宏观策略日报：央行宣布降准0.25个百分点

总量研究 2023年3月20日 宏 观 策 略 日证券分析师： 报刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师： 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.com.cn 央行宣布降准0.25个百分点 ——宏观策略日报20230320 重要资讯 1.3月17日，国务院总理李强主持召开新一届国务院第一次全体会议。会议宣布国务院领导同志分工和国务院机构设置，审议通过新修订的《国务院工作规则》。李强指出，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，坚持稳字当头、稳中求进，科学精准实施宏观政策，综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转。 2.3月17日，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准释放流动性可能略高于5000亿元，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 3.近日，中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》。调研内容包括推动高质量发展中的重大问题，推进高水平科技自立自强，扩大国内需求等12个方面。 4.3月17日，财政部公布1-2月财政收支情况。1-2月，全国一般公共预算收入4.56万亿元同比-1.2%；一般公共预算支出4.09万亿元，同比7%。政府性基金方面，全国政府性基金收入6965亿元，同比-24%；全国政府性基金支出1.25万亿元，同比-11%。 5.3月17日，国家发改委、市场监管总局发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》。《通知》提出，加快制定修订工业、能源、城乡建设、交通运输等重点领域的节能标准；加大对重点行业和产品设备节能降碳更新改造的资金、政策等支持力度。 6.WTI原油再达新低。市场对于经济衰退担忧情绪发酵，上周WTI原油连续下跌，于上周五收于66.74美元/桶，周平均价跌幅9.89%；截至2023年3月10日当周，美国原油产量为1220万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率88.2%；OPEC 上调2023年原油产量及消费预期；沙特阿美预计2023年的资本支出为450亿至550亿美元；IEA上调2023年全球石油需求至1.0202亿桶/天；罢工运动致使法国两家最大的炼油厂及四个LNG接收站停止运营。 市场情况： 北向资金净流入。3月17日，北向资金净买入71.83亿元。其中，泸州老窖、五粮液、爱尔眼科分别净买入2.65亿元、2.03亿元、1.53亿元。宁德时代净卖出额居首，金额为8.27亿 元。 美股、欧股全线下跌。3月17日，道琼斯工业平均指数跌1.19%，报收31861.98点；标普500指数跌1.1%，报收3916.64点；纳斯达克指数跌0.74%，报收11630.51点。欧股方面德国DAX指数跌1.33%，报收14768.2点；法国CAC40指数跌1.43%，报收6925.4点；英 国富时100指数跌1.01%，报收7335.4点。 黄金上涨、原油下跌。3月17日，COMEX黄金期货上涨3.64%，报收1993.7美元/盎司。 WTI原油期货下跌2.08%，报收66.93美元/桶；布伦特原油期货下跌2.32%，报收72.97美元/桶。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。 1.宏观要点 国务院总理李强主持召开新一届国务院第一次全体会议 3月17日，国务院总理李强主持召开新一届国务院第一次全体会议。会议宣布国务院领导同志分工和国务院机构设置，审议通过新修订的《国务院工作规则》，对政府工作作出部署。 李强指出，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，坚持稳字当头、稳中求进，科学精准实施宏观政策，综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转。要把发展经济的着力点放在实体经济上，打好关键核心技术攻坚战，加快建设现代化产业体系。要进一步深化改革开放，谋划实施新一轮国有企业改革，促进民营经济发展壮大，稳住外贸外资基本盘。要有效防范化解重大风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。要切实保障粮食和重要农产品稳定安全供给，巩固拓展脱贫攻坚成果。要深入推进环境污染防治，持续改善生态环境质量，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 3月17日，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准释放流动性可能略高于5000亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 降准释放积极信号：结构性政策“精准”的同时，总量政策仍将“有力”。一方面，从利率走势来看，票据利率维持高位，3月信贷需求可能仍然较高，叠加季末存在资金压力；海外银行风险事件增加了外部环境的不确定性，需进一步呵护流动性与市场信心；前两月虽然企业贷款增长较好，但居民贷款增长依旧乏力，表明当前需求仍然不强，经济整体复苏向上的斜率并未明显抬升，货币政策总量上仍需保持“有力”。 