中信期货研究|黑色专题报告(钢材) 2023-03-09 钢材供需双增,关注旺季需求高度 ——钢材3月供需专题报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 对于3-4月,我们认为钢材处于供需双增的格局。供给方面,短流程产量维持高位,长流程产量逐步回升。需求方面,需求有所改善,高度尚待观察。 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 255 235 摘要: 215 195 175 155 135 2022/032022/052022/072022/092022/11 对于3-4月,我们认为钢材处于供需双增的格局。 产量方面,短流程产量维持高位,长流程产量逐步回升。就短流程钢厂而言,谷电、平电利润有所修复,疫情影响解除,废钢供给量提升,短流程钢厂积极复产,预计短流程产量维持高位。对长流程钢厂而言,钢厂利润有所改善,钢厂对旺季需求较为乐观,库存压力较小,复产意愿较为积极,预计长流程产量逐步回升。 需求方面,需求有所改善,高度尚待观察。地产方面,房企资金状况分化,行业融资尚未全面回暖。地产用钢面积同比降幅收窄,但或仍然维持弱势。基建方面,基建资金到位情况有所好转,资金支持基建增速维持韧性,同时项目存赶工需求。今年疫情影响解除,我们认为旺季需求有所改善,但高度尚待观察。 风险因素:地产端需求释放不及预期(下行风险);“保交楼”政策超预期(上行风险) 黑色建材研究团队 研究员:俞尘泯 021-61051109 从业资格证F03093484投资资格号Z0017179 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、供给:钢厂利润逐步回升,产量或持续增加 图1:分品种供给样本数据一览 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 同比 -21.0 -19.1 -13.4 -15.0 -19.0 -20.3 -28.2 -20.0 -1.9 10.7 5.1 3.4 -13.4 -0.3 螺纹钢产量 累计 同比 -21.0 -20.1 -17.7 -17.0 -17.5 -18.0 -19.4 -19.5 -17.7 -15.4 -13.9 -12.6 -13.4 -7.4 同比 -15.6 -7.7 -10.9 -16.3 -14.3 -18.5 -23.2 -11.3 -3.7 6.3 -8.4 -10.8 -10.3 -3.7 线材产量 累计 同比 -15.6 -12.0 -11.6 -12.9 -13.2 -14.1 -15.5 -15.0 -13.8 -12.1 -11.8 -11.7 -10.3 -7.2 同比 -6.0 -8.7 -2.7 -1.5 -3.5 -6.0 -3.3 -7.9 -2.2 5.8 0.1 5.6 -4.1 0.7 热卷产量 累计 同比 -6.0 -7.3 -5.8 -4.7 -4.5 -4.7 -4.5 -4.9 -4.6 -3.7 -3.4 -2.7 -4.1 -1.9 同比 -4.8 -5.5 -5.4 -0.4 -0.5 0.4 1.4 -6.2 -1.2 7.4 4.5 5.8 -4.3 -0.5 冷轧产量 累计 中板产量 累计 长材产量 累计 板材产量 累计 五大材产量 累计 同比 -4.8 -5.1 -5.2 -4.1 -3.3 -2.7 -2.1 -2.7 -2.5 -1.6 -1.0 -0.5 -4.3 -2.5 同比同比同比 -3.1-3.1-19.4 -8.5-5.7-15.7 -6.0-5.8-12.6 8.0-2.4-15.4 4.9-0.9-17.6 1.4-0.5-19.7 5.90.5-26.6 5.71.1-17.2 4.81.5-2.5 14.12.79.3 16.73.80.8 11.54.5-1.3 6.36.3-12.4 11.98.9-1.4 同比 -19.4 -17.7 -15.9 -15.8 -16.2 -16.8 -18.2 -18.1 -16.5 -14.4 -13.2 -12.3 -12.4 -7.3 同比同比同比 -5.1-5.1-11.9 -8.1-6.6-11.5 -4.0-5.7-8.1 1.0-4.0-7.0 -1.0-3.4-9.1 -3.2-3.4-11.3 -0.3-2.9-12.9 -4.2-3.1-10.3 -0.2-2.8-1.3 8.1-1.88.7 4.9-1.23.0 7.2-0.53.4 -1.6-1.6-6.3 3.30.71.3 同比 -11.9 -11.7 -10.5 -9.6 -9.5 -9.8 -10.2 -10.2 -9.3 -7.7 -6.9 -6.1 -6.3 -2.7 数据来源:WindMysteel中信期货研究所 钢厂增产意愿较高,产量快速回升。从钢联数据分析,2月铁水产量230.2 万吨/天,环比上升6.8万吨/天,同比11.7%;五大品种周均产量905.3万吨,环比上升41.4万吨,同比1.3%。2023年以来,受钢厂盈利率逐步提升、钢厂利润情况逐步好转,以及需求预期改善等因素影响,铁水及五大品种产量持续回升。 