了对其他CoCos债前景的严重怀疑，欧美股市跌幅持续扩大，同时造成亚洲银行的股债双杀。市场投资者将重新审视金融市场的动荡和风险，在弄清AT1债的实际敞口之前，市场的避险情绪暂 时将持续高涨，助推黄金价格，截至目前，伦敦金价格已由2009.23的高点暂时回 落，并于2000的整数关口拉锯。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分盘面表现 2023年3月17日 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 年初至今涨跌 国际市场 伦敦金（美元/盎司） 1921.34 1987.46 1917.7 1988.78 3.44% 2.72% Comex黄金（美元/盎司 1942.7 2009.8 1939.1 2010.4 4.47% 6.83% 伦敦银（美元/盎司） 21.74 22.582 21.662 22.59 3.90% -4.50% Comex白银（美元/盎司 21.855 22.75 21.785 22.765 4.31% -4.09% 国内市场 黄金T+D（元/克） 432.2 431.98 429.6 433.49 0.40% 4.38% 沪金期货主力（元/克） 432.58 432.44 429.5 433.68 0.46% 4.53% 白银T+D（元/千克） 5065 5019 4942 5074 0.08% -2.90% 沪银期货主力（元/千克 5077 5059 4968 5082 0.34% -2.39% 其他 10年国债收益率 104.411 103.708 103.687 104.445 -0.68% 0.69% Tips收益率 1.29 -3.73% -5.84% 美元/人民币 6.886 6.8765 6.8606 6.898 -0.37% 1.47% ETF持仓 SPRD黄金持仓（吨） 921.08 6.36 6.91 SLV白银持仓（吨） 14287.3 -105.77 -270.76 公布时间 重要经济数据 周期 前值 预期值 公布值 3.17 欧元区2月CPI年率终值 2月 8.60% 8.50% 8.50% 3.17 欧元区2月CPI月率 2月 0.80% 0.80% 0.80% 3.17 美国2月工业产�月率 2月 0.30% 0.20% 0.00% 3.17 美国3月一年期通胀率预期 3月 4.10% 4.10% 3.80% 3.17 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 3月 67 67 63.4 3.17 美国2月谘商会领先指标月率 2月 -0.30% -0.30% -0.30% 1.内外盘期货与美元走势 第三部分数据参考 图1:黄金与美元走势图2:白银与美元走势 120 115 110 105 100 95 90 85 80 460 440 420 400 380 360 340 320 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 300 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 80 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 美元指数SHFE黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 美元指数SHFE白银 1.内外盘期货走势 图3:内外盘黄金走势图4:内外盘白银走势 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 460 440 420 400 380 360 340 320 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 300 357,300 6,300 30 5,300 254,300 203,300 2,300 15 1,300 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 10300 COMEX黄金SHFE黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 2.期现走势 图5:黄金期现走势图6:白银期现走势 COMEX白银SHFE白银 46015 44013 42011 4009 3807 3605 3403 3201 300-1 280-3 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 260 -52,800 -100 黄金期现价差SHFE黄金黄金T+D 资料来源:同花顺iFinD银河期货 白银期现价差SHFE白银白银T+D 3.金银比 图7:上期所金银比图8comex金银比 130 120 110100 90 80 70 60 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 50 110 100 90 80 70 60 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 50 上期所金银比comex金银比 资料来源:同花顺iFinD银河期货 4.ETF持仓 图9:SPDR黄金ETF持仓图10:SLV白银ETF持仓 2000 1500 1000 500 0 2017-112018-112019-112020-112021-112022-11 SPDR:黄金:持仓量(吨)伦敦现货黄金:美元 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 3530 25 20 15 10 5 0 2017-102018-102019-102020-102021-102022-10 SLV:白银:净持仓量(吨)伦敦现货白银:美元 25500 20500 15500 10500 5500 500 资料来源:同花顺iFinD银河期货 5.期货持仓量 图11:黄金期货持仓量图12:白银期货持仓量 370000500 12200007300 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2020-03 20000 450 400 350 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 300 1020000 820000 620000 420000 220000 20000 6300 5300 4300 3300 2300 1300 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 300 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 期货持仓量:总计:黄金期货收盘价(活跃:成交量):黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 期货持仓量:总计:白银期货收盘价(活跃:成交量):白银 6.期货库存 图13:沪金库存图14:沪银库存 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0 500 450 400 350 300 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-1