软件和IT服务：华为MetaERP的影响

影响华为MetaERP 跑赢大盘 (维护) 媒体报道称，华为可能在4月推出自主研发的ERP（MetaERP）。随着竞争的升温，这对中国ERP市场是不利的，但对用友和浪潮的影响将大于金蝶，因为前者更侧重于大型企业/国有企业。此外，华为必须考虑对其云业务的潜在影响，因为金蝶/用友/浪潮可能会在ERP领域直接竞争的情况下缩减其与华为云的云资源使用量。与此同时，华为的IT服务合作伙伴，如中软、软通动力和SiE，将受益于更多的研发和定制需求。然而，我们担心，随着华为项目利润率的下降，顶线收益无法完全反映在他们的底线中。 华为可能在4月推出自主研发的ERP.媒体报道称，华为可能于2023年4月正式上线MetaERP 。该新闻引用了华为创始人任正非先生在2023年2月的讲话。根据演讲，华为在过去三年中已经用国产替代品替换了其产品的13，000个组件和4，000个电路板。同时，华为开发了ERP系统（MetaERP），拥有自己的操作系统、数据库、编译器和语言。MetaERP已经由全球内部部门实施和测试。 中国ERP市场竞争加剧.我们认为华为的潜在举措对整个ERP市场不利，因为竞争可能会升温 。对于MetaERP的定位，我们认为它的目标是取代大型企业使用的SAP/Oracle。对用友（21财年83%的云收入来自大型企业+政府）和浪潮的影响将大于金蝶（19%）。此外，我们认为华为必须考虑与包括金蝶、用友在内的云客户直接竞争的影响。我们估计，金蝶每年采购华为云资源超过1亿元人民币。如果ERP竞争变得激烈，金蝶/用友可能会缩减规模并转向使用其他云供应商。 华为IT服务合作伙伴将获得顶线收益，但利润率是一个问题.我们认为，华为的IT服务合作伙 伴包括中软、软通动力和SiE，将受益于与MetaERP相关的研发和实施工作。然而，我们担心这些项目的利润率较低，顶线收益无法充分反映在其底线中。我们观察到中软（19财年GPM为29.8%，21财年为26.7%）和软通动力（19财年GPM为26.9%，21财年为24.7%）的利润率下降趋势，因为华为业务面临美国制裁的不利因素。 股价的反应过激,购买金蝶软件.作为ERP市场的新进入者，我们认为华为需要时间来证明和 提升MetaERP。与现有ERP供应商的潜在竞争在中短期内可能会受到限制。在ERP供应链中，我们更喜欢金蝶标准化的SaaSGalaxy性能和强大的新创订单。 估值表金蝶软件268香港买13.4223.286.4n.a17%——4%用友600588CHHOLD25.4022.276.7102.84%17%浪潮集团596香港nr4.51n.a0.717.710%26%chinasoft354香港买5.309.140.59.511%15%软通动力301236CHNO.42.62n.a.1.015.717%23%您300687chnr36.92n.a4.538.514%29% 中国软件和信息技术服务马利颜(852)39163719鲍恩李(852)37618957相关的报告 1.金蝶（268HK）–“SaaS和新创都处 于良好状态”2023年3月17日（链接） 2.金蝶（268HK）–“投标数据隐含加速软件替代”–2023年2月14日（链接） 3.Yonyou(600588CH)- “非标准化云的不良利润”–2023年2月1日（链接） 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 软件和信息技术服务 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：华为创始人任正非2023年2月在中国某高校的演讲，华为将于2023年4月推出自主研发的MetaERP 来源:CMBIGM 图2：金蝶云收入组合（21财年）图3：用友云收入组合（21财年） 大型企业 19% 小型/微型企 业36% 中型企业 45% 政府/公共部门 客户的13% 小型/微型企业 10% 中型企业7% 大型企业70% 资料来源：公司数据，CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM 图4：华为对营收的贡献（21财年）图5：GPM趋势 (从华为收入)的60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Chinasoft 软通动力 您 (GPM)32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 2018 2019 2020 2021 Chinasoft 软通动力 资料来源：公司数据，CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址：香港花园道3号冠君大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告所载的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知e.CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。