晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年3月20日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%。其中，中央一般公共预算收入21750亿元，同比下降4.5%；地方一般公共预算本级收入23892亿元，同比增长2%。全国税收收入39412亿元，同比下降3.4%；非税收入6230亿元，同比增长15.6%。印花税781亿元，同比下降31.3%。其中，证券交易印花税282亿元，同比下降61.7%。2、国务院领导人主持召开新一届国务院第一次全体会议强调，坚持稳字当头、稳中求进，科学精准实施宏观政策，综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转。要加快建设现代化产业体系，谋划实施新一轮国有企业改革，促进民营经济发展壮大，稳住外贸外资基本盘。3、央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，不含已执行5%存款准备金率的金融机构。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。4、外交部发言人华春莹宣布，应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家领导人将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。发言人汪文斌表示，领导人此次访俄将是一次合作之旅，推进双边各领域互利合作，深化“一带一路”建设与欧亚经济联盟对接合作，助力两国实现各自发展振兴目标。5、中金所：股指期货手续费调整为成交金额的万分之二点三。经中国证监会同意，自2023年3月20日(星期一)起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。股指期货3月17日，A股市场关键指数集体高开之后持续震荡上行，但是午后市场情绪明显回落同时涨幅快速收窄，全市场成交环比放量明显同时北上资金日度转为大幅净流入。截至收盘，上证综指上涨0.73%报收3250.55点，深证成指上涨0.36%报收11278.05点，创业板指下跌0.36%报收2293.67点，科创50指数上涨2.35%报收1015.76点。申万一级31个行业(2021年新)多数收涨，其中传媒、计算机、通信涨幅靠前而医药生物、美容护理、食品饮料跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达9735.7亿元，北上资金日内净流入71.83亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2628.59点、3958.82点、6183.18点和6736.37点，日度涨跌幅分别为0.22%、0.50%、0.69%和0.70%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2304）较现货指数分别升水0.30%、升水0.13%、贴水0.09%和贴水0.15%。上周五A股市场市场呈现出共振反弹格局，消息面上上周五盘后超预期落地25BP全面降准，释放长期资金超5000亿，市场成交量能环比明显上行，北上资金日度转为大幅净流入；隔夜美股三大关键性股指全线收跌，美债收益率集中下行同时美元指数持续调整，国际贵金属期货价格大幅上涨而国际原油期货价格全线走低。短线来看，国内月频经济数据结构上喜忧参半但是环比来看经济复苏节奏有所加快同时地产投资数据下行拐点信号逐步显现，考虑到上周五25BP全面降准超预期落地，市场对更多稳增长政策预期或有期待，整体国内基本面以及流动性环境对股指构成强支撑，阶段性调整风险驱动更多是来自于海外，美国通胀韧性超预期背景下美联储公开场合预期管理方向偏鹰，但是近期海外金融风险事件频发又使得政策预期有所修正，本周再临超级央行周窗口，仍需密切关注美联储议息决议以及金融风险释放进度，如 若A股市场出现跟随性急跌，建议投资者重点关注长线多头布局机会。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边投资者观望为主，长线投资者考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，3月17日以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，当日150亿元逆回购到期，净投放1650亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行3.20bp报2.2620%，SHIBOR1W下行9.10bp报2.0860%，SHIBOR3M持平报2.5000%。银行间主要利率债走势整体偏强。10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.05bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.25bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.25bp。3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行2bp，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率下行1.75bp。国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约接近收平。周五盘后央行公告降准超出市场预期。央行称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排，自2023年3月20日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。