有色金属行业周报：SVB银行事件扰动，持续看好黄金价格上行

证 券 研2023年03月20日 究 报SVB银行事件扰动，持续看好黄金价格上行 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：SVB银行事件扰动美联储加息预期，持续看好黄金 本周美国硅谷银行宣布破产以后，引发市场对于美国金融市场危机蔓延的担忧。通过CMEFedwathch工具来看，在 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -6.5 1.9 -9.4 沪深300 -4.2 3.4 -7.2 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 SVB银行事件之前，市场预期2023年全年不会降息，并且利率峰值会到5.5%以上。而本周SVB银行宣布破产之后，市场预计美国利率峰值为5.00-5.25%，并且在5月开启降息。 SVB银行事件出现，使得市场对于美联储开启货币政策转向预期加速。此前导致美联储激进加息的因素是通胀回落不及预期，这项因素对货币政策的边际影响将会减弱。防范SVB银行事件危机蔓延成为了美联储首要目标，预计后期美联储货币政策将变得温和，看好黄金价格持续上涨。 ▌铜：国内降准，有利于经济持续回稳，支撑铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8620美元/吨，环比-150美元/吨，跌幅1.71%。SHFE铜收盘价67220元/吨，环比-1630元/吨，跌幅2.37%。库存方面，LME库存为74700吨 （环比+2975吨，同比-4800吨）；COMEX库存为14827吨 （环比-301吨，同比-57821吨）；SHFE库存为182341吨 （环比-32631吨，同比+52835吨）。三地合计库存271868 吨，环比-29957吨，同比-9786吨。 周五国内央行降准0.25个百分点，货币政策趋向于宽松，有助于巩固经济回稳。美国方面，由于硅谷银行及瑞信银行事件的发生，市场修正美联储加息路径预期，结束强加息的进度有望提振。海内外货币政策共振，对铜价形成较强支撑。 ▌锑：价格持续高位盘整 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为84000元/吨，环比-500元/吨，跌幅-0.58%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5880吨，环比-50吨,跌幅-0.84%。。 ▌行业评级及投资策略 黄金：SVB银行事件出现，使得市场对于美联储开启货币政策转向预期加速。预计后期美联储货币政策将变得温和，看好黄金价格持续上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：国内降准，有利于经济持续回稳。维持铜行业“推荐”投资评级。 锑：本周锑价高位盘整，看好国内经济修复及光伏玻璃 行业对锑金属需求拉动。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。 2023-03-17 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000975.SZ银泰黄金 13.25 0.46 0.40 0.60 19.15 32.20 22.08 买入 600547.SH山东黄金 20.86 -0.04 0.30 0.51 -434.67 69.84 40.63 未评级 600988.SH赤峰黄金 19.48 0.35 0.50 0.73 40.51 38.96 26.68 买入 601899.SH紫金矿业 11.46 0.6 0.81 0.95 16.53 14.15 12.06 买入 000630.SZ铜陵有色 3.18 0.29 0.25 0.34 11.81 12.69 9.47 未评级 603979.SH金诚信 30.68 0.79 1.08 1.74 27.09 28.41 17.63 买入 603993.SH洛阳钼业 5.37 0.24 0.34 0.42 23.60 15.98 12.70 未评级 002155.SZ湖南黄金 15.10 0.30 0.36 0.66 34.28 36.38 22.88 买入 002466.SZ天齐锂业 74.68 1.41 13.28 16.05 76.03 5.62 4.65 买入 002738.SZ中矿资源 68.38 1.72 11.39 15.67 40.99 6.00 4.36 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾4 1.1、板块回顾4 1.2、个股回顾5 2、宏观及行业新闻5 3、贵金属市场重点数据6 4、工业金属数据7 5、行业评级及投资策略9 6、重点推荐个股10 7、风险提示10 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅4 图表2：申万有色子版块周涨跌幅4 图表3：周度涨幅前十个股5 图表4：周度涨幅后十个股5 图表5：宏观新闻5 图表6：行业新闻6 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）6 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较6 图表9：白银价格和SLV持仓比较7 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较7 图表11：金价与非商业净多头7 图表12：银价与非商业净多头7 图表13：LME及SHFE铜期货价格8 图表14：LME铜库存（吨）8 图表15：COMEX铜库存（吨）8 图表16：SHFE铜库存（吨）8 图表17：锑锭价格（元/吨）9 图表18：锑锭工厂库存（吨）9 图表19：工业级碳酸锂价格（元/吨）9 图表20：碳酸锂全行业库存（吨）9 图表21：重点关注公司及盈利预测9 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.3.13-2023.3.17）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-1.121%，在所有的申万一级行业中跌幅较小。 