贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年3月16日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】瑞信表示向瑞士央行借款至多500亿瑞郎，系统性风险引发的市场恐慌有所缓解，欧元上涨美元指数回落；然而美欧持续大幅加息所带来的银行系统性风险仍未消除，未来不排除出现金融危机的可能，美欧央行货币政策调整预期迅速转变，宏观逻辑出现趋势性调整；避险情绪继续利好贵金属。市场对欧洲央行晚间加息50个基点的预期已经下降至25个基点，甚至是维持当前利率不变，关注欧洲央行议息会议。日内，贵金属连续上涨后呈现震荡调整行情，现货黄金整体在1907-1925美元/盎司区间震荡运行。现货白银整体在21.65-21.95美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内走势略有分化，沪金涨1.05%至430.48元/克，沪银跌0.1%至5042元/千克。 【重要资讯】①美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东抛弃，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。周三瑞信欧股收盘跌超24%，创纪录最大单日跌幅，美股收盘则大跌14.14%。②危机引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑后，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。硅谷银行拥有约2090亿美元资产，是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担保的机构。 这也是2008年华盛顿互助银行倒闭案后，美国史上第二大银行破产事件。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、主权债务危机等黑天鹅事件的影响。硅谷银行宣布破产引发系统性风险担忧，美联储放缓加息步伐的预期再度升温，叠加避险需求增加，贵金属逆转弱势行情走强；后续关注政策收紧节奏放缓、流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨，中长期的调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：美联储加息预期大幅鸽派调整与避险情绪推动下，伦敦金现强势反弹，系统性风险与联储政策调整预期偏鸽影响下，黄金上方关注1960美元/盎司压力位（435元/克），若能突破将会进一步上行；下方关注1800-1820美元/盎司支撑（410元/克）；未来随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金未来需关注2000美元/盎司关口（450元/克）。白银跟随黄金走强，但是表现不及黄金，金融危机或者说经济下行预期下白银表现偏弱，白银上方关注24美元/盎司压力（5450元/千克），下方继续关注20美元/盎司（4800元/千克）支撑。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑逐步转为鸽派加息，贵金属强势行情暂时难改。前期多单继续持有，未入场者暂时建议观望等待中长期的低吸机会；重大危机下白银表现会弱于黄金。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2304P388 第1页 合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2304P4500合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析8 （一）黄金持仓分析8 （二）白银持仓分析8 四、贵金属期权数据分析9 （一）期权合约月份及合约简介9 （二）期权策略建议10 一、贵金属行情数据 2023/3/16 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 429.78 1.11 3.81 430.92 1.37 4.09 1.58 沪金2306 430.48 1.05 3.79 431.54 1.30 4.03 1.42 沪金2308 430.98 1.05 3.74 432.02 1.29 3.99 1.41 沪金2310 431.42 1.02 3.63 432.38 1.24 3.95 1.37 沪金2312 431.8 0.99 3.67 432.94 1.25 3.95 1.35 沪金2402 432.42 1.04 3.72 433.56 1.30 3.94 1.30 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/3/16 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2304 21776 70.78% 16.52 52424 4.77 -2.36% 0.42 沪银2305 23826 75.45% 18.11 39566 3.61 -2.22% 0.60 沪银2305 23826 75.45% 18.11 39566 3.61 -2.22% 0.60 沪银2307 130007 43.93% 99.22 128678 11.78 1.68% 1.01 沪银2307 130007 43.93% 99.22 128678 11.78 1.68% 1.01 沪银2309 6771 127.21% 5.19 26723 2.46 1.31% 0.25 沪银2310 675 71.32% 0.52 2551 0.23 -0.51% 0.26 总计 336888 50.70% 256.89 418186 38.25 0.99% 0.81 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 瑞信表示向瑞士央行借款至多500亿瑞郎，系统性风险引发的市场恐慌有所缓解，欧元上涨美元指数回落；然而美欧持续大幅加息所带来的银行系统性风险仍未消除，未来不排除出现金融危机的可能，美欧央行货币政策调整预期迅速转变，宏观逻辑出现趋势性调整；避险情绪继续利好贵金属。