中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》 调研内容主要是12个方面，其中包括：贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展中的重大问题，推进高水平科技自立自强，扩大国内需求、深化供给侧结构性改革、建设现代化产业体系、落实“两个毫不动摇”、吸引和利用外资，全面推进乡村振兴中的主要情况和重点问题；统筹发展和安全，确保粮食、能源、产业链供应链、生产、食品药品、公共卫生等安全，防范化解重大经济金融风险中的主要情况和重点问题；推进共同富裕、增进民生福祉中的重大问题，巩固拓展脱贫攻坚成果、缩小城乡区域发展差距和收入分配差距的主要情况和重点问题等。 财政部公布1-2月财政收支情况 3月17日，财政部公布1-2月财政收支情况。1-2月，全国一般公共预算收入4.56万亿元，同比-1.2%（2022年12月为61.1%）；一般公共预算支出4.09万亿元，同比7%（2022年12月为2.95%）。分项来看，收入端，全国税收收入3.94万亿元，同比-3.4%，其中增值税同比6.3%，消费税同比-18.4%，企业所得税同比11.4%，个人所得税同比-4%；支出端， 基建相关的三项支出增速有所改善，其中农林水支出为主要拉动项，卫生健康支出增速的下降和科学技术支出增速的上升可能体现出财政从疫情防控向发展科技的转变。 政府性基金方面，全国政府性基金收入6965亿元，同比-24%（2022年12月为-17.2%）， 其中国有土地使用权出让收入同比-29%；全国政府性基金支出1.25万亿元，同比-11%（2022 年12月为-35.5%），其中国有土地使用权出让收入相关支出同比-15.7%。受土地出让收入拖累，今年前两个月政府性基金收入增速较前值再度回落，同时也反映房地产销售端的改善对土地市场的拉动作用有限。 总体上看，今年前两个月财政收入增速偏低，支出增速提升。伴随复工复产的加快推进，企业所得税收入增速有所改善，但国内消费税收入表现较弱，当前经济仍待进一步修复。财政支出的进一步加快体现出财政“加力提效”“靠前发力”的特征，财政开年发力明显，在稳增长政策背景下未来财政力度或仍将保持必要强度。 图1全国财政收支累计同比，%图2企业所得税和消费税收入累计同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 40 30 20 10 0 -10 -20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -30 公共财政收入:累计同比%公共财政支出:累计同比%企业所得税:累计同比%国内消费税:累计同比% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图3全国政府性基金收支累计同比，%图4国有土地使用权出让收入累计同比，% 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 0 -20 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -40 全国政府性基金收入:累计同比% 全国政府性基金支出:累计同比% 国有土地使用权出让收入:累计同比% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 国家发改委、市场监管总局发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》 3月17日，国家发改委、市场监管总局发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》。《通知》提出，加快制定修订工业、能源、城乡建设、交通运输等重点领域的节能标准，组织实施“十四五”百项节能降碳标准提升行动；稳步提升重点用能行业能耗限额要求；持续提高重点用能产品设备能效水平；加快数据中心、通信基站等新型基础设施和冷链物流、新型家电等领域节能标准制定修订，补齐重点领域节能标准短板；加大对重点行业和产品设备节能降碳更新改造的资金、政策等支持力度。 《通知》的出台将促进行业、企业积极采用先进适用的节能降碳技术和管理措施，引导产业绿色低碳转型升级，增加节能低碳产品有效供给，激发绿色消费内生动力，推动经济高质量发展。 2.WTI原油再达新低 受SVB银行事件影响，市场对于经济衰退担忧情绪发酵，上周WTI原油连续下跌，期间达到2022年以来新低66.34美元/桶，于上周五收于66.74美元/桶，周平均价跌幅9.89%。 截至2023年3月10日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增加60万桶/日。 截至3月17日当周，美国钻机数754台，较去年同期增加83台；其中采油钻机数589，较去年同期增加65。原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势。3月3日当周，美国炼厂吞吐量为1539.8万桶/日，开工率88.2%。 OPEC表示，目前预计俄罗斯液体产量同比下降75万桶/天，少于2月份预期的90万桶/天，主要原因是第一季度产量高于预期，同时OPEC将2023年非OPEC国家的供应量预测上调至6720万桶/天。尽管目前预计2023年中国石油需求将增加71万桶/