食品饮料行业周报：关注重啤在福建区域的渠道改革

关注重啤在福建区域的渠道改革 ——食品饮料行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：关注重啤在福建区域的渠道改革 渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源。 当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点：1是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速，乌苏的增长空间还有几何，以及：若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑，公司的估值是否还有支撑。2是乌苏之后，公司的下一个大单 品在哪里？ 福建是渠道改革的关注点。重啤在最近3年曾进行了3轮销售渠道改革，21年 进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘。在22年，部分区域的业绩并不尽如人意，尤以福建为甚。对于重啤来说，福建是中国两大高端市场之一 （另一省份为广东省），但福建省的产品结构、销售渠道、线上线下的价盘等均存在诸多问题。因此，福建是渠道改革的重中之重。 本轮改革的进展如何？据我们了解，重啤高度重视本轮渠道改革，并进行了多项具体举措。 人员方面：重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革，将福建、江西合并成闽赣大区，并由办事处升级为分公司，派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人，中层销售主管则多为此前CIB团队人员。 价盘方面：此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题，导致部分经销商批价倒挂，没有利润空间。当前线上价格已经基本回归正常，经销商实现顺价。 产品方面：公司除了对乌苏的进一步布局，也在推广乐堡产品的全国化，以期实现更为健康的产品结构。 整体上，我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板，有利于公司产品矩阵的健康化，看好公司未来的表现。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300指数1.33pct。各子行业中肉制品（-0.26%）、其他酒类（-0.46%）、烘焙食品（-0.63%）表现相对较好。 个股涨幅前5名：南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）、立高食品 （+3.6%）、海融科技（+2.08%）、佳禾食品（+1.98%） 投资策略 建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释 放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年03月19日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛研究助理 SAC执业证书编号：S166012112000517621838100 行业基本资料 股票家数119 行业平均市盈率36.3 市场平均市盈率24.33 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-032022-062022-092022-122023-03 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：麦芽行业 迎来景气周期》2023-03-13 2、《食品饮料行业研究周报：建议继续关注啤酒行业》2023-03-05 3、《食品饮料行业研究周报：守得繁花芬芳自来》2023-02-27 内容目录 1.关注重啤在福建区域的渠道改革3 2.市场回顾3 3.重点指标跟踪8 4.行业动态9 5.风险提示11 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅4 图2：申万一级行业本月涨跌幅4 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅5 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅5 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅6 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅6 图7：食饮行业本周涨幅前10名6 图8：食饮行业本周跌幅前10名6 图9：食饮行业本月涨幅前10名6 图10：食饮行业年初至今涨幅前10名6 图11：2月白酒价格继续增长8 图12：高低档白酒价格趋势初现分化8 图13：2月白酒价格继续增长8 图14：高低档白酒价格趋势初现分化8 图15：红酒均价情况9 图16：红酒均价同比增速情况9 图17：白酒批价情况9 图18：白酒批价同比增速情况9 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化7 内容目录 1.关注重啤在福建区域的渠道改革3 2.市场回顾3 3.重点指标跟踪8 4.行业动态9 5.风险提示11 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅4 图2：申万一级行业本月涨跌幅4 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅5 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅5 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅6 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅6 图7：食饮行业本周涨幅前10名6 图8：食饮行业本周跌幅前10名6 图9：食饮行业本月涨幅前10名6 图10：食饮行业年初至今涨幅前10名6 图11：2月白酒价格继续增长8 图12：高低档白酒价格趋势初现分化8 图13：2月白酒价格继续增长8 图14：高低档白酒价格趋势初现分化8 图15：红酒均价情况9 图16：红酒均价同比增速情况9 图17：红酒均价情况9 图18：红酒均价同比增速情况9 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化7 1.关注重啤在福建区域的渠道改革 渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源。 当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点：1是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速，乌苏的增长空间还有几何，以及：若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑，公司的估值是否还有支撑。