2022年报点评：数字经济领军企业，全年业绩创新高

工业富联（601138）2022年报点评 / 数字经济领军企业，全年业绩创新高 挖掘价值投资成长 2023年03月17日 / 【投资要点】 2022年营收、利润双创历史新高。根据公司披露2022年报，公司聚焦主业、锐意进取，经过团队上下不懈努力，营收、利润均创历史新高。2022年实现营收5118.50亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.3%，实现扣非净利润184.10亿元，同比基本持平。 云计算服务器出货量稳居全球第一，云计算业务实现连续5年增长。公司2022年云计算业务实现收入2124.44亿元，同比增长19.56%，实现连续5年正增长。公司云服务商产品在云计算收入占比快速提升，2022年占比超过40%。公司持续深耕云计算领域，与客户携手不断实现技术突破，巩固技术领先优势。随着AI人工智能等新科技应用不断突破，ChatGPT等新兴AI产品应用的普及，全球算力需求呈井喷之势。公司多年来为数家第一梯队云服务商AI服务器（加速器）与AI存储器供应商，产品已开发至第四代。伴随着AI硬件市场迅速成长，公司相关产品2022年出货加倍增长，AI服务器及HPC出货增长迅速，占比增至约20%，持续维持增长态势。 深耕通信及移动网络设备领域，助力数字经济发展。公司2022年通信及移动网络设备收入同比增长14.37%达到2961.78亿元。随着全球企业数字化、5G基建和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC等增量需求增长，上层流量持续增加，网络扩容需求显现。企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张，网络设备稳步增长。公司布局包含企业网络设备、无线网络设备与5G相关产品、智能家居产品及工业相关产品，期内公司5G设备、网络设备营收增长超过20%。未来公司将持续扩大客户产品线，巩固并拓展高端智能手机市场，开拓模具与自动化、机器人市场，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域。 工业互联网，助力千行百业智能化升级。2022年公司工业互联网业务营收规模同比增长13.46%达到19.12亿元，包括灯塔工厂、标准软件以及FiiCloud三大核心业务均实现快速增长。公司已连续四年入选国家级工业互联网“双跨平台”，已累计服务电子制造、汽车及零部件、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械加工、电力装备等10大行业，服务企业超过1500家。未来，公司将继续推进“灯塔领航者计划”，助力工业互联网业务走深向实，助力数字经济发展。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 31.52% 22.10% 12.68% 3.26% -6.16% -15.58% 3/175/177/179/1711/171/17 工业富联沪深300 基本数据 总市值（百万元)269891.87 流通市值（百万元)269020.79 52周最高/最低（元）13.59/7.80 52周最高/最低（PE）13.45/7.83 52周最高/最低（PB）2.09/1.36 52周涨幅（%）44.73 52周换手率（%）35.86 相关研究 《各项业务齐头并进，业绩实现持续增长》 2022.11.14 《22H1同比稳健增长，第二增长战略布局提速》 2022.08.15 《业务蓬勃发展，一季度营收首次突破千亿》 2022.05.06 《业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域》 2022.04.08 公司研究 信息技术 证券研究报告 高强度研发资源投入带来强大的技术创新实力，为未来发展保驾护航。公司深入布局数字经济核心技术2022年公司研发投入同比提升6.95%达到 115.88亿元，研发技术人员超过3万人，同比增加0.5万人。期内公司拥有有效申请及授权专利6,078项，较上年同期增加10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达73.8%。公司不断强化大数据、机器人等新事业方向技术实力，结合强大的数字化基础，促进公司在云、网、端、工业互联网等核心业务方面稳居全球领先地位。 【投资建议】 云计算领域，公司稳居全球领先地位，巩固技术领先优势，随着ChatGPT等新兴AI应用的不断落地，公司将明确受益于全球算力需求的持续提升。通信及移动网络设备业务领域，WiFi6/6E及5G相关设备均保持增长，同时积极扩大现有客户产品线。工业互联网领域，公司以全球领先的灯塔工厂解决方案提供商助力不同领域客户实现转型升级。公司业务进展顺利，公司2022年营收超出我们此前预期，利润略低于我们此前预期，我们认为主要由于公司新产品及新业务拓展对毛利率造成短期影响。我们上调公司2023-2024年营收预期，调整期间费用率，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年营收分别为5442/5989/6589亿元，归母净利润分别为235.40/249.47/283.59亿元，对应EPS分别为1.19/1.26/1.43元/股，对应当前PE分别为10.2/9.6/8.5倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 511849.58 544203.96 598868.65 658934.09 增长率(%) 16.45% 6.32% 10.04% 10.03% EBITDA（百万元） 26010.67 27658.61 29717.89 33162.51 归属母公司净利润（百万元） 20073.07 23539.68 24947.01 28358.86 增长率(%) 0.32% 17.27% 5.98% 13.68% EPS(元/股) 