南华有色锡双周报：高库存困扰锡价，短空长多

南华有色锡双周报 高库存困扰锡价，短空长多 2023年3月19日星期日 联系人：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 •【盘面回顾】受硅谷银行、瑞信银行暴雷风险影响，锡价在上周一度跌破18万元每吨，后小幅反弹，最终报收在18.3万元每吨。沪锡库存维持在9000吨附近，伦锡下降330吨至2370吨。进阶数据方面，5天锡价波动率大幅增加至6%以上；锡进口持续出现利润；40%锡加工费保持不变；远月合约贴水减少。 •【产业表现】产业保持稳定。 •【核心逻辑】近期锡价一直受到较强的压力，仍处下跌趋势中，其主要的原因有以下三点：1.上期所库存持续偏高，季节性去库或在4月中上旬；2.锡下游终端仍在去库过程中，对锡的需求在短期内仍无法兑现；3.锡上游供给偏紧的情况还未向下游传导。结合上述三点，我们可以看到整条产业链目前存在矛盾，投资者可以从锡库存的角度进行切入，来观察矛盾的解决情况。锡价若要有所反弹，需上期所季节性库存去库顺畅，而后是上游价格传导，最后是下游需求恢复。从这个逻辑的角度出发，我们认为短期锡价仍有向下的可能性，中期依然看好今年二三季度的需求。 •【策略观点】短期空单持有，中期多头可以在18万元每吨附近尝试建仓。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 一周日均成交 伦锡 22700 45 0.20% - 沪锡 183520 -3430 -1.83% 265103.4 现货数据 最新价 周涨跌 上海有色锡锭 184000 -3000 上海有色60A焊锡 123250 -1500 上海有色60%锡精矿 174250 -2750 价差结构 价差 周涨跌 LME锡升贴水(0-3) -100.00 103.00 库存数据 现值 变动 LME锡 2370 -330 SHFE锡 9027 -79 进阶数据 现值 周变动 5天锡价波动率 6.09% 2.89% 锡进口利润 2864.56元/吨 -483.85元/吨 40%锡加工费 14100元/吨 0元/吨 锡主力-连三 880元/吨 -990元/吨 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 上游 2022年12月 同比增速 2022年1-12月 同比增速 锡矿进口 21358.646吨 60.3% 243757.147吨 32.3% 锡矿产量 7605.33吨 22.97% 80196.19吨 5.19% 锡条净进口 89.962吨 -39.70% 718.809吨 -28.80% 中游 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 精炼锡产量 12892吨 5.98% 24882吨 -3.39% 精炼锡净进口 2234.122吨 209.48% 20383.418吨 8113.29% 下游 2023年1月 同比增速 2023年1月 同比增速 镀锡板产量 141700吨 0.57% 141700吨 0.57% 下游 2023年1月 同比增速 2023年1月 同比增速 全球半导体销售额 41.33十亿美元 -18.55% 41.33十亿美元 -18.55% 集成电路产量 #N/A #N/A 4430000万块 -17% 智能手机产量 万台 % 13447万台 -14.1% 电子计算机产量 万台 % 4604万台 -21.9% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货市场 30000 10000 -10000 -30000 -50000 单位：手 沪锡持仓成交量 单位：手 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 沪锡 单位：元/吨 沪锡价格 单位：百分比 单位：元/吨 沪锡均价 单位：元/吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 期货收盘价(活跃):锡元/吨 当日涨跌幅 期货收盘价(活跃):锡 20日均价 铜价-20日均价 期货持仓量:总计:锡手 期货成交量:总计:锡手 现货均价:1#锡:无锡 现货均价:1#锡:无锡 基差 04 100000-10000 单位：元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 单位：元/吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 160000400000 140000350000 120000300000 100000250000 80000200000 60000150000 40000100000 2000050000 00 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME锡 单位：美元/吨LME锡价格 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 15000 单位：百分比 5% 3% 1% -1% -3% 2023-01 -5% 单位：元/吨LME锡均价 60000 50000 40000 30000 20000 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 10000 单位：元/吨 10000 5000 0 -5000 2023-01 -10000 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘美元/吨当日涨跌幅 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘20日均价铜价-20日均价 05 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨 锡进口盈亏 30000 11 10 0 9 -30000 8 7 -60000 6 进口盈亏 沪伦比 单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 锡加工费 平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色 平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 锡进口利润、锡矿加工费 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 06 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 50000 40000 30000 20000 10000 0 供给-锡矿、锡条、精炼锡 单位：吨 锡矿进口 123456789101112 20192020202120222023 单位：吨 锡条净进口 123456789101112 2020202120222023 07 350 300 250 200 150 100 50 0 单位：吨 锡精矿产量 140001200010000 8000600040002000 01 2 3 4 567 8 9 10 11 12 2019 20202021 2022 2023 单位：吨 锡产量 1800016000140001200010000 8000600040002000 01 2 3 4 567 8 9 10 11 12 2019 20202021 2022 2023 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：吨 200000 镀锡板月产量 150000 100000 50000 123456789101112 2020 2021 2022 2023 需求-镀锡板、集成电路 单位：万块集成电路产量 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 3456789101112 20192020202120222023 08 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：万台 手机产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 3 45 6 7 8 9 101112 2019 2020 2021 2022 2023 单位：台 电脑整机产量 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 3 4 56 78 9 101112 2019 2020 2021 2022 2023 需求-手机、电脑 09 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：吨 沪锡库存 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019 2020 2021 2022 2023 单位：吨 LME锡库存 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019 2020 2021 2022 2023 镍库存 010 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未