底部明确坚定扩产，静待行业景气回归

中国巨石发布2022年业绩报告，营收201.92亿元，同比增长2.46%；归属净利润66.10亿元，同比增长9.65%。2022年，公司玻纤及制品销售211万吨，同比下降10%，但产品结构中高端的电子布占比提升，实现销量7.02亿米，同比增长59%。2022年公司毛利率为35.60%，同比下降9.71pct，扣非净利率为21.68%，同比下降 4.45 pct，毛利率与净利率下降主要系2022年行业大规模产能投放，供给端大幅增加，但需求在疫情和地产影响下相对疲软，全年价格承压下滑，而成本处于高位，利润率同比下滑。公司“十四五”战略计划以“再造一个巨石”为目标，按照2020年末超过200万吨的年产能规模测算，“十四五”期间公司产能仍会继续扩张，投放产能约200万吨。2023年供需将逐步回归平衡，支撑玻纤价格底部企稳上涨。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润60.9/70.22/81.1亿元，同比增长-7.9%/15.3%/15.5%，维持“增持”评级。

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