1.02 1.19 1.26 1.43 市盈率（P/E） 9.00 10.18 9.61 8.45 市净率（P/B） 1.41 1.57 1.35 1.16 EV/EBITDA 6.66 8.22 7.25 6.04 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 69429.8498172.47113116.99126372.79 存货 77321.7596047.15102675.91109606.56 流动资产应收及预付 非流动资产 35247.8039283.8746664.4953513.42 固定资产 15937.0015232.6716841.4318030.94 无形资产 440.31494.11532.40575.03 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 284187.66348109.12387730.65426345.38 短期借款 50497.6974625.5278482.4877275.51 其他长期资产流动负债 其他流动负债 29398.9528009.7330981.9733607.88 长期借款 3484.514284.513784.513284.51 其他非流动负债 2194.072694.072494.072394.07 实收资本 19859.5919859.5919859.5919859.59 留存收益 81743.51105282.69130228.69158588.35 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 248939.86 98042.14 4146.12 12215.70 701.41 5953.39 149175.58 69278.94 5678.58 0.00 154854.16 28491.20 128975.19 308825.25 109156.46 5449.18 17512.03 856.27 5188.78 188246.57 85611.32 6978.58 0.00 195225.14 28491.20 152514.37 341066.17 119348.62 5924.64 23509.50 1130.64 4650.52 203608.52 94144.07 6278.58 0.00 209887.09 28491.20 177460.37 372831.96 130405.30 6447.31 29781.64 1165.58 3960.23 214448.78 103565.40 5678.58 0.00 220127.36 28491.20 205820.03 少数股东权益 358.31369.61383.19397.99 负债和股东权益284187.66 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 348109.12 387730.65 426345.38 营业成本 474677.78502381.56553006.74608369.63 销售费用 1057.831088.411137.851186.08 研发费用 11588.0111972.4914073.4115155.48 资产减值损失 -1068.67-300.00-350.00-400.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 30.26489.38503.41480.96 其他收益 1876.971895.072086.122315.26 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 121.23100.00110.00105.00 利润总额 21963.0026051.9627580.7631179.84 净利润 20083.8923550.9724960.5928373.66 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润20073.0723539.6824947.0128358.86 少数股东损益 EBITDA 511849.58 486.12 3828.40 -703.54 -70.11 8.83 21872.35 30.58 1879.11 10.82 26010.67 544203.96 656.26 3918.27 356.93 0.00 17.46 25991.96 40.00 2500.99 11.30 27658.61 598868.65 685.99 4371.74 348.83 0.00 16.14 27559.76 89.00 2620.17 13.58 29717.89 658934.09 746.57 4678.43 87.09 0.00 17.82 31184.84 110.00 2806.19 14.80 33162.51 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 15365.63 12389.11 25365.34 28293.71 净利润 20083.89 23550.97 24960.59 28373.66 折旧摊销 4810.83 3471.63 4124.97 4364.61 营运资金变动 -12253.26 -16339.60 -5931.40 -6772.76 其它 2724.16 1706.11 2211.18 2328.20 投资活动现金流 -15307.50 -7040.85 -11115.04 -10749.76 资本支出 -8046.72 -1733.90 -5070.99 -4528.58 投资变动 -9578.84 -5296.34 -6147.47 -6302.14 其他 2318.06 -10.62 103.41 80.96 筹资活动现金流 -14068.46 23394.87 695.23 -