铝周度报告：恐慌情绪多干扰，供需改善较缓慢

铝周报 恐慌情绪多干扰，供需改善较缓慢 2023年3月19日 铝周度报告 报告要点： 供应端，本周供应增量主要在四川省，其中广元中孚复产完毕，满产运行，广元弘昌晟铝业复产1万吨，云南降水情况环比有所改善，但同比仍不乐观，暂无复产消息传出，本周电解铝产量 76.6万吨，较上周增加0.1万吨，进口方面，随着内外比价的持续回升，进口窗口接近开启，给供应端带来压力；需求端，本周下游加工龙头企业周度开工率较上周回升1个百分点至64.2%，同比仍然不甚乐观，其中型材板块在基建及光伏订单带动下有所好转； 库存方面，本周铝锭持续去库，而铝棒库存仍在拉扯之中，一方面，俄铝的流入使得供应相对宽松，另一方面，下游消费恢复并不乐观，部分企业存在订单不连续、一次备货多日不补库的情况，需求难以消化，导致本是消费旺季的“金三银四”却出现了去库流畅的尴尬局面； 成本利润方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，成本变动仍在电力项，本周动力煤价格稳中向下，整体电解铝冶炼加权完全成本17300-17400元/吨左右，利润率有所下降； 整体而言，当前供应端的压力在于进口窗口即将开启，进口量对国内的减量实现补充，而需求端虽环比有所改善，但同比仍不甚乐观，整体供需基本面改善缓慢，短期缺乏较强的驱动力，铝价向上突破时点仍将取决于需求的恢复或供应端再起超预期变动，耐心等待上涨前的底部震荡，仅供参考。 下周关注点：消费恢复情况、云南降雨 创元研究 相关报告： 1、20230312创元有色铝周报：底部盘整，等待驱动 2、20230305创元有色铝周报：供应扰动暂时平息，驱动还看需求恢复 3、20230226创元有色铝周报：供需矛盾不突出，关注两会新驱动 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格4 二、供应端：内外比价抬升明显5 2.1原料端5 2.1.1铝土矿5 2.1.2氧化铝6 2.1.3预焙阳极7 2.2电解铝7 2.3进出口8 三、需求端：修复不及预期10 3.1下游加工行业10 3.2铝型材11 3.3铝板带11 3.4铝线缆12 3.5铝箔12 四、库存：铝锭有所改善，铝棒再次累库12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 宏观方面，继SVB事件之后，以瑞士信贷为首的欧洲银行业也爆发风险，引发市场恐慌情绪，大宗商品集体承压，美联储陷入抗击通胀和救流动性的两难之中，随后在相关救市政策的出台以及美国2月CPI数据符合预期的信号之下，市场情绪改善，盘面有所修复； 沪铝主力合约较上周继续下跌0.19%收于18230元/吨，0-1月差随着基差走强也逐渐转平，LME3M铝下跌1.24%收于2278美元/吨；持仓方面，处于避险情绪考虑，本周沪铝持仓减少11997手，伦铝投资基金多头持仓小 增405手，空头增加8083手； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝0-1月差（元/吨） SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 2020202120222023 4,000 1600 24,000 3,500 22,000 20,000 3,000 18,000 2,500 16,000 2,000 1100 600 100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 700,000 650,000 600,000 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 180,000多头：投资基金空头：投资基金 550,000500,000450,000 80,000 400,000350,000 30,000 300,000 -20,000 130,000 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周现货成交以刚需为主，华南地区受到云南减量的兑现，基差走强明显；周五A00铝均价18150元/吨，在瑞士信贷暴雷之前升水至10元/吨，随后恐慌情绪影响下贴水至50元/吨，佛山均价18300元/吨，从上周贴水 50元/吨转为升水100元/吨，中原均价18120元/吨，贴水从90元/吨收窄 至80元/吨，LME0-3升贴水由上周贴水49.75美元/吨收窄至47.5美元/吨； 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 40 20 0 -20 -40 60 400 2020202120222023 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202120222023 600 400 200 0 -200 2020202120222023 -400 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、供应端：内外比价抬升明显 2.1原料端 2.1.1铝土矿 国内铝土矿面临品位下降、环保趋严等问题，价格仍保持高位稳定运行；上周五山西地区低品均价在455元/吨，维持不变，进口价格受汇率波动稍有小降，周五几内亚CIF价格为467.6元/吨，澳洲CIF价格为330.07元/吨； 