图2:日均铁水维持高位图3:钢厂盈利率逐步提升 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 万吨全国247家钢厂日均铁水产量 260 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 %钢厂盈利率 120 250 100 240 80 230 60 220 40 210 20020 190 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 0 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源:WindMysteel中信期货研究所数据来源:WindMysteel中信期货研究所 图4:电炉利润恢复图5:长流程利润持续改善 元/吨电炉利润 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20222023 平电利润 峰电利润 谷电利润 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 元/吨钢材综合毛利(含税) 800 600 400 200 0 -200 -400 2022/012022/042022/072022/102023/01 数据来源:WindMysteel中信期货研究所数据来源:WindMysteel中信期货研究所 展望3-4月,短流程产量维持高位,长流程产量逐步回升。就短流程钢厂而言,谷电、平电利润有所修复,疫情影响解除,废钢供给量提升,短流程钢厂积极复产,预计短流程产量维持高位。对长流程钢厂而言,钢厂利润有所改善,钢厂对旺季需求较为乐观,库存压力较小,复产意愿较为积极,预计长流程产量逐步回升。 图6:五大品种表观消费 二、需求:现实需求改善,高度尚待观察 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 同比 -20.5 12.0 -13.7 -30.4 -25.4 -18.4 -9.2 -8.1 -7.8 1.5 2.7 -11.5 -38.9 53.8 螺纹钢表需 累计 同比 -20.5 -12.3 -12.9 -19.5 -21.1 -20.6 -18.9 -17.5 -16.4 -14.7 -13.3 -13.1 -38.9 -8.9 同比 -10.3 26.0 -17.4 -23.3 -19.0 -18.8 -13.7 -9.6 -3.9 7.2 1.5 -20.7 -26.9 12.4 线材表需 累计 同比 -10.3 1.9 -6.9 -12.4 -14.1 -14.9 -14.8 -14.1 -13.0 -11.2 -10.2 -11.1 -26.9 -10.6 同比 -4.3 -6.2 -3.8 -4.6 -3.3 -4.9 -2.4 -6.8 -2.7 2.8 3.1 3.5 -10.1 5.6 热卷表需 累计 同比 -4.3 -5.1 -4.7 -4.7 -4.4 -4.5 -4.2 -4.5 -4.3 -3.6 -3.1 -2.5 -10.1 -3.0 同比 -5.9 -2.2 -6.8 -2.4 0.3 1.5 0.3 -5.1 0.9 8.2 6.5 6.7 -10.6 7.9 冷轧表需 累计 中板表需 累计 长材表需 累计 板材表需五大材表需 累计累计 同比同比 -5.9-1.8 -4.2-3.6 -5.2-8.2 -4.52.0 -3.55.1 -2.72.6 -2.26.0 -2.65.0 -2.24.8 -1.39.6 -0.618.9 0.010.4 -10.62.9 -2.119.1 同比 -1.8 -2.7 -4.8 -3.0 -1.3 -0.7 0.3 0.9 1.3 2.1 3.5 4.0 2.9 10.3 同比同比同比 -17.4-17.4-3.9 11.9-9.1-4.1 -14.8-11.8-5.5 -28.4-17.8-2.6 -23.4-19.3-0.6 -18.5-19.2-2.0 -10.6-17.90.1 -8.6-16.7-3.6 -6.6-15.6-0.2 3.2-13.85.4 2.4-12.57.4 -14.5-12.75.8 -34.9-34.9-7.0 43.0-7.98.3 同比 -3.9 -4.0 -4.5 -4.0 -3.3 -3.1 -2.6 -2.8 -2.5 -1.7 -1.0 -0.4 -7.0 0.0 同比同比 -9.7-9.7 0.9-5.5 -9.9-7.3 -16.3-10.1 -12.5-10.6 -10.1-10.5 -5.0-9.7 -5.9-9.2 -3.3-8.6 4.4-7.4 5.1-6.3 -3.9-6.1 -18.1-18.1 17.4-3.1 数据来源:WindMysteel中信期货研究所 1、地产:房企资金仍然紧张,地产用钢维持弱势 今年以来,商品房销售呈现出逐步回暖的态势。19城二手房销售同比增长100%以上,30大中城市商品房成交同比增长20%左右。我们认为销售的回暖主要有两点因素: 1)疫情过后,居民的收入预期逐步改善,提振刚性和改善性住房需求。 2)地产政策持续放松,刺激商品房销售改善。 近期商品房销售同比增幅较大,但我们维持商品房销售弱复苏的结论,原因有三: 1)期房交付问题尚未解决,资金改善的房企主要是优质国有房企和优质的民营房企,全国范围期房交付问题仍然严峻,居民对期房交付的担忧仍然存在。 2)“房住不炒”抑制投机需求。 3)近期商品房销售的回暖有疫情后销售集中回补的影响,在需求集中释放后,商品房销售的真实成色才将显露。 图7:商品房成交有所改善图8:二手房销售明显回暖 同比 2021年42 2019年51 2022年 2020年 2023年 24 7 ------------ -8 -18-16 -12 -8 -18 -1-316 -2-726 -36 -23 -35 -45 -42 万平方米30城商品房成交:当周值 600 500 400 300 200 100 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) %新房成交与二手房成交的关系 新房成交AVE3同比% 二手房成交AVE3同比 200 150 100 50 0 -50 0-91 (100) -100 2020202120222023 节前14周节