2是乌苏之后，公司的下一个大单品在哪里？ 重啤对乌苏的高依赖度，一定程度上与其渠道人员有关。按照22年底这次渠道改革后的结果看，重啤销售人员分为CIB、新疆、华中、重庆、云南5大BU。其中：CIB、华中BU主要来自嘉士伯团队，新疆BU主要为新疆（含疆外）团队，另外两大BU较此前没有明显变化。据我们了解，不同的销售团队的工作风格、销售侧重点有所差异，这其实并不利于公司6+6品牌矩阵的推广和高端化的升级。 福建是渠道改革的关注点。重啤在最近3年曾进行了3轮销售渠道改革，21年进 行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘。在22年，部分区域的业绩并不尽如人意，尤以福建为甚。对于重啤来说，福建是中国两大高端市场之一（另一省份为广东省），但福建省的产品结构、销售渠道、线上线下的价盘等均存在诸多问题。因此，福建是渠道改革的重中之重。 本轮改革的进展如何？据我们了解，重啤高度重视本轮渠道改革，并进行了多项具体举措。 人员方面：重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革，将福建、江西合并成闽赣大区，并由办事处升级为分公司，派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人，中层销售主管则多为此前CIB团队人员。 价盘方面：此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题，导致部分经销商批价倒挂，没有利润空间。当前线上价格已经基本回归正常，经销商实现顺价。 产品方面：公司除了对乌苏的进一步布局，也在推广乐堡产品的全国化，以期实现更为健康的产品结构。 整体上，我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板，有利于公司产品矩阵的健康化，看好公司未来的表现。 2.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300 指数1.33pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-5.9%，在申万行业中排名第25，跑输沪深300指数 3.2pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-0.02%，在申万行业中排名第22，跑输沪深300 指数2.28pct。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% ( ( ( ( 传建计通媒筑算信申装机申 ( ) ( ( ( ( ( ) ) ( ) 万饰申万 ) ) 申万万 电公非商子用银贸申业融零 事 金 售 万 ) ) ) ) ) 申申申万万万 交农银石通林行油运牧申石 ( 输渔万化 申申申 ) 万万万 房家钢地用铁产电申申器万 ( ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( ) ) ( ( ( ) ( ( ( ) 万申 ) 万 纺建食综环织筑品合保服材饮申申 ( ( 饰料料万万 ) ) ) 申申申万万万 轻医机工药械制生设造物备 申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万 有美国煤基色容防炭础金护军申化 ( 属理工万工 申申申申 ) 万万万万 汽社电 ( 服 设 车会力 申务备 万 申申 ) ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% ( -12.00% ( ( ( ( 建传通计电交筑媒信算子通装申申机申运 ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ) ) ( ( ( ) ) ) ( 饰万万申万输 ) 申万申 ) ) ) ) 万万 公石银环国用油行保防事石申申军 ( ( 业化万万工 申申申 ) ) 万万万 非钢商农家银铁贸林用金申零牧电 ( 融万售渔器 申申申申 ) ) ) ) ) 万万万万 机医综纺械药合织设生申服 ( 备物万饰 申申申 ) ) 万万万 社房建有食会地筑色品服产材金饮务申料属料申万申申申万万万万 () ( 煤基轻美电汽炭础工容力车申化制护设申 万工造理备万 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 ( ( ( ( ) ( ( ( ) ) ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% ( ( 通计传建信算媒筑 ( ) ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ) ( ) ( ) () ) 申机申装万申万饰万申 ) 万 电石钢子油铁 ( ( 申石申万化万申 ) 万 机环国械保防 ( 设申军备万工 申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万 轻纺有家工织色用制服金电造饰属器 申申申申万万万万 基建公非交础筑用银通化材事金运工料业融输 申申申申申万万万万万 煤医食农汽银社炭药品林车行会 ( ( ( 申生饮牧申申服万物料渔万万务 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 房电综美商地力合容贸 ( ( ) ( ( ( 产设申护零申备万理售 ) 万申申申 ) ) ) 万万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中肉制品（-0.26%）、其他酒类（-0.46%）、烘焙食品 （-0.63%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数-0.05pct、-0.25pct、-0.42pct。 本月以来，食品饮料各子行业中预加工食品（-3.8%）、肉制品（-4.21%）、烘焙食品（-4.75%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数-1.08pct、-1.49pct、-2.03pct。 年初至今，食品饮料各子行业中白酒（+2%）、烘焙食品（+1.3%）、啤酒 （+0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数-0.25pct、-0.96pct、-1.68pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 其他食品 申万 肉制品 申万 其他酒类 申万 烘 焙 食品 申万 预 加 食品 申万 调 味 发 酵品 乳品 申万 白酒 申万 软饮料 申万 保健品 申万 零食 申万 啤酒 申万 申万 工 () () () () Ⅲ() () 0.00% ( ( ( ( -0.50% Ⅲ() ( ) ) ) ) ) -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 其预肉烘软保零白乳其调啤他加制焙饮健食酒品他味酒食工品食料品申申酒发 品食申品