银行业硅谷银行破产事件点评：期限错配引发流动性危机

事件：当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行（SVB），并任命FDIC为破产管理人。同时，FDIC建立圣克拉拉存款保险国家银行（DINB）接收硅谷银行所有被保险存款。 硅谷银行（SVB）：专注于PE/VC和科创类公司的投贷联动银行。硅谷银行主要服务于PE/VC机构及科技初创企业，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款，是一家典型的专注服务于创投领域的特色银行。 事件梳理：硅谷银行的问题始于新冠疫情爆发后的投资热潮。 1）疫情期间美联储巨额量化宽松，SVB大量吸收来自硅谷企业的低息存款，并将吸收资金大量配置于长久期美债与抵押贷款支持证券，期限错配下隐含较大的利率风险。 2）2022年以来美联储快速大幅加息叠加美联储缩表因素，导致全球科技初创企业包括硅谷企业融资困难，SVB存款自去年3月后一直流出。 今年以来，美联储继续大幅加息，美债利率曲线倒挂，为缓解利率上升压力，近期SVB出售了其拥有的绝大部分可供出售金融资产（AFS），其中包括出售涉及价值210亿美元的债券（造成18亿美元实际亏损）。 3）当地时间3月8日SVB宣布由于投资组合发生巨亏，将发行22.5亿美元股票以增强资本状况。该事项引发市场恐慌，进一步加剧提款挤兑，SVB陷入流动性危机。 原因分析：加息环境下期限错配问题暴露，资产端和负债端同频负共振。 1）“借短买长”导致的资产负债期限错配严重。一般而言，商业银行都存在一定程度的“借短买长”，而硅谷银行在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，最终导致潜在的利率风险大幅提升。 2）存户类型单一导致存款端风险集中。硅谷银行主要服务于高科技初创公司，投贷联动是其核心商业模式。疫情以来美国量化宽松形成科技初创企业投资繁荣期，硅谷银行是加州风险资本家和初创企业的首选银行，2020年-2021年之间硅谷银行存款余额增加了872亿美元。 3）美联储加息加速风险暴露。硅谷银行配置策略和存户类型的潜在风险在美联储转向加息后集中暴露。资产端，美联储加息导致硅谷银行持有的金融资产产生大量浮亏，2022年底硅谷银行可供出售金融资产的公允价值为261亿美元，较购入成本下降25亿美元；其持有至到期证券的公允市值为762亿美元，较账面价值下降151亿美元，形成浮亏。负债端，有息存款成本由2021年的0.13%快速上行至2022年的1.13%。资产端和负债端同时出现危机，利润空间压缩。其服务客户在加息期面临仍需大量投资但融资紧缺的困境，为解决融资问题，初创公司不断提取存款导致硅谷银行存款流失。 4）出售亏损资产筹措流动性的自救行动成为流动性危机的导火索。在存款不断流失的情况下，硅谷银行不惜亏损也要出售资产引发市场恐慌，此前出售涉及价值210亿美元的债券，造成18亿美元实际亏损。 最终进一步加剧存款挤兑，陷入流动性危机。3月9日，投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元，而硅谷银行的现金余额为-9.58亿美元。 会否形成系统性危机？一是看政府举措。硅谷银行流动性危机三天后，美国联邦存款保险公司（FDIC）即出手接管防止风险蔓延，同时美国财政部长耶伦称美国的银行系统“依旧坚韧”，监管机构“拥有有效的工具”来应对围绕硅谷银行的事态发展。目前来看政府救市态度积极但具体举措仍需后续观察。二是硅谷银行事件具有个体特殊性。硅谷银行主要面向科技型初创企业，此轮流动性危机也主要是由于初创企业在利率上行期融资困难引发的挤兑危机，与其他金融机构的交叉风险较小。 风险提示：经济复苏不及预期，银行资产质量恶化。 表1.硅谷银行资产负债表（部分） 表2.硅谷银行2022年HTM结构 表3.硅谷银行2022年AFS结构