2023年2月，国内铝土矿产量503.96万吨，同比增长14.67%；2023年6月起，印尼将禁止铝土矿出口，2022年我国进口铝土矿来源中，印尼占比约15.2%，禁矿生效后，我国或将从几内亚、澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口，运费在矿石成本中的权重将加大； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 550 500 450 400 350 300 250 山西河南广西贵州 550 450 350 250 150 澳洲几内亚马来西亚印尼 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 1000 900 800 700 600 2020202120222023 1200 1100 1000 900 800 700 2019202020212022 500 400 123456789101112 600 500 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.1.2氧化铝 本周氧化铝均价2936元/吨，维持不变，澳洲进口FOB价格为365美元/吨，在云南电解铝大规模减产之下，氧化铝需求也跟随下降；近期烧碱价格大幅调降，氧化铝企业利润得到快速改善，本周价格有所企稳，以山东为例，氧化铝企业平均现金利润较上周仅增长12.3元/吨； 2023年2月我国氧化铝产量611.7万吨，同比增长16.14%，开工率回升至 80.9%，电解铝产能即将触顶，而氧化铝产能仍在扩张，未来过剩压力仍然存在； 图13：国内氧化铝价格（元/吨）图14：澳洲氧化铝FOB（元/吨） 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 氧化铝澳洲FOB 2022-012022-052022-092023-01 2022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图15：国内氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝净进口量（万吨） 20202021202220232019202020212022 750 700 650 600 550 500 123456789101112 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图17：国内氧化铝开工率（%）图18：各地氧化铝利润情况（元/吨） 2020202120222023 山东广西山西河南贵州 901,500 851,300 801,100 75900 70700 65 123456789101112 500 2022-012022-042022-072022-102023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 2.1.3预焙阳极 预焙阳极华东地区均价连续两月下调，3月采购均价继续下调至7567.5元/吨，较2月下降12.5元/吨，主要原料成本石油焦价格已经持续一年下调价格，本周五2#B石油焦山东地区均价3351.5元/吨，较上周五下跌200元/吨； 图19：华东预焙阳极均价（元/吨）图20：石油焦2#B山东平均价（元/吨） 20202021202220238000 9600 8600 7000 76006600 5000 56004600 4000 6000 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2000 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2电解铝 供应端，本周供应增量主要在四川省，其中广元中孚复产完毕，满产运行，广元弘昌晟铝业复产1万吨，云南降水情况环比有所改善，但同比仍 不乐观，暂无复产消息传出，本周电解铝产量76.6万吨，较上周增加0.1 万吨； 成本方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，成本变动仍在电力项，本周动力煤价格稳中向下，整体电解铝冶炼加权完全成 本17340元/吨左右，利润率有所下降； 图21：国内电解铝月度产量（万吨）图22：国内电解铝开工率（%） 370 350 330 310 290 2020202120222023 2020202120222023 95 93 91 89 87 270 123456789101112 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：国内电解铝周度产量（万吨）图24：云南30日平均降雨量（mm） 同比(右轴)2020202120222023 202120222023 80 78 76 74 700% 60-20% 50 -40% 40 -60% 30 -80% 20 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -100% -120% 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图25：国内电解铝冶炼利润情况（万吨）图26：主要成本项变动（元/吨） 完全利润（右轴）现金成本（左轴） 现货价格（左轴） 电力氧化铝预焙阳极 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 7,000 9000 80