非银行金融行业周报：全面降准落地，关注券商板块改善，险企二月开门红冲刺翻红

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下跌0.21%，上证综指上涨0.63%，创业板指数下跌3.24%。沪深两市A股日均成交额8820.68亿元，较上周5.76%，两融余额15855.52亿元，较上周+0.15%。 证券：本周券商指数+0.9%，跑赢大盘1.11pct。个股表现：国联+3.9%、东财+2.2%、国君+2.0%、 东证+1.3%、 中信+0.9%、 中金+0.7%、 广发+0.3%、 华泰+0.2%、 兴业+0%。 本周央行宣布全面降准0.25个百分点，且央行于3月15日开展了4810亿元中期借贷便利（MLF）超额续做，市场流动性有望持续宽松。从近十年全面降准的几个时间点来看：券商1日/7日/1月/3月/半年的平均涨跌幅为：2.01%/4.15%/9.21%/4.61%/10.38%，超越大盘涨幅0.61/1.31/6.6/9.68个百分点。1日及7日券商板块均有所上涨，1月/3月/半年期券商板块有涨有跌，上涨概率更大（概率在60%附近）。全面降准时间点大多为货币政策宽松/维稳时期，因此3月及以上券商板块表现更多的是基于整体市场环境，而非单一降准事件影响。本轮降准已有一定预期，预计更多流动性的释放是对经济复苏的有效支撑，修复风险偏好。 本周中证协发布2022年度证券行业数据，营业总收入3950亿元（同比-21.4%），净利润1423亿元（同比-25.5%）。市场行情下行，券商业绩明显下滑，总体符合预期。 经纪业务客户权益资金规模1.88万亿元（同比-1.1%），投资者数量2.1亿（同比+7.5%），考虑到全年市场明显下行，数据有所超预期。行业总资产11.1万亿元（同比+4.4%），净资产2.8万亿元（同比+8.5%），净资本2.1万元（同比+4.7%）。对应行业平均资本杠杆倍数5.29倍（同比-0.015倍），全年行业募资较多，但市场行情有所下滑，使行业上杠杆难度提升。净资本收益率6.8%（同比-2.8pct），主要受市场行情下行影响。 本周证监会就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法核心是防范金融市场风险，将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围。我们曾提出当前国内衍生品短期难以实现发展的障碍是1、监管框架尚未形成体系化，不同机构间的展业方式存在差异；2、客户适当性管理尚不明确；3、模式创新带来的底层穿透不明晰以及权责利不对等问题。即过往政策难以对潜在衍生品风险实现有效规制，所以出于金融稳定性考虑，难以大幅发力衍生品业务赋能实体经济。此次衍生品监管办法对上述问题做了规制，参考海外衍生品监管模式，行业展业规范度或将明显提升。在金融风险可控下的衍生品行业规范化发展是衍生品业务起航的关键所在。 投资方面，本周各项事件基本对证券行业构成持续性利好。资本市场深化改革以来，政策持续发力，证券行业利好不断，但仍待市场行情转暖兑现行业利好，推动阿尔法增长。多元金融板块推荐顺序为：南华期货、方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨0.79%，跑赢大盘1pct。个股表现分化，中国太保+3.26%，新华保险+0.54%，中国平安+0.43%，中国人寿-0.86%，友邦保险-3.19%。十年期中债国债到期收益率2.86%，与上周持平。本周，上市险企公布2月保费数据。寿险方面，总保费累计增速分别为：中国平安+4.9%，中国人寿+1.9%，新华保险-0.1%，中国人保-1.4%，中国太保-5.6%。2月单月总保费同比分别为：中国人寿+28.8%，中国人保+25.2%，中国平安+8.4%，新华保险+6.2%，中国太保-5.1%。寿险单月总保费同比增速较1月均有所上涨，中国人寿/中国人保/中国平安/新华保险/中国太保同比增速分别较1月上涨31.3/32.6/4.6/8.2/0.6pct，主要原因是春节错位、险企二次开门红冲刺。其中，中国人保寿险及健康险业务合计来看，长险首年单月保费同比+37.9%（趸交+20.7%，期交首年+65.5%），期交续期+13.0%，短期险+21.5%。相较2022年同期，期交首年与短期险增速显著上涨，拉动新单保费增长。产险方面，总保费累计增速分别为：中国太保+18.5%，中国人保+9.2%，中国平安+5.1%。2月单月总保费同比分别为：中国人保+24.6%，中国平安+21.3%，中国太保+34.5%。从中国人保披露的细分险种数据来看，车险+18.2%，非车险单月同比增速显著提升，其中责任险与货运 险增速转正，产险整体单月总保费+24.6%。汽车消费市场情况，2月汽车销量环比+19.8%，同比+13.5%，新能源车销量环比+28.7%，同比+55.9%，主要由于春节错位带来的基数影响，以及2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策。工业和信息化部副部长辛国斌表示，今年新能源汽车产业将保持良好的发展态势，生产和销售将实现稳定增长；新能源车有望持续为车险增长提供驱动力。我们预计，寿险方面在后疫情时代线下展业恢复+代理人转型产能提升下，新单增速有望加速提升；财险方面汽车销量全年有望稳定增长给车险带来积极影响，社会生产恢复、政策性险种也将促进非车险保费增长。资产端方面，经济复苏基调叠加地产政策优化，2022年低基数下有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：1.69（友邦H）、0.81（国寿）、0.59（平安）、0.52（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：友邦保险H、中国太保、中国人寿、中国平安、中国财险H、新华保险。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 香港万得通讯社：交易商协会日前发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》及《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》，自9月1日起施行。