原油：日内震荡整理，季度级别下行趋势不变

期货研究 商 品2023年3月20日 研究 原油：日内震荡整理，季度级别下行趋势不变 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI4月原油期货收跌1.61美元/桶，报66.74桶；Brent5原油期货收跌1.73元/桶，报72.97元/ 所桶；SC2305原油期货收跌4.5元/桶，或-0.90%，报494.9元/桶。 1、据知情人士透露，美国当局在与瑞士当局合作，寻求瑞银就全部或部分收购陷入困境的瑞信达成协议。美国监管机构有意让这两家银行并购是因为两家银行都在美国开展业务，并且在瑞士都被视为系统重要性银行。美国官员可能寻求就或影响协议最终条款的事项发表意见。 2、【瑞士当局据悉考虑将瑞信全部或部分国有化】金十数据3月19日讯，知情人士透露，瑞士当局正在考虑将瑞士信贷集团完全或部分国有化，作为瑞银集团收购之外的唯一可行选择。知情人士称，由于交易安排的复杂性和涉及的时间框架短，如果瑞银集团的收购失败，该国正在考虑要么完全接管瑞信，要么持有瑞信的大量股权。形势非常不稳定，而且仍有可能发生变化，因为瑞士当局寻求在亚洲市场开盘前（欧洲时间深夜）敲定对瑞信的解决方案。瑞士财政部拒绝对此置评。瑞银对瑞信的收购有很多复杂之处，棘手问题包括政府是否会提供担保，以弥补可能的法律和其他损失。 3、据英国金融时报：瑞银同意以逾20亿美元的价格收购瑞信。 4、金十数据3月19日讯，加拿大在去年下半年增加了石油产量，但未能兑现将产量提高20万桶/日的承 诺。加拿大能源监管机构的数据显示，2021年12月至2022年12月，加拿大石油产量增加了约16.8万桶/日。加拿大自然资源部长JonathanWilkinson去年3月承诺，加拿大将增加全球原油供应，帮助“我们的欧洲朋友”。他说，通过加快计划中的项目，加拿大将在年底前将石油产量提高20万桶/ 日，天然气产量提高相当于10万桶/日。但在大宗商品价格经历多年低迷之后，该国的能源公司在现金 支出方面仍很谨慎。去年12月份的产量还受到寒冷天气的影响，这导致拥有加拿大大部分石油储量的阿尔伯塔省油砂产量下降。 5、乌克兰国家天然气公司（Naftogaz）计划在下个采暖季节停止进口天然气，预计在2023年将天然气产量提高到10亿立方米，并在乌克兰西部开发12口新井。 6、据塔斯社：俄罗斯卢克石油公司副总裁IvanRomanovsky称，该公司是刚果共和国MarineXII项目的参与者之一，该项目的石油产量可以增长到每年170万吨。 7、欧洲央行多位官员发声——温施：2008年的金融危机不会重演，瑞信破产的可能性很低；霍尔茨曼：预计还会有几次加息；雷恩：欧洲央行将采取必要行动确保物价和金融稳定。 8、德意志银行据称正在研究收购瑞信资产。 9、金十数据3月18日讯，近日从中国科学技术大学获悉，该校马骋教授提出了一种关于全固态电池正极材料的新型技术路线，可以大幅提升复合物正极中的活性物质载量，从而更充分地发挥出全固态锂电池在能量密度上的潜力。研究发现，氯化钛锂极为柔软，只要经过冷压即可达到86.1%以上的相对密度，而且它的室温离子电导率高达1.04毫西门子每厘米，远远超过了氧化物正极材料，甚至与电池中主要 负责离子传输的固态电解质材料相比也毫不逊色。因此，基于氯化钛锂的复合物正极能达到95%质量比的活性物质载量，远远超过磷酸铁锂、钴酸锂等氧化物正极在全固态电池中的极限。（新华社） 10、欧洲央行管委霍尔茨曼：大多数人认为需要进行更多的加息。我预计还会有几次加息。我担心欧洲央行的峰值利率将高于4％。欧洲央行管委雷恩：欧元区通胀增速仍然过快，欧元区通胀增速还没有得到足够的放缓，欧洲央行将采取必要行动确保物价和金融稳定。 11、印度外长：去年印度与俄罗斯的贸易增长了两倍多，而且不仅仅是石油贸易。 12、全球财富管理论坛理事长、中国财政部原部长楼继伟出席表示，当前全球在经济和金融治理领域面临新的挑战，国际金融市场波动加剧。楼继伟认为，各国在疫情防控期间采取的超常规的货币、财政政策，使得政府、家庭、企业、金融机构的杠杆率易升难降，加剧了通胀上行，其影响外移到全球金融市场，股票、债券、外汇市场波动加剧，从历史上看有可能导致新的一轮危机，并溢出到新兴市场。（贝壳财经） 13、据塔斯社：俄罗斯卢克石油公司副总裁IvanRomanovsky称，该公司是刚果共和国MarineXII项目的参与者之一，该项目的石油产量可以增长到每年170万吨。 