甲醇期货周报：海外宏观风险显现大宗整体承压，甲醇高位回落

甲醇期货周报海外宏观风险显现大宗整体承压，甲醇高位回落多空逻辑：利多因素：甲醇供应压力有所缓解，MTO开工同比高位，天津渤化MTO装置投产预期，化工煤坚挺；利空因素：原油价格高位回落，宏观经济面临下行压力，港口和内地库存增加，甲醇传统需求低迷，煤炭政策端风险；操作建议：观望或逢高沽空；风险提示：全球疫情发展情况，经济刺激政策及变化，国内产能投产，装置检修情况，下游需求情况，各环节库存情况，国际油价联动效应，煤炭价格变化，美债收益率，美元指数；联系我们研究员：吴志桥联系方式：15000295386从业资格：F3085283独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年6月19日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3 9ZhUmU9ZaXmUhYdYkX7NbP8OoMqQpNpNjMmMoQkPmOnNaQnMnOMYmOwOuOnQmNPart 1上期复盘 1.1观点回顾二季度俄乌地缘政治危机和俄罗斯受制裁效应仍存，美国将为原油战略储备补库，二季度国际原油价格仍然易涨难跌，在此影响下能化品成本支撑犹在。动力煤期价在政策调控下依然难有大幅上涨行情。受自身基本面影响较小，煤化工跟随原油和宏观情绪波动；从甲醇自身基本面看：供应方面，6月中旬以后主产区甲醇装置检修恢复较多，国内甲醇开工率依然维持高位。部分伊朗和中东其他国家甲醇进口量增多，叠加卸港正常后，港口压力或仍较大，关注港口烯烃装置情况。需求方面，下游PP终端存按单补库需求，关注补库的持续性。虽然疫情对物流运输的影响逐渐弱化，甲醇传统需求有望缓慢提升，但空间也较为有限，关注终端订单情况。库存方面，下周内地甲醇企业库存或小幅增加，关注内陆需求和订单跟进情况；因此整体看，近期煤炭现货价格继续宽幅振荡，原油价格受俄乌冲突影响偏强震荡。疫情影响边际弱化，在宏观情绪和原油带动下，基本面变化不大下甲醇价格更易受原料端影响较大。技术上，甲醇主力合约或在2600-3200区间震荡，建议区间操作或逢高91反套，设置好止损。请务必阅读文后免责声明 1.2期货盘面回顾•4月以来，国际油价在宏观利空和地缘政治来回博弈下振荡运行，且国内疫情多点散发，物流运输受阻叠加需求承压，甲醇基本面开始转弱。5月甲醇在成本支撑和基本面承压下宽幅振荡，进入6月以来，欧美多个国家央行加息可能减缓全球经济增长并削减能源需求，原油期货价格大幅下跌，带动相关能化品价格下行。截至6月17日收盘，甲醇主力期价收盘2730元/吨，较上周下跌155元/吨。数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明甲醇主力合约日K线 1.3现货价格数据来源：Wind，格林大华期货江苏甲醇价格西北现货甲醇价格截至6月17日，江苏甲醇现货价格2715元/吨，环比下跌100元/吨。西北甲醇价格2410元/吨，环比下跌15元/吨。目前主产区和港口套利窗口暂时关闭。江苏-陕西区域套利10002000300040005000元/吨201920202021202210002000300040005000元/吨20182019202020212022(1200)(800)(400)0400800元/吨20182019202020212022 1.3现货价格数据来源：Wind，格林大华期货CFR东南亚甲醇价格CFR中国甲醇价格截至6月17日，海外甲醇价格回调。其中，CFR东南亚现货价格387.5美元/吨，环比下跌10美元/吨；CFR中国现货价格337.5美元/吨，环比下跌10美元/吨；甲醇出口套利价差100200300400500600美元/吨20182019202020212022100200300400500600美元/吨2018201920202021202204080120160010020030040050060018/0118/1019/0720/0421/0121/10美元/吨美元/吨东南亚-中国价差-右甲醇(CFR中国)甲醇（CFR东南亚） 1.3期现价格请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货甲醇主力基差甲醇主力合约基差结构为contango结构，截至6月17日收盘，随着期货价格大幅下挫，带动现货价格跟跌，差修复。甲醇基差季节性图(300)(200)(100)01002003004005001000200030004000500019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/01元/吨元/吨基差现货价格期货价格(400)(200)02004006008001000元/吨20182019202020212022 Part 2本期分析 2.1行情预判二季度俄乌地缘政治危机和俄罗斯受制裁效应仍存，美国将为原油战略储备补库，国际油价受基本面支撑仍然易涨难跌，但需要警惕欧美加息后金融端的压制。动力煤期价在政策调控下依然难有大幅上涨行情。受自身基本面影响较小，煤化工跟随原油和宏观情绪波动；从甲醇自身基本面看：供应方面，6月中旬以后主产区甲醇装置检修恢复较多，国内甲醇开工率依然维持高位。部分伊朗和中东其他国家甲醇进口量增多，叠加卸港正常后，港口压力或仍较大，关注港口烯烃装置情况。需求方面，下游PP终端存按单补库需求，关注补库的持续性。虽然疫情对物流运输的影响逐渐弱化，甲醇传统需求有望缓慢提升，但空间也较为有限，关注终端订单情况。库存方面，内地甲醇市场供需良好，港口相对承压，关注下游需求和订单跟进情况；因此整体看，近期煤炭现货价格继续宽幅振荡，原油价格受俄乌冲突和金融端压制波动加大。国内疫情影响边际弱化，在宏观情绪和原油带动下，基本面变化不大下甲醇价格更易受原料端和宏观情绪的影响。技术上，甲醇主力合约或在2600-3000区间震荡偏弱，建议逢高沽空或逢高91反套，设置好止损。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：5月底-6月中旬，随着国内疫情持续好转，物流运输改善后传统需求增加，产区甲醇库存压力仍不大。本周内陆甲醇企业成交量平稳，预售订单量同比高位，西北甲醇企业签单量（不含长约）小幅下降。