新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230313-20230317 要点： 本周受宏观避险情绪主导，海外银行危机持续发酵，加上国内供应端的压制，锌价大幅跳水、重心下移。沪锌主力2304合约收于22520元/吨，一周跌幅1.53%。国内现货市场，锌价跳水刺激下游采购，本周国内库存有较大幅去库。 近期供应方面，国内精炼锌产量释放，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期环比激增；而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，冶炼需求提升下，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，北方环保限产结束加上国内需求季节性好转，本周下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚挺，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，预计后续开工提升空间有限。整体来看，下周需求持续改善力度或有限。 整体上，当前锌市场供给端压力更为明显，锌锭或成为有色金属中偏弱品种，海外经济衰退风险犹存，中期维持逢高空思路。但短期美联储加息节奏或放缓，加上国内需求季节性好转，市场新一轮补库支撑，目前锌价低位建议谨慎追空。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年3月18日 一、一周行情回顾 本周市场仍受宏观情绪主导，继硅谷银行暴雷后，瑞士信贷股价跳水，银行危机持续发酵，市场避险情绪持续上升，锌价接连跳水，创下近4月来新低，而周五欧洲央行依旧加息50个基点，市场情绪回稳，锌价再度明显反弹，但整体重心已明显下移。截至周五15:00收盘，沪锌主力2304合约收于22520元/吨，一周跌幅1.53%，最低22020元/吨，最高23050元/吨。外盘LME3月期锌收于2900.5元/吨，一周跌幅0.94%，最低2818美元/吨，最高2966.5美元/吨。本周国内沪锌跌势较大，沪伦比小幅回落。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价创近4月来新低，下游在低价刺激下大量采购备库，但周五锌价反弹后，观望情绪再起，成交明显转弱，持货商挺价出货，升贴水基本持稳。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2304合约报升水20-30元/吨，较上周上涨15元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2304合约报升水0-10元/吨，较上周上涨65元/吨；广东地区主流品牌报对2304合约升水-5-30元/吨左右，较上周贴水基本持平。 本周外盘维持back结构，现货升水继续小幅回落，截止周五，LME0-3升水13.5美元/金属吨（上周五17.75美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周沪伦比小幅回落，但受汇率影响，锌锭进口亏损缩窄至-1700附近，但进口窗口维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 2月国内炼厂整体仍处于高利润高产节奏，2023年2月SMM中国精炼锌产量仍创50.14万吨历史新高，环比减少0.98万吨或 1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%，基本符合原先预期。 略超意外的是，即使在云南限电影响下，SMM预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。进入3月，云南地区限电开始，其中影响较大的主要以曲靖以及昆明一带炼厂为主，但由于3月天数增加，实际环比减量相对有限，目前云南地区限产规模主要在10-20%之间，其他减量则在云南蒙自矿冶常规检修；增量方面则来自于国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量。另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月。从目前的炼厂排产来看，矿端的宽松状态已逐渐传导至冶炼端。 海外方面，随着近期欧洲能源价格的持续回落，冶炼厂亏损情况得以改善，市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况。2月20日，Nyrstar公司表示，其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修，于三月开始复产（Auby冶炼厂产能为15万吨/年）。从加工费来看，2月开始进口矿TC也顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的230美元/干吨。若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现，将对内外锌价形成较大压力，同样也倒逼国产矿加工费的下调。3月开始国产矿TC开始出现回落趋势，目前降至5300元/金属吨。 据Mymetal统计，本周五锌精矿港口库存36.7万吨，周环比上升1.1万吨，港口库存自上周止跌回升，维持高位。炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位，整体上来看，目前锌矿端仍维持相对宽松状态。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布 资料来源：CRUSMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周下游均低价备库，企业原料库存上升，开工率方面，北方环保限产结束加上国内需求季节性好转，本周下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚挺，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，预计后续开工提升空间有限。整体来看，下周需求持续改善力度或有限。 分市场来看，镀锌方面，本周镀锌开工环比提升2.64个百分点至79.72%，连续两周开工回升。本周锌锭价格跌至22000元/吨附近，市场接货情绪好转，企业原料库存增加。周初受钢材价格大涨带动，镀锌管销售较好，同时北方河北、山东等地因环保限产的企业基本恢复正常，带动镀锌开工上行，虽然下半周随着钢材价格高位回落镀锌管销售小幅走弱。镀锌结构件方面，整体来看国内订单暂无较好的表现，江苏地区出口卡塔尔的光伏订单出货情况较好，其他板块仍需时间传导。预计下周镀锌开工维持震荡。 压铸锌合金方面，本周压铸锌合金开工止跌回升，录得59.32%，较上周提升3.18个百分点。周中部分大型厂家开工提升，带动整体开工变化，但实际终端消费并无显著变化。尽管进入3月国内小五金消费逐渐回暖，但由于出口订单持续疲软，因此订单增长仍然受限。同时，本周大部分锌合金企业出现了不同程度的成品库存下降的情况。考虑到终端实际消费增长有限，预计下周，压铸锌合金厂家开工或小幅下降。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为66.2%，环比上升2.5个百分点。原料库存方面，市场上锌渣供应相对紧缺，锌渣系数高企，部分企业不得不购买锌锭来替代锌渣进行生产，导致市场普遍备库力度不大，原料库存小幅下降。而另一方面，由于下游企业备库情绪良好，成品库存仍处于下滑之中，个别企业在销量持续良好的情况下，本周小幅提高开工率，且计划四月份再度提升其周度产量以满足其销量。然其他部分企业表示销售尚可，并无较大提产意愿，仍以订单生产为主。整体看，氧化锌开工率仍处于小幅上升之中，订单目前整体尚可。 图表6：国内镀锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（3月17日），SMM七地锌锭库存总量为16.94万吨，较上周五（3月10日）减少1.33万吨，较本周一（3月13日）减少0.92万吨，国内库存有较明显降幅。其中上海市场，整体到货量尚可，在锌价下跌的情况下，市场交投活跃，出库量较多，带动上海库存下降；广东市场，不少为炼厂直发下游，市场入库量偏紧，库存大幅录减；天津市场，库存波动不大。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周减10357吨至113537吨，交割周仍有较大降幅。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，本周首次小幅回落，截至本周五，LME全球锌库存37725吨，较上周降725吨，降幅主要来自高雄库存。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表11：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 本周受宏观避险情绪主导，海外银行危机持续发酵，加上国内供应端的压制，锌价大幅跳水、重心下移。沪锌主力2304合约收于22520元/吨，一周跌幅1.53%。国内现货市场，锌价跳水刺激下游采购，本周国内库存有较大幅去库。 近期供应方面，国内精炼锌产量释放，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期环比激增；而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，冶炼需求提升下，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，北方环保限产结束加上国内需求季节性好转，本周下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚挺，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，预计后续开工提升空间有限。整体来看，下周需求持续改善力度或有限。 整体上，当前锌市场供给端压力更为明显，锌锭或成为有色金属中偏弱品种，海外经济衰退风险犹存，中期维持逢高空思路。但短期美联储加息节奏或放缓，加上国内需求季节性好转，市场新一轮补库支撑，目前锌价低位建议谨慎追空。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期 当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。