硅钢业务扩张，高端化加速

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望变电气是一家硅钢民企龙头，新项目大幅扩产的同时，高磁感、高牌号取向硅钢占比有望持续提升，充分受益于硅钢供不应求格局带来的价格弹性。公司硅钢业务高端化，输配电设备产销规模快速扩张，盈利能力有望提升。硅钢及输配电设备需求显著受益于电力建设重启、风光等新能源加速发展，盈利有望延续高增趋势。预计2023-2025年我国取向硅钢由小幅过剩过渡至阶段性短缺状态。公司硅钢业务持续扩张，产品加速高端化迭代，输配电业务稳步增产，下游火电重启及风光新能源高增持续推升高端硅钢及变压器需求，全产业链扩张趋势有望支撑其估值走高。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为2.8亿元、3.7亿元、4.9亿元，对应PE为25.2、19.3、14.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。