禾赛科技-调研纪要

1.关于所有权，禾赛在合作拓展和产品之间架起了一座桥 梁，理想汽车方面，该公司最近推出了L7和L8，我们怎们看max版本的销量？另外，是否有更多关于比亚迪和赛力斯供应关系的信息可以分享，例如时间点、车型等？ □1）首先理想汽车是公司最大的客户之一，激光雷达是L9标配，在L8和L7中是可选的配置。在这两个版本中，Max标配有激光雷达，Pro没有。但话虽如此，L7和L8是较大的产量产品，订单量即使在今天也相当不错。这就是为什么公司对今年理想是激光雷达搭载量大头。2）理想汽车L7发布后，理想汽车提到，到今年年底，会有更多的城市NOA导航和自动驾驶功能使用激光雷达，这意味着使用激光雷达的版本将更有价值，其能够提供更先进的驾驶功能，这实际上是一个很大的提升。关于L7后MAX版本的接受率，可以看到即使L7被认为是更实惠的版本，所以可能会假设人们不会对激光雷达的配置有更高的接受率，但事实证明这并不完全正确，人们仍然喜欢它，仍然购买很多昂贵的配置，因为消费者们真的很期待驾驶功能。 □3）除此之外，当消费者今天买一辆智能电动汽车，那 么今天付出了代价，但还没有得到完整的功能。许多功能，特别是自动驾驶方面的功能正在发布或通过在线旅行社、通过广播，在一段时间内提供给消费者。这意味着从技术上讲，价值会随着时间上升，这对公司来说是个好信号，因为公司相信，随着时间的推移，越来越多的人会购买作为价值上升的功能，因此长期来看公司对此非常乐观。 □4）关于赛力斯和比亚迪，很遗憾公司没有更多关于模型的信息，正在进行讨论，还有一些部分赛力斯和比亚迪还未作出决定。可以确定的是，赛力斯和比亚迪有相当多优秀的设计可能会在今年晚些时候推出，甚至其中一些很快就会推出。所以公司对此非常期待。 2.关于最近的电动汽车价格降低，可以看到特斯拉今年以来已经调整了在中国的价格，有许多其他电动汽车制造商也不得不调整定价。考虑到政府补贴，很可能会挤压汽车制造商的利润率。请问价格压力是否已经转移到激光雷达供应商身上？禾赛对电动汽车降价的应对策略是什么？ □1）降价现象确实出现在更实惠的部分市场。但激光雷 达至少现在主要集中在市场的高端部分，比如理想汽车没有低于30万元人民币的产品。因此从公司收到和观察到的情况来看，所受到的影响要小得多，如果价格降低，公司预计在价格低于20万的市场上会有很多竞争。 2）如果消费者买一辆15万人民币的车，可能不会真的关心激光雷达。但如果想获得激光雷达、所有的大屏幕和电池等，只有支付至少25万元人民币时才会有可能。基本上公司可能不会受到降价的影响。 3）但对公司来说，今年出货的所有六家OEM，大部分都将会在第三和第四季度发布，而且是25万+的车型，所以受降价竞争的影响较小，大部分产量会在24年，公司预期搭载量至少是2023年的两倍或三倍。届时降价的影响预计就更小了。 3.未来车企会因为降价压力减少使用激光雷达吗？或者说，对于高端车型而言，激光雷达是一个很大的差异化的竞争优势吗？ □1）公司的激光雷达通常是在高端车型，所以汽车厂商 不太可能因为这是一种营销手段而削减这一业务。所以如果某一汽车厂商有激光雷达，而竞争对手没有，这实际上是一个很大的销售点。2）此外，这些型号将在24年上市。所以汽车厂商不希望新一代车型被视为真正的没有区别的车型。所以，到目前为止，在11家OEM中还没有汽车制造商准备将激光雷达从任何车型中剔除，或者降低激光雷达在这些车型中的配置。这些车型正在量产中。3）可能发生的一件事是，如果延迟高阶智能驾驶合法合规进程，车场可能在配置这方面存在一些延迟风险，但目前还没有厂商放弃采用激光雷达。 4.关于制造业，今年重要的里程碑就是Maxwell工厂的建立，能否分享一下新工厂目前的进程？在年中能否按计划启动大规模生产？到目前为止的进程能达到目标吗？ □1）预期工厂将在今年第二季度完成，可能在第二季度中后期。到今年年底，公司将有一些自动化生产线，这就是Maxwell的计划。 2）至于杭州工厂，那是在Maxwell之后，公司希望在 杭州有一条或两条产线，这些将用于AT改款。对于现有的 AT128，公司在上海已经有一条生产线在生产。但公司今年的目标是提高毛利率。 3）公司将重新设计AT系列，不准备把它和现在的AT系列放在同一条生产线上。因此，杭州工厂将最有可能使用一条线为新的AT改款，这将大大降低成本，并将提高毛利率。 5.全球业务方面，获得大型OEM订单的情况如何？ADAS和自主移动收入、毛利的细分情况如何？ 1）关于全球业务。首先明确公司对于全球交易的定义是指只考虑全球项目，必须来自全球制造车型，比如欧洲、美国，公司认为合资汽车车型本地化属于一笔中国交易。公司正与包括欧洲、美国在内的多个国家进行后期商讨，目前正处于RFI（信息邀请）或RFQ（报价邀请）阶段，具体结果将在今年Q3或Q4公布。 交付能力优势。这一轮采购来自全球OEM，OEM真正关注的是交付能力，这也是汽车供应商最关键的能力之一， 而很多全球同行并没有展示出能够批量交付产品。