天津渤化180万吨/年MTO装置试车成功消息提振市场信心。利空因素：国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号），明确了煤炭（动力煤，下同）中长期交易价格的合理区间，其中秦皇岛港下水煤（5500千卡）价格合理区间为每吨570~770元，山西、陕西、蒙西煤炭（5500千卡）出矿环节价格合理区间分别为每吨370~570元、320~520元、260~460元，蒙东煤炭（3500千卡）出矿环节价格合理区间为每吨200~300元。《通知》自5月1日起实施。近期随着进口量回升和卸港恢复正常，港口累库压力仍然较大。综上所述，近期原油价格高位回调，市场化工煤易涨难跌，但近期开始有松动迹象，成本端支撑有所弱化。MTO装置开工同比高位，传统需求平平，产区供需压力不大，港口承压下甲醇期价偏弱振荡运行，关注港口烯烃装置检修和投产。风险点仍在于原油价格，国内外宏观经济形势。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货甲醇港口总库存产区甲醇总库存01020304050607080万吨2019202020212022港口+内地甲醇总库存406080100120140160万吨2021202280120160200万吨2019202020212022 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西北甲醇企业签单量（不含长约）内地甲醇企业预售量01020304050万吨202020212022048121621/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/05万吨西北企业签单量 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货下游烯烃开工率传统需求加权平均开工率20%30%40%50%60%20202021202250%60%70%80%90%100%20182019202020212022 2.2多空逻辑利多因素：近期国内港口MTO装置多数恢复正常运行。其中，浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置重启；新疆恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于12月21日重新试车，目前半负荷运行中；南京诚志60万吨/年甲醇装置停车检修，其1期29.5万吨/年MTO装置检修，2期60万吨/年MTO装置稳定运行；山东鲁西甲醇近期持续外采中，30万吨/年烯烃装置计划6月初检修20天左右；80万吨/年甲醇尚未重启。中原石化20万吨/年S-MTO装置满负荷运行。宁波富德其60万吨/年DMTO装置开工近期满负荷运行。烯烃开工环比提升，传统下游需求分化。本周MTO开工负荷88.8%，环比+0.8%。醋酸开工73.9%，环比+8.5% ，甲醛开工47.5%，环比-6.6%，MTBE开工54.7%，环比-0.7%。氯化物开工78.9%，环比-1.3%。中性：海外多套甲醇检修装置已经恢复稳定运行，开工负荷大多稳定在7-8成。其中伊朗Kaveh230万吨甲醇装置5月26日出现故障，短停7-10天，关注重启时间节点。利空因素：本周国内甲醇企业库存量39.63万吨，环比+0.03万吨；甲醇港口库存102.3万吨，环比+6.1万吨，其中华东港口库存84.5万吨，华南17.8万吨。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：Wind ，格林大华期货甲醇开工率甲醇周度产量进口甲醇利润50%55%60%65%70%75%80%85%20192020202120228010012014016018018/0118/1019/0720/0421/0121/10万吨甲醇周度产量-600-200200600100001000200030004000元/吨元/吨进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 2.2多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货二甲醚利润甲醛利润醋酸利润华东MTO（外采）利润(100)100300500700元/吨2019202020212022(1000)(400)2008001400元/吨20192021202202000400060008000元/吨2019202020212022(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030004000元/吨2019202020212022 2.2多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货甲醇利润焦炉气制甲醇利润西北煤制甲醇利润甲醇期货盘面利润(1200)(400)400120020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021）20212022(800)2001200220032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021）20212022(800)0800160024001月1月2月3月4月5月5月6月7月8月9月10月10月11月12月元/吨202020212022-1600-800080016001月1月2月3月4月5月5月6月7月8月9月10月10月11月12月元/吨20214年平均（2018-2021）2022 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货甲醇月度平衡表（单位：万吨）项目21/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/09煤单醇制441 425 445 432 414 408 448 471 460 466 447 454 464 430 460 445 煤联醇制48 41 38 38 35 37 40 40 45 46 45 47 49 42 46 38 焦炉气制65 60 66