此次发布的两项规则属于企业资产证券化基础性制度，遵循规范与发展并重理念。 国务院：发布《法律、行政法规、国务院决定设定的行政许可事项清单（2023年版）》，其中，将证监会主管的“公司发行股票、存托凭证注册、核准”修改为“公司发行股票、存托凭证注册”，“上市公司发行可转换为股票的公司债券注册、核准”修改为“上市公司发行可转换为股票的公司债券注册”。 中金所：自2023年3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。 证监会：（1）为促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新，防范和化解金融风险，就《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见。（2）《关于2022年首发企业现场检查有关情况的通报》显示，2022年证监会共完成对28家首发申请企业的检查及处理工作，涉及主板企业15家、科创板企3家，创业板企业10家。下一步，证监会将结合全面注册制实施需要，充分贯彻以信息披露为中心的监管理念，加大发行上市全链条各环节监管力度。 中证协：2022年证券公司服务428家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，同比增长8.15%；2022年全行业140家证券公司实现营业收入3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元，二者分别同比下滑约20%和36%。 （二）宏观资讯 两会：国务院总理李强表示，达到增长5%的预定目标需要打好组合拳：宏观政策组合拳；扩大需求组合拳；改革创新组合拳；防范化解风险组合拳。 新华社：中共中央、国务院印发的《党和国家机构改革方案》提出，组建中央金融委员会，不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构，将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室。 央行：（1）我国金融运行整体稳健，风险可控。我国金融体系中银行业资产占比超过九成，银行业金融机构总体经营稳健。少数问题中小金融机构改革化险取得重要进展，非法金融活动得到有力整治，金融市场运行平稳。要加强金融风险处置机制和能力建设，强化监测、预警、评估；要加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，更好发挥存款保险功能。（2）要坚定不移推动高质量发展，精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作；建设现代中央银行制度，深化改革开放，全面提升金融服务管理水平；持续防范化解金融风险。坚持底线思维，强化金融稳定保障体系建设，完善应急处置预案，牢牢守住不发生系统性风险的底线。推动房地产市场平稳健康发展。 （3）2023年内审工作会议强调，要围绕中央有关金融工作要求开展审计监督，深化货币政策操作、金融风险防范，促进完善机制、规范管理、深化改革。要坚持问题导向，进一步做好审计规划，在常态化监督同时，加强对管理薄弱单位的监督力度，形成更为有效的审计全覆盖。（4）为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 证券时报：银保监会主席郭树清表示，要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。要持续推进金融供给侧结构性改革，强化金融机构治理体系建设，大力推动各类银行保险机构回归本源，规范发展第三支柱养老保险，稳步扩大银行业保险业制度型开放。 商务部：联合16部门发布《关于服务构建新发展格局推动边（跨）境经济合作区高质量发展若干措施的通知》，明确5类15方面政策举措。其中包括完善功能布局，拓展国际合作，支持产业创新发展，优化要素供给、完善体制机制。 国家统计局局长康义：2023年将组织实施第五次全国经济普查。同时将探索开展中国式现代化统计监测，实施碳排放统计核算，建立共同富裕统计监测体系，深化社会民生统计改革等。 国家统计局：1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；全国城镇调查失业率平均值为5.6%，其中2月份为5.6%，比上月上升0.1个百分点。 每日财经新闻：（1）美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动。（2）美国总统拜登表示，联邦存款保险公司已控制签名银行和硅谷银行资产，将要求国会和监管机构加强银行监管规则，对银行发生的事情进行全面会计核算。（3）汇丰控股宣布将收购硅谷银行在英国的子公司。 新浪财经：美联储利率掉期定价美联储在12月前将降息100个基点。 （三）保险行业 财联社：2022年人身险公司净利润同比下降57.28%，财险公司净利润同比增长4.66%，外资保险公司盈利能力相对较好，市场份额达到8.33%。 乘联会：3月1-12日，全国新能源车市场零售13.1万辆，同比增长9%，环比增长15%； 今年以来累计零售90.1万辆，同比增长21%。同期，全国乘用车厂商新能源批发14.2万辆，同比增长26%，环比下降1%；今年以来累计批发102.7万辆，同比增长21%。 二、上市公司重要公告 【中信证券】越秀资本及其一致行动人持有公司股份比例从7.2669%增加至8.3074%，增持股份数已超过公司已发行股份的1%。 【中国人保】（1）2022年年度业绩：预计实现归母净利润238.02亿元人民币到248.84亿元人民币，与上年同期相比增加21.64亿元人民币到32.46亿元人民币，同比增长10%到15%。（2）2023年1-2月子公司人保财产险获得的原保险保费收入为人民币1001.94亿元（同比+9.19%）、人保寿险为人民币495.99亿元（同比-7.09%）、健康保险为人民币169.14亿元（同比+19.92%）。（3）曾上游先生可正式履行本公司董事会秘书职责，李祝用先生不再履行董事会秘书职责。（4）子公司中国财险董事长罗熹因年龄