消费电子3月投资策略：机备货订单回暖，关注新能源增量市场弹性

证券研究报告|2023年03月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费电子3月投资策略 手机备货订单回暖，关注新能源增量市场弹性 超配 消费电子建议关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期。2月消费电子下跌0.56%，跑输电子行业0.20pct，截至2月末消费电子PE(TTM)为24.90x，处于近五年的11.9%分位。经历了过去一年持续的终端去库存后，行业正处于景气度逐步复苏阶段，基于近期产业链验证，3月手机终端备货已出现明显复苏。我们建议关注：1)受益于智能手机需求回暖的传音控股、东山精密、力芯微、顺络电子、闻泰科技、环旭电子等；2)折叠屏、VR、AIoT等创新终端产业链，推荐京东方A、福蓉科技、康冠科技、三利谱、创维数字等；3)积极布局新能源、汽车电子的光弘科技、江海股份、博敏电子、福立旺等。 1月全球智能手机销量同比下降13.4%。根据Counterpoint，1月全球智能机销量9975万部(YoY-13.4%,MoM-2.1%)，2022年销量12.18亿部(YoY -12.2%)。1月苹果销量2087万部(YoY-10.6%)、份额20.9%(YoY+0.7pct)；三星销量1760万部(YoY-18.3%)、份额17.6%(YoY-1.1pct)；小米销量1186万部(YoY-12.2%)、份额11.9%(YoY+0.2pct)；OPPO销量967万部(YoY -1.7%)、份额9.7%(YoY+1.2pct)；vivo销量929万部(YoY-9.1%)、份额9.3%(YoY+0.4pct)。除此之外，1月传音销量592万部(YoY-4.6%)，荣耀销量478万部(YoY-12.3%)，华为销量288万部(YoY34.7%)。 1月中国智能手机销量同比下降1.3%。根据Counterpoint，1月国内智能机销量2959万部(YoY-1.3%,MoM41.2%)，2022年销量2.69亿部(YoY-13.9%)。 1月vivo销量572万部(YoY-4.7%)、份额19.3%(YoY-0.7pct)；苹果销量 570万部(YoY5.6%)、份额19.3%(YoY+1.2pct)；OPPO销量505万部(YoY -3.6%)、份额17.1%(YoY-0.4pct)；荣耀销量432万部(YoY-15.3%)、份额14.6%(YoY-2.4pct)；小米销量410万部(YoY-8.9%)、份额13.9%(YoY -1.2pct)；华为销量278万部(YoY:53.6%)、份额9.4%(YoY+3.4pct)。 2月Steam月活VR用户占比2.07%，环比小幅下降。根据Valve数据，2023年2月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.07%，环比下降0.12pct。在2月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.39%(MoM: -1.00pct,YoY:-2.79pct)，国内品牌Pico的份额为1.87%(MoM:+0.28pct,YoY:+1.35pct)。根据WellsennXR数据，4Q22全球VR出货量341万部(YoY -13.2%)，2022年全球VR出货量同比下降4.2%至986万部，其中Meta出货量同比下滑9%至790万部，Pico出货量98万部低于年初预期的180万部。 4Q22全球PC出货量同比下降19.80%。根据IDC数据，4Q22全球PC出货量同比下降19.80%至1.12亿部，其中：台式电脑同比下降23.05%至1798万部，笔记本电脑出货量同比下降30.36%至4731万部，平板电脑出货量同比下降2.27%至4458万部。2022年全球PC出货量同比下降12.48%至4.54亿部，其中：台式电脑同比下降10.09%至7692万部，笔记本电脑出货量同比下降19.28%至2.08亿部，平板电脑出货量同比下降3.95%至1.62亿部。 4Q22全球TWS/智能手表出货量同比下降15.1%/11.2%。根据IDC数据，4Q22全球TWS耳机出货量7140万部(YoY-15.1%)，2022年出货量2.41亿部(YoY -4.7%)；其中4Q22苹果AirPods出货量2916万部(YoY-18.0%)，2022年出货量9204万部(YoY-12.3%)。4Q22全球智能手表出货量4219万部(YoY -11.2%)，2022年出货量1.49亿部(YoY+9.4%)；其中4Q22AppleWatch出 电子·消费电子超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《消费电子2月投资策略-关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期》——2023-02-12 《消费电子1月投资策略-关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR 新品创新》——2023-01-13 《消费电子12月投资策略-手机需求有望复苏，关注安卓阵营预 期修复及折叠新品创新》——2022-12-12 《消费电子11月投资策略-关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及 安卓阵营预期修复》——2022-11-14 《消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势》——2022-10-12 货量1429万部(YoY-16.4%)，2022年出货量4389万部(YoY+12.9%)。 