原油：日内震荡整理，季度级别下行趋势不变

期货研究 商 品2023年3月17日 研究 原油：日内震荡整理，季度级别下行趋势不变 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI4月原油期货收涨0.74美元/桶，报68.35桶；Brent5原油期货收涨1.01元/桶，报74.70元/ 所桶；SC2305原油期货收涨1.6元/桶，或0.32%，报504.4元/桶。 1、美国初请失业金人数录得自去年7月份以来的最大降幅，其中纽约初请失业金人数降幅最大，抵消了此前一周初请失业金人数的大部分增幅。美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月11日的周末，美 国初请失业金人数减少2万人，至19.2万人。 2、美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期，叠加对过渡银行相关的贷款，其资负债表激增3000 亿美元，至8.69万亿美元，为去年11月的水平。 3、美国财长耶伦：信贷紧缩可能成为经济下行风险的重要来源。 4、美国能源安全特使Hochstein：拜登致力于补充石油储备。美国需要足够的能源供应，同时要减少需求。 5、国际能源论坛（IEF）援引联合石油数据库JODI的数据称，1月份沙特原油产量增加了1.8万桶/日，至1045万桶/日 6、据沙特国家媒体：沙特阿拉伯和俄罗斯重申他们对欧佩克+减产决定的承诺。 7、沙特外交大臣：期待与伊朗达成的协议加强海湾地区安全与稳定 8、国际能源论坛（IEF）援引联合石油数据库JODI的数据称，1月份全球原油产量降至7个月低点。 9、EIA天然气报告：截至3月10日当周，美国天然气库存总量为19720亿立方英尺，较此前一周减少580 亿立方英尺，较去年同期增加5210亿立方英尺，同比增幅35.9%，同时较5年均值高3780亿立方英尺，增幅23.7%。 【趋势强度】 原油趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价在逼近新低后小幅修复性反弹。虽然沙特阿拉伯和俄罗斯重申对OPEC+减产决定的承诺，但市场仍旧关注硅谷银行及瑞银信贷危机余波。整体来看，海外市场在近日连续经历债务、信贷风险事件压力测试后，对加息已极为敏感，短期仍有可能在新的风险事件影响下提升避险情绪。从商品板块走势看，连库销比相对最低的有色板块也出现了不同程度的破位下跌，市场整体情绪悲观。我们维持本周二（3月14日）以来原油晨报中的判断不变，即在海外市场避险情绪蔓延下，我们原先预判更可能在二季度出现 的下行风险或提前至3月中、下旬开始交易。这种情况下，此前所有对于油价自短期供需面出发的判断将 期货研究 全部失效，原油将开启与大类资产的共振下跌。其中，极端情况下上半年Brent、WTI均有可能阶段性跌破 60美元/桶，SC跌破480元/桶（详见我们2023年原油年度报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会 ——2023年原油期货行情及投资望》）。需要注意的是，由于亚太地区炼厂的补货还未结束，现货端的买货行为或阻碍油价的下行，油价本轮趋势下行的初期走势可能不会流畅，或呈现抵抗式下跌。但长期看，国内炼厂补库需求持续性存疑，包括EIA油品库存在内的海外油品总库存已经持续回升至历史中性水平，油价震荡下行拐点可能已经提前到来。 整体来看，我们对油价的判断相比2022年底略做修正，即从“一季度谨慎看多，二季度下行压力极大”修改为“一季度末就有可能开启趋势下行”。策略上，季度级别策略关注逢高空、月间反套、做多波动率，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521