铝周度报告：供需缓慢改善，警惕成本坍塌

铝周报 供需缓慢改善，警惕成本坍塌 2023年4月8日 铝周度报告 创元研究 报告要点： 供应端，3月全国电解铝产量341.2万吨，同比增长2.93%，开工率回升至88.66%，铝水比例大幅提升8.3个百分点至71%，本周供应增量主要在四川、广西地区复产2万吨，云南仍未有复产消 息，周产量76.95万吨（+0.05），整体供应压力不大；需求端，本周山东地区型材开机率抬升，线缆企业旺季表现明显，汽车行业持续低迷，其他板块未有亮眼表现； 库存方面，本周铝锭社会库存下降5.2万吨至100.6万吨， 6063铝棒再度累库0.75万吨至18.4万吨，锭棒合计社库去化4.45 万吨至119万吨，去化速度较上周减缓； 成本方面，4月预焙阳极价格再度下调520元/吨，动力煤价格稳中有降，而氧化铝价格也开始出现松动，2季度氧化铝大量的投复产规划预计将加剧价格下行压力，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本17183元/吨左右，利润率持续回升至8.65%； 整体而言，进口窗口关闭，国内缓慢投复产，整体供应压力不大，需求端建筑型材和线缆用铝恢复明显，而汽车行业成为拖累项，消费恢复难言乐观，整体供需改善并未超预期，叠加成本开始坍塌，铝价短期承压调整，建议观望为主，下一个矛盾点在于丰水季到来云南复产及消费旺季可能导致的供需缺口，仅供参考。 下周关注点：氧化铝价格、海外经济衰退 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、供应端4 2.1原料端4 2.1.1铝土矿：价格保持稳定4 2.1.2氧化铝：过剩压力下，价格开始松动5 2.1.3预焙阳极：继续下调6 2.2电解铝：供应压力不大，成本再度下移7 2.3进出口：窗口仍未开启10 三、需求端：型材线缆恢复明显11 3.1下游加工行业11 3.2铝型材12 3.3铝板带13 3.4铝线缆13 3.5铝箔14 3.6铝合金14 四、库存：铝锭入库下滑，铝棒再度累库15 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 上周末多个产油国发布自愿减产计划声明，刺激美元走强，本周三清明节休市，而美国小非农就业数据大幅不及预期，市场对海外经济衰退的担忧再次发酵，来自美元及宏观情绪的压力导致本周铝价以下跌为主，周五国内市场情绪转暖，带动沪铝价格回弹，内外走势有所分化；本周沪铝主力合约小跌0.03%收于18690元/吨，0-1月差维持平滑contango结构，LME3M铝下跌3.19%收于2340美元/吨；持仓方面，本周沪铝持仓减少16916 手，伦铝投资基金多头持仓增加1277.14手，空头增加7933.38手； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝0-1月差（元/吨） SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 2020202120222023 24,000 22,000 4,000 3,500 3,000 1200 1000 800 600 20,000 400 18,000 2,500 2000 16,000 2,000 -200-400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 700,000 多头：投资基金 空头：投资基金 650,000 180,000 600,000550,000 130,000 500,000 80,000 -20,000 30,000 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 现货方面，内外也显示出分化的走势，国内现货基差走强，周五国内A00 铝均价18670元/吨，由上周五贴水50元/吨收窄至30元/吨，佛山均价 18800元/吨，升水由上周65元/吨扩大至105元/吨；中原均价18600元/ 吨，贴水从190元/吨收窄至100元/吨，而海外现货表现较弱，LME0-3升 贴水由上周贴水36.25美元/吨扩大至40美元/吨； 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 2021202220232020202120222023 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、供应端 2.1原料端 2.1.1铝土矿：价格保持稳定 国内铝土矿面临品位下降、环保趋严等问题，价格仍保持高位稳定运行；本周五山西地区低品位铝土矿均价在450元/吨（-5），进口价格微涨，周五几内亚CIF价格为460.65元/吨，澳洲CIF价格为330.02元/吨； 2023年2月，国内铝土矿产量503.96万吨，同比增长14.67%；2023年6 月起，印尼将禁止铝土矿出口，2022年我国进口铝土矿来源中，印尼占比 约15.2%，禁矿生效后，我国或将从几内亚、澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口，运费在矿石成本中的权重将加大； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 550 500 450 400 350 300 250 山西河南广西贵州 550 450 350 250 150 澳洲几内亚马来西亚印尼 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.1.2氧化铝：过剩压力下，价格开始松动 本周五国内氧化铝均价2920元/吨，澳洲进口FOB价格为358美元/吨，较上周均有所下调，在云南电解铝大规模减产之下，氧化铝需求也跟随下降；本周烧碱价格继续回升，氧化铝企业利润有所下调； 2023年2月我国氧化铝产量611.7万吨，同比增长16.14%，开工率回升至 80.9%，2月氧化铝净进口量6.91万吨，同比下降65%，环比下降-0.3%，电解铝产能即将触顶，而氧化铝产预计2季度有大量投复产计划，过剩压力加剧； 图13：国内氧化铝价格（元/吨）图14：澳洲氧化铝FOB（元/吨） 氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 3,400 3,200 3400 3200 3000 2800 2600 2022-012022-052022-092023-01 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 2022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图15：国内氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝净进口量（万吨） 750 700 650 600 550 500 2020202120222023 123456789101112 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图17：国内氧化铝开工率（%）图18：各地氧化铝利润情况（元/吨） 2020202120222023 山东广西山西河南贵州 901,500 851,300 801,100 75900 70 65 123456789101112 700 500 2022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 2.1.3预焙阳极：继续下调 预焙阳极均价连续四月下调，4月华东地区预焙阳极均价跌至7087.5元/吨，主要原料石油焦价格已经持续一年走跌，而本周受到原油价格回升有所上涨，本周五2#B石油焦山东地区均价2476.5元/吨，较上周五回升25元/吨； 图19：华东预焙阳极均价（元/吨）图20：石油焦2#B山东平均价（元/吨） 20202021202220238000 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2电解铝：供应压力不大，成本再度下移 3月全国电解铝产量341.2万吨，同比增长2.93%，日均产量11.01万吨，环比变动不大，1-3月累计产量992.2万吨，同比增长4.83%，3月底国内电解铝运行产能为4012.7万吨，开工率较2月回升至88.66%，铝水比例大幅提升8.3个百分点至71%； 本周供应增量主要在四川、广西，四川阿坝铝厂再复产1万吨，广西来宾 银海铝业再复产1万吨，周度电解铝产量76.95万吨，较上周增加0.05万吨，整体供应压力不大； 云南水量情况监测：3月以来云南降水有所恢复，本周五样本7市合计30日平均降雨量2.46mm，同比下降73.37%，主要水库水位情况停止恶化或有所改善，近日市场传出云南再度减产8%（折合约40万吨）的消息，暂未得到证实，但侧面反映出短期复产可能性不大； 成本方面，4月预焙阳极价格再度下调520元/吨，动力煤价格稳中有降，而氧化铝价格也开始出现松动，2季度氧化铝大量的投复产规划预计将加剧价格下行压力，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本17183元/吨左右，利润率持续回升至8.65%，成本坍塌也是本周铝价下跌的主要驱动之一； 图21：国内电解铝月度产量（万吨）图22：国内电解铝开工率（%） 2020202120222023 2020202120222023 37095 35093 33091 31089 29087 270 123456789101112 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：国内电解铝周度产量（万吨）图24：云南30日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 1/12/13/