在申万有色金属板块三级子行业中，部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为黄金 （13.61%）、白银（3.51%）、钨（0.94%）。跌幅最后的三个三级子行业分别是锂（-4.25%）、其他金属新材料（-4.57%）、钼（-7.40%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 5% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 传媒计算机交通运输非银金融 通信建筑装饰 电子钢铁银行 商贸零售石油石化公用事业农林牧渔纺织服饰房地产有色金属家用电器建筑材料机械设备医药生物 环保轻工制造国防军工社会服务美容护理 综合食品饮料基础化工 煤炭汽车 电力设备 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 % 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是四川黄金（61.09%）、中润资源（47.48%）、晓程科技 （20.49%）、盛达资源（15.17%）、章源钨业（8.93%）、银泰黄金（7.72%）、西部黄金 （7.30%）、山东黄金（7.25%）、兴业矿业（6.70%）、豪美新材（6.12%）。 周度涨幅后十个股分别是明泰铝业（-7.51%）、湖南黄金（-7.76%）、天山铝业（-8.13%）、洛阳钼业（-8.52%）、金钼股份（-8.54%）、斯瑞新材（-8.60%）、博威合金 （-9.61%）、西部材料（-9.65%）、西藏珠峰（-14.27%）、龙磁科技（-15.27%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 70% 60 50 40 30 20 10 0 2% 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 图表5：宏观新闻 日期国家内容 2023/3/14美国美国发布2月NFIB中小企业乐观程度指数，终值90.9%，预期90.2%，前值90.3%。 2023/3/14美国美国2月CPI同比6%，预期6%，前值6.2%。2月核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值 5.6%。 2023/3/15中国中国1至2月社会消费品零售总额同比3.5%，预期3.5%。中国1至2月全国房地产开发投资同比-5.7%，预期-8.5%。中国1至2月陈真固定资产投资同比5.5%，预期4.5%。 2023/3/15美国美国2月零售销售环比-0.4%，预期-0.4%，前值3.2%。 2023/3/17美国硅谷银行金融集团(SVB)表示，公司在纽约按照破产法第11章申请破产，以“保留价值”，同时继续为旗下子公司SVBCapital和SVBSecurities寻求替代性方案。 2023/3/17 中国 央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 2023/3/17 美国 据密歇根州大学消费者信心初步报告，受访者预计未来一年通货膨胀为3.8％，创2021年4月以来最低。他们预计物价未来五到十年将上涨2.8％，创六个月来最低，3月初消费者信心 指数从2月份的67降至63.4，与预期中值为持平。 资料来源：华尔街见闻，财联社，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期 行业 内容 来源 2023/3/13 铜 LasBambas：铜矿运输路障已清，五矿资源股价大幅拉升。 SMM 2023/3/15 铜 力拓：OyuTolgoi铜金矿地下开采开始，2030年可成为全球第四大铜矿。 SMM 2023/3/16镍欧盟委员会周四提议修改其关键原材料清单，将铜和电池级镍添加到其认为对未来工业至关重要的材料和矿物列表中。 资料来源：SMM，华鑫证券研究 SMM 3、贵金属市场重点数据 周内金价小幅上涨：周内伦敦黄金价格为1962.10美元/盎司，环比上涨100.85美元/ 盎司，涨幅为5.42%。周内伦敦白银价格为21.89美元/盎司，环比上涨1.80美元/盎司，涨幅为8.93%。 持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2961万盎司，环比上涨63万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.59亿盎司，环比下降195.3万盎司。 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2007-02-07 2008-02-07 2009-02-07 2010-02-07 2011-02-07 2012-02-07 2013-02-07 2014-02-07 2015-02-07 2016-02-07 2017-02-07 2018-02-07 2019-02-07 2020-02-07 2021-02-07 2022-02-07 2023-02-07 0.00 伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 SPDR:黄金ETF:持有量(百万盎司) 伦敦现货黄金:以美元计价 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表9：白银价格和SLV持仓比较图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较 800.0