市场对欧洲央行晚间加息50个基点的预期已经下降至25个基点，甚至是维 持当前利率不变，关注欧洲央行议息会议。日内，贵金属连续上涨后呈现震荡调整行情，现货黄金整体在1907-1925美元/盎司区间震荡运行。现货白银整体在21.65-21.95美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内走势略有分化，沪金涨1.05%至430.48元/克，沪银跌0.1%至5042元 /千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示：关注通胀数据及硅谷银行破产进展】3月13日-3月17日当周，数据关注美国2月通胀、供需以及初请失业金人数；风险事件关注硅谷银行破产的后续进展、美联储官员讲话和欧洲议息会议和官员讲话。具体来看，周一，北美地区开始实行夏令时，金融市场交易时间和经济数据公布时间将提前一小时，美国联邦存款保险公司和美联储向加州议员介绍硅谷银行有关情况。周二，美国2月通胀数据，欧佩克公布月度原油市场 报告。周三，中国1-2月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率；欧元区1月工业产出月率；美国2月零售销售月率、2月PPI数据，3月纽约联储制造业指数、API和EIA原油库存；美联储理事鲍曼发表讲话；国新办就国民经济运行情况举行发布会；IEA公布月度原油市场报告。周四，美国当周初请失业金人数，欧洲央行公布利率决议及拉加德新闻发布会。周五，欧元区2月CPI年率终值，美国2月工业产出月率、3月一年期通胀率预期、3月密歇根大学消费者信心指数初值；经合组织公布中期经济前景展望报告。 【系统性风险继续蔓延，美联储年内或将迅速从政策收紧转向政策宽松】美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东抛弃，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。周三瑞信欧股收盘跌超24%，创纪录最大单日跌幅，美股收盘则大跌14.14%。美欧快速大幅加息的影响下，系统性风险持续蔓延，未来不排除出现金融危机的可能，美欧央行货币政策调整预期迅速转变，宏观逻辑出现趋势性调整。银行系统风险从美国蔓延到欧洲后，美联储利率掉期定价显示美联储年内加息25BP的概率继续下降，最多加息25BP（加息预期概率不足50%）；美联储在2023年12月前预期将降息最少75BP，降息100BP的预期还在升温，鸽派转向进一步加深。可能迅速从政策收紧转为政策宽松，宏观逻辑转变非常迅速，这是近些年从未出现过的变化。美联储2023年前三个月的政策调整方向出现“过山车式”趋势转变。2023年1月美联储维持鸽派加息基调， 美元指数和美债收益率表现弱势，利好贵金属和其他商品；2023年2月美联储加息预期转鹰，美元指数和美债收益率大幅反弹，利空贵金属和其他商品。2023年3月10日-14日，硅谷银行破产事件引发市场恐慌，美联储加息的幅度、加息终点预期大幅调整，已经从仍有加息100BP的预期调整为共加息25BP的预期、年底无降息预期调整为降息2次预期。3月15日，美联储利率掉期定价显示美联储年内加息25BP的概率继续下降，最多加息25BP（加息预期概率不足50%）；美联储在2023年12月前预期将降息最少75个基点，降息100BP的预期亦在升温；鸽派转向进一步加深。美联储加息节奏预期短时间内出现迅速转变，年内可能迅速从政策收紧转为政策宽松，宏观逻辑已经趋势性转变，继续关注美联储货币政策调整对商品的影响。贵金属因为避险需求和联储加息预期鸽派转向出现大幅拉升，仍有上涨空间。 【美联储传声筒表示银行风波或使美联储暂停加息】美联储“影子官员”、传声筒NickTimiraos最新撰文称，目前有更多投资者预计，由于过去一周美国两家地区性银行倒闭引发更广泛的金融动荡，美联储的加息周期可能已经结束。市场押注美联储将提前结束加息，由于期货价格飙升触发熔断，美国利率期货市场周三一度出现短暂交易停止。摩根大通首席美国分析师Michael称，现在暂停加息，将发出有关美联储解决通胀问题严肃程度的错误信号，这也可能加剧市场担忧，即美联储对加息犹豫不决。美联储官员们说，他们的政策主要是通过收紧金融环境来实施的，比如借贷成本上升、股价下跌和美元走强。但这些政策的效果不会马上显现出来，最重要的是，他们不希望金融状况收紧到失控的程度。如果包括买卖美国国债在内的融资市场出现更严重的崩溃，可能会使美联储未来的决策更加困难。总而言之，美联储正面临着一项棘手的任务，但同时又需要收紧政策以抗击通胀。 图3美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND方正中期期货研究院 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析 （一）黄金持仓分析 图4上期所黄金持仓数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 （二）白银持仓分析 图5上期所白银持仓数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 四、贵金属期权数据分析 （一）期权合约月份及合约简介 图6沪金期权合约月份及合约简介数据来源：WIND方正中期期货研究院 图7沪银期权合约月份及合约简介数据来源：WIND方正中期期货研究院 （二）期权策略建议 黄金期权方面，黄金行情反弹，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2304P396合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2304P4500合约。 图8推荐期权策略的盈亏数据分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 图9推荐期权策略的盈亏概率及曲线分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 投资咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 产业发展部 北京市朝阳区东三环北路