14、外交部发言人华春莹宣布：应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。 15、中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5% 存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。16、经合组织：将2023年全球经济增长预期从2.2%上调至2.6%。 17、SVB金融集团在纽约申请第11章破产保护。硅谷银行过渡银行（SiliconValleyBridgeBank,N.A）未被纳入破产保护程序中。 18、意大利工业部长：意大利将在2023年摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 19、美国总统拜登：相信银行业危机已经缓和，美国银行业所承受的压力已经放缓。 20、据华尔街日报：在一项新的研究中，经济学家发现有186家银行可能面临与硅谷银行类似的风险。 21、据英国金融时报：为了顺利出售硅谷银行和签字银行，美国方面对共担损失持开放态度。 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，全球市场接连经历债务、信贷风险事件压力测试，油价在宏观情绪的影响下出现了今年以来最大幅度的下跌。且与上周五出现的硅谷银行破产事件不同，本周二出现信贷问题的瑞士信贷(CreditSuisse)是规模较大的大宗商品贸易融资机构之一，其风险事件的发生很可能在未来给规模较小的贸易公司带来融资压力，从而大幅抑制商品现货市场的贸易投机需求。这种情况下，本周外盘两油日内跌幅一度超过8%，内盘SC跌幅一度逼近6%，内外盘油价周度级别整体跌幅超过10%。从商品板块走势看，连库销比相对最低的有色板块（铜等品种）也出现了不同程度的破位下跌，海外短期债券收益率持续大幅回落，黄金价格大幅上涨，市场整体情绪悲观。首先，我们维持3月14日以来原油晨报中的判断不变，即在海外市场避险情绪蔓延下，我们原先判断更可能在二季度出现的下行风险（详见我们2023年原油年度报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》）或提前至3月中、下旬开始交易。考虑到下周美联储将公布本月议息会议结果（3月23日凌晨2点），如果危机情绪继续蔓延，此前所有对于油价自短期供需面出发的判断将全部失效（尤其是海外供需面），原油价格将继续开启与大类资产的共振下跌，内 外盘原油也完全在下周创下新低。其中，极端情况下上半年Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶， SC跌破480元/桶。因此，未来一周建议密切关注美联储3月议息会议决议，对动荡的海外市场定价或再次 产生较大扰动。回归原油市场供需面，我们在此前1个月里阐述了各项基本面利好依然存在。其中，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO混合原油需求强劲，现货ESPO混价近几周来一直在上涨。中国方面，近期联合石化、中联油均陆续回归采购俄罗斯原油。其中，中联油此前占据了近四分之一的ESPO原油海运出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止为俄罗斯 原油运输报供西方金融和航运服务后，中联油基本退出了1-3月的装货供应市场，转而增加了对阿布扎比等中东原油的采购。这种行为在大幅打压EFS（Brent-Dubai）价差的同时，也造成ESPO原油在3月交货的山东基准贴水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中联油从4月份的采购计划中至少购买了四批ESPO混合原油，印度炼油商可能购买了多达8批ESPO混合油（约590万桶）用于4月份装船，这些采购未来或对油价构成一定支撑。因此，如果未来一周内外盘原油再次大跌，需注意其与亚太地区供需面的背离，届时短线或存在一定的超跌风险，追空需谨慎。 整体来看，我们对油价的判断相比2022年底略做修正，即从“一季度谨慎看多，二季度下行压力极大”修改为“一季度末就有可能开启趋势下行”。策略上，季度级别策略关注逢高空、月间反套、做多波动率，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521