1月北美PCBBB值环比回升，原材料价格环比相对稳定。1月北美PCBBB值为0.94，较12月的0.87环比回升。原材料方面，12月无衬背精炼铜箔(厚 ≤0.15mm)出口平均单价为11.37美元/千克(YoY-12.6%,MoM4.1%)；2月环氧树脂平均价格14250.00元/吨(YoY-41.5%,MoM0.0%)；2月末电子玻纤布价格为4.0-4.2元/米，较1月末的4.3-4.4元/米环比下降。 月度业绩跟踪：1月台股组装厂商合计营收同比增长19.9%。台股：1月台股LED厂商营收50.68亿新台币(YoY-38.1%,MoM-3.6%)；台股面板厂商营收285.47亿新台币(YoY-44.9%,MoM-16.3%)；台股PCB制造厂商营收 581.01亿新台币(YoY-19.6%,MoM-18.4%)；台股被动元件厂商营收180.37亿新台币(YoY-25.9%,MoM-6.5%)；台股连接器厂商营收124.47亿新台币(YoY-11.9%,MoM-14.1%)；台股光学厂商营收58.83亿新台币(YoY-15.5%,MoM-18.7%)；台股电池厂商营收79.16亿新台币(YoY-17.7%,MoM-27.3%)；台股组装厂商营收1.03万亿新台币(YoY19.9%,MoM-2.6%)。 港股：1月舜宇光学科技手机镜头出货量6667.3万件(YoY:-49.3%,MoM: -7.9%)，摄像模块出货量4072.0万件(YoY:-18.6%,MoM:10.3%)；1月丘钛科技摄像头模块出货量2069.4万件(YoY:-56.6%,MoM:-38.7%)，指纹 识别模块出货量556.0万件(YoY:-47.5%,MoM:-44.1%)。 A股：1月鹏鼎控股营收26.36亿元(YoY:20.4%,MoM:-27.6%)，2022年合计营收362.11亿元(YoY:8.7%)；1月环旭电子营收46.43亿元(YoY:-5.4%, MoM:-18.1%)，2022年合计营收685.33亿元(YoY:23.6%)。 重点推荐组合 1)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链，包括传音控股、东山精密、力芯微、顺络电子、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等； 2)折叠屏、VR、AIoT等创新终端产业链，推荐京东方A、福蓉科技、康冠科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等； 3)积极布局新能源、汽车电子的光弘科技、江海股份、博敏电子、福立旺等。风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002384 东山精密 买入 27.80 475 1.38 1.70 20.2 16.4 688036 传音控股 买入 82.88 666 3.48 4.73 23.8 17.5 300735 光弘科技 买入 11.33 87 0.55 0.67 20.4 16.9 000725 京东方A 买入 4.07 1548 0.33 0.41 12.2 9.8 688601 力芯微 买入 74.61 67 3.26 4.11 22.9 18.2 002484 江海股份 买入 22.71 190 0.79 1.05 28.7 21.6 603327 福蓉科技 买入 15.68 82 0.97 1.16 16.1 13.5 601231 环旭电子 买入 15.61 344 1.38 1.56 11.3 10.0 001308 康冠科技 买入 35.60 186 2.77 3.24 12.8 11.0 002859 洁美科技 买入 29.80 129 0.58 0.88 51.4 33.7 688093 世华科技 买入 21.41 52 0.97 1.28 22.2 16.8 002138 顺络电子 买入 26.48 214 0.68 0.78 38.7 33.8 002938 鹏鼎控股 买入 29.31 680 2.10 2.27 14.0 12.9 600745 闻泰科技 买入 50.72 630 2.31 3.18 21.9 16.0 002241 歌尔股份 买入 19.82 678 1.26 1.51 15.7 13.1 688678 福立旺 买入 22.88 40 1.06 1.77 21.6 13.0 603297 永新光学 买入 91.69 101 2.37 3.18 38.7 28.9 000810 创维数字 买入 17.30 199 0.83 1.05 20.8 16.6 002841 视源股份 买入 64.52 452 2.94 3.42 21.9 18.9 603380 易德龙 买入 28.40 46 1.20 1.77 23.6 16.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾6 行业数据8 智能手机（1月）：1月全球智能手机销量同比下降13.4%8 智能手机（4Q22）：4Q22全球智能手机出货同比下降18.2%10 个人电脑：4Q22全球PC出货量同比下降19.80%16 VR/AR：2月Steam月活VR用户占比2.07%，环比小幅下降17 智能穿戴：4Q22全球TWS/智能手表出货量同比下降15.1%/11.2%19 PCB：1月北美PCBBB值环比回升，原材料价格环比平稳21 业绩回顾22 1月台股组装厂商合计营收同比增长19.9%22 3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%25 投资策略：关注手机销量复苏及VR、新能源创新26 图表目录 图1：2022年以来消费电子(申万)行情走