中金所就30年期国债期货合约及相关规则征求意见。根据意见稿，30年期国债期货合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债。30年期国债期货最小变动价位设为0.01元，是2年期、5年期、10年期国债期货最小变动价位两倍。上周受到海外银行系统脆弱性，风险资产仍处于高波动，但事态发展有所趋缓。周五央行意外降息超出市场预期，但是我们认为主要为了巩固当前经济恢复的基础，对冲货币市场流动性不足平抑资金价格波动，并非应对经济下行被动式降准，对债市利好有限。策略方面维持前期观点不变，10年国债期货指数逐步进入阻力区域但当前盘面强势运行，债市大幅冲高可考虑试空，震荡思路止盈止损。棉花上周ICE棉花价格走势偏弱运行，5月合约报收77.56美分/磅，跌幅0.79%，周内价格再创低点，主要是受欧美银行业倒闭风险升级影响。基本面来看，USDA周度出口数据显示截至3月9日当周美棉销售净增22.9万包，环比上一周增加69%，但仍较四周均值下跌3%，出口装船27.39万包，环比下降5%，较前四周均值增加25%。不过印度（CAI）预计本年度棉花产量将下降至3130万包。商品市场动荡仍拖累棉价，整体走势偏空。国内郑棉震荡偏弱，郑棉上周重挫3%以上。主要是外围银行业关闭潮风险加 剧拖累。同时国内基本面仍存忧虑。一方面忧虑海外订单不足，一方面国内纺织企业原料库存回升，但幅度较慢，市场更多表现观望态势，不过下游纺织企业开机率继续回升给市场带来利多，加上国内央行降准带来的利多提振，预计郑棉走势或有反弹。但技术上郑棉震荡偏弱，需向下寻求支撑。逻辑与观点：国内忧虑海外需求和宏观风险，内需表现复苏缓慢，棉价走势震荡偏弱白糖受宏观外部利空因素拖累，国际糖价回落运行,截至3月17日收盘，ICE原糖主力5月合约报收20.67美分/磅，周跌2.22%。产业基本面多空均有，印度累计产量同比开始下降，产量下降预期或逐步兑现，巴西将进入新榨季生产，开机进度需关注天气影响。技术面ICE原糖指标偏空。国内基本面偏多因素仍在，本榨季减产或已成定局，在内外糖倒挂局面下，进口尚未得到补充前，国内糖价上涨动力仍较强，但外部风险影响，资金减持离场拖累糖价下挫至6200以下调整运行。技术上短线下行调整，但价格仍有反复。逻辑观点：外部扰动下，内外糖价差倒挂幅度大，减产等支撑内糖，关注内外价差变化。油脂油料近期硅谷银行和瑞信银行等风险事件引发了对宏观金融的担忧，包括油脂在内的大宗商品在上周承压大幅下挫；上周五，瑞信股价大跌8%，对银行业风险蔓延恐慌仍在持续；在基本面缺乏明显驱动下油脂难有独立走势，单边行情将比较多地被宏观主导。美豆继续受宏观冲击下跌，尽管布宜诺斯艾利斯交易所再次下调阿根廷大豆产量至2500万吨，基本面极大利好，但市场的重点并不在此；国内豆粕跟随美豆下跌，国内散发的非洲猪瘟引发需求担忧，加剧了豆粕出货困难，继续关注需求端表现及累库节奏。中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及国内需求与累库情况。鸡蛋周末蛋价稳定偏强，维持红强粉弱格局，截止3月19日粉蛋均价4.6元/斤，红蛋均价4.75元/斤，蛋价仍是历史同时期最高价，养殖利润较高。清明节前鸡蛋在产存栏整体仍偏低，产业库存不高，供给水平偏低，消费尚可且有节日效应提振，预计蛋价维持强势。但当前蛋价偏高，淡季消费预计难以长期支撑高价，同时开产明显增加，老鸡延淘，在产存栏转增，供给水平在恢复。因此预计现货上方空间有限。饲料小幅下滑，蛋价上涨，养殖利润同比偏高，养殖户补栏积极性明显回升，根据博亚和讯数据，大规模养殖企业积极扩栏，中小养殖户按需补栏，多数规模种鸡企业种蛋入孵率在80%-90%，部分满孵。目前父母代鸡场远月商品鸡苗订单至2023年5月中上旬，规模化种鸡场报价在3.8-4.2元/羽，小厂报价3.5-3.8元/羽；本周青年鸡企业订单较多，30日龄以上青年鸡基本售空，多数预售至6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价17.0-18.5元/羽。逻辑和观点：现货持续强势支撑05，是对当前供需偏紧的反映，市场关注清明后蛋价，随着开产持续增加小蛋长大，老鸡延淘，供给回升，消费难支撑高价，节后现货存在走弱的可能，市场对05存在偏弱的预期。对于更远月，饲料维持弱势，蛋价强势，养殖利润较好，补栏积极性明显回升，市场对09 预期较为悲观。当前5-9价差处于极值，但在强现实弱预期下，反向套利需谨慎。操作上建议空单暂时持有。苹果本周产区苹果价格稳定，出库环比加快山东产区：清明备货进行中，栖霞、牟平、莱州、蓬莱等产区出库速率环比加快明显，小果、好货等货源仍是抢手货源，中等货源、大果货源需求偏差，客商调货积极性较高，果农顺价出售情况见多。西部产区：西部产区本周倒库现象环比下降，西部产区在销区销售占据优势，清明备货对西部产区出库情况有利，近期西部产区出库加快，部分产区价格稳定，局部地区价格略有上浮。西部产区果农货源不多，客商有序出库，压力或不大。卓创资讯：截止到2023年3月16日全国冷库目前存储量约为646.66万吨，冷库去库存率为26.22%。本周（20230309-0315）共计出货量21.95万吨。出货速度较上周提高，与去年同期相比提高。钢联：截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。 其他水果价格上涨，苹果价格稳定 当前多数货源已转移至客商手中，客商调货价格较高，且客商期待清明消高峰的表现，从时间节点看清明节前产区现货价格或稳定运行。销区市场温度升高，对苹果销售有一定促进作用，近期市场水果包括苹果走货环比前期加快，萎靡许久的市场走货回暖。三月中旬后，砂糖橘供应进入尾声、耙耙柑供应进入后期、沃柑供应稳定，其余时令水果及进口水果量小，所以整体水果供应呈现减少趋势；柑橘类水果耙耙柑、沃柑、西瓜等水果价格高位运行，处于历年较高位置，沃柑涨幅偏小，根据农业农村部统计，6种水果批发平均价处于历史较高位置，当前苹果价格整体处于稳定或偏弱状态，如其余水果仍有上涨趋势的前提下，苹果价格劣势或