公司总 共出货量超8万台，ADAS传感器的官方数字接近6万个传感器。OEM关注交付能力，而公司展现了这一能力。 成本优势，几年前有一些车型小但价格相对较高的车型，而现在大多数汽车制造商都在提升配置、车型体积，并且以一个更低的价格区间售卖，这时汽车制造商会更关注价格问题。对于公司来说，凭借公司自己开发的ASICs以及制造能力，可以在合理的利润范围内生产低成本的ADAS传感器。所以公司有非常大的信心，至少有一部分全球客户会选择公司。 预计客户情况：Q3、Q4至少获得一个客户的概率是很大的（目前有多个欧洲客户以及至少一个美国客户正在洽谈）。 在未来两年，公司认为对于投资者们更重要的是关注公司在中国的交付，因为中国是目前主要收入于利润率的来源。中国的采用实际上比美国要 快得多，而公司有11家中 国的OEM。在未来两三年内，中国的产量将是美国和欧洲产量的四到五倍。公司在中国已经有一个主导性的份额。在全球方面，2023年才刚刚开始，2026年和2027年将有 大量生产。目前公司正在为之努力，但结果要到今年下半年才会出来。 2）在毛利率方面，2022年公司机械式激光雷达毛利率超过了50%；ADASAT系列的毛利还不到5%，但这只会持续几个月。 目前AT128生产线每年可生产30万台。而在2022年，公司只生产并交付了6万台；今年Q1、Q2的产线利用率不会很高，但到Q3、Q4会有所提升。因此，公司预计今年至少能出货20万台。随着毛利率的提高，情况将会变得更好，公司预计今年的AT的毛利将从5%上升至9%-13%。随着重新设计模型和进行大规模生产，公司预计AT的长期毛利率应该达到30%-35%。2024年公司有11个OEM的订单出货，销量只是为了让公司获得更高的毛利率。 自动移动性方面，公司将在今年Q2、Q3进行Pander混合降价。去年机械式产品约为1.3万，今年预计约为9000。降价将给今年Q2、Q3的毛利率带来一些下行压力。为此公司将在今年下半年会推出成本更低的Pandar模型，这将大大降低公司的生产成本，公司仍然能够将这一产品的利润率维持在50%左右。到明年年底，毛利率将反弹 总的来说，公司长期毛利率目标保持在35%不变，其中机 械式毛利在45%到50%之间，ADAS可能在27%到33%之间，目标是30%左右，综合来看是35%。 6.前面提到机械激光雷达在2022年的毛利率超过50%，而ADAS激光雷达的毛利率不到5%。那么从第四季度的收入来看，50：50的收入分配是合理公平的估计吗？ 1）对于第四季度，这很接近。就全年而言，ADAS是 25%，机械式是另外75%。预计2023年，ADAS占收入的 40%-45%。ADAS业务受季节性影响，随着新车型的发布，大部分的订单将在第三和第四季度出现——即Q3和Q4通常比Q1和Q2出货量大得多。Q1毛利率会更好的原因是因为Q1有更多的自主移动出货量。 2）毛利率方面，去年ADAS的毛利率确实没有达到公司希望的水平。但这是第一次较大量的出货ADAS。如果将这个数字与很多毛利率为负数的同行相比，这一结果相对不是很坏。 3）成本方面，2022年AT的平均COGS为700美元，今天的平均COGS低于500美元。因为合同规定，ASP价格下 降，但我们的成本也在相应地下降。杭州的新生产线将为 新AT提供生产，与目前在上海版本相比，价格有明显的下降。这就是为什么随着新生产线的建立，毛利率情况会有一点滞后。接着我们会进行扩大生产。 4）但我认为新增生产线对公司来说是一个正确的决定。 2024年对公司来说应该是交付量巨大的一年。预计在 2024年内交付60万-80万台，甚至可能接近100万台。而竞争对手还不到5万台。这其中关键在于制造，公司在努力扩大公司的领先优势。 5）今年全年ADAS激光雷达将贡献收入的40%-45%，大约在1.15-1.2亿美元。Robotaxi激光雷达的长期利润率在45%-50%，ADAS激光雷达的长期毛利率预计在 25%-30%（目标是达到35%）。 7.关于第一季度的指引，LiAutoguides在第一季度比第四季度增长10%到20%，消费者也将更偏向于L8而不是L9。这基本上意味ADASLiDAR和RobotaxiLiDAR环比 Q1出货量是持平的吗？ 1）并不完全正确。第四季度，公司对于ADAS激光雷达的 定价更高，所以Q4出货量更大，12月出货了2万台。在今年的1、2月，ADAS出货量将有所放缓，随着12月出货量被用完，3月出货量将再次回升。预计Q1ADAS出货量大约只有3万台。 2）而机械式出货量在Q1将非常强势。因为中国新年的影响，Q1是季节性最慢的季度，通常存在滞后效应。而Q4是最热的季度。因此对公司来说，与Q4表现持平是一个相当大的成就，同比增长超过60%。 3）今年Q1将更加偏向Robotaxi激光雷达，这也意味着利润状况将比第四季度更好。但接下来的第二季度ADAS占比更多，Q2、Q3robotaxiLiDAR将进行降价，这对 Q2、Q3毛利率也会产生负面影响。而成本模式要到Q4才会实现。