周度策略：海外突发风险事件，市场短期承压

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 海外突发风险事件，市场短期承压 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年03月12日 相关报告 《周度策略：内外预期改善，市场或向上突破》2023-03-05 《周度策略：复苏预期放缓，市场短期震荡》2023-02-19 《周度策略：M2维持高增，市场中期向好》2023-02-12 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)军工ETF(512660.SH)医药ETF(512010.SH)基建50ETF(516970.SH) 绝对收益率 +1.06% 超额沪深300 收益率 -0.98% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【出口相对平稳，汽车消费环比改善】外贸方面，1-2月我国进出口同比微降0.8%。其中，出口增长0.9%，进口下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。前2个月，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，同比增长9.6%。对欧盟、美国、日本的出口都出现下降，其中对美国出口降幅最大，下降15.2%。考虑到外需减弱、去年基数高等因素影响，外贸总体平稳开局。美国经济衰退概率依然较高，海外高通胀导致需求明显放缓，外贸整体承压。内需方面，2月乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，较上月增长6%，1-2月累计零售265.7万辆，同比下降21%。2月，汽车市场环比改善较大，但1-2月汽车整体销售下降较多。汽车作为重要的大宗消费品类，对整体消费有较大影响。近期，部分地方和车企出台补贴、降价促销等措施，有望提升汽车消费。 【M2维持高增，社融数据向好】2月M2同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，增速提升0.5个百分点至9.9%。主要是因为人民币贷款、非标和政府债增长较多。政府债同比多增5416亿元，非标融资三项同比多增4972亿元，委托贷款表现平稳、信托持续好转、未贴现票据同比大幅多增。企业中长期贷款延续回暖态势，随着二手房成交回暖，居民中长贷款边际改善。未来需要重点关注房地产行业企稳状况和居民杠杆行为动向。 【美国非农就业好于预期，硅谷银行倒闭或影响联储加息力度】2月美国新增非农就业31.1万，高于市场预期；失业率3.6％，较上月略有回升。2月美国新增强劲表明劳动力需求仍然旺盛，但是失业率与劳动参与率同步上行，表明劳动力供给开始修复，美国劳动力市场供需矛盾逐步缓解。薪资增速回落显示劳动力市场正边际转弱。资产规模达2000亿美元的硅谷银行倒闭，这将使美联储评估该事件对广泛金融市场的影响，美联储的加息力度或因此减弱。 【投资建议：海外突发风险事件，市场短期承压】国内经济复苏强度较弱，M2维持高增，社会融资增速回升，企业和居民中长期贷款状况都呈现改善态势。美国硅谷银行破产，短期对全球风险偏好产生较大影响，不过市场经过上周调整，可能部分消化市场情绪。在国内市场低估值的场景下，中长期继续以做多为主。仓位继续维持80%，短期关注半导体、军工、医药、建筑等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.海外突发风险事件，市场短期承压4 1.1.出口相对平稳，汽车消费环比改善4 1.2.食品价格环比回落，CPI低于市场预期4 1.3.M2维持高增，社融数据向好5 1.4.美国非农就业好于预期，硅谷银行倒闭或影响联储加息力度6 1.5.配置建议：海外突发风险事件，市场短期承压7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 2.3.个股涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：主要贸易伙伴出口增速（%）4 图2：乘用车销量及同比（%）4 图3：农产品批发指数同比与CPI（%）5 图4：CPI分项数据（%）5 图5：社融与人民币贷款增速（%）5 图6：新增贷款分项数据对比（亿元）6 图7：美国非农就业人数（万人）6 图8：上证综指及13日均线（点）7 图9：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）8 图10：全球主要指数涨跌幅(%)9 图11：A股主要指数涨跌幅(%)9 图12：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图13：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图14：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图15：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图16：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10 图17：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10 图18：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11 图19：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11 图20：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11 图21：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11 图22：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图23：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图24：申万A股市盈率（倍）12 图25：申万300市盈率（倍）13 图26：申万创业板市盈率（倍）13 图27：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图28：申万行业市盈率对比14 图29：股债相对回报率15 图30：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图31：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.海外突发风险事件，市场短期承压 1.1.出口相对平稳，汽车消费环比改善 【出口相对平稳，汽车消费环比改善】按人民币计价，1-2月我国货物贸易进出口总值6.18万亿元，同比微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，1-2月出口同比-6.8%，进口金额同比-10.2%，贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。前2个月，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，同比增长9.6%，占我国外贸总值的15.4%。对欧盟、美国、日本的出口都出现下降，其中对美国出口降幅最大，下降15.2%。考虑到外需减弱、去年基数高等因素影响，外贸总体平稳开局。美国经济衰退概率依然较高，海外高通胀导致需求明显放缓，外贸整体承压。 乘联会数据显示，2月，新能源乘用车市场零售43.8万辆，同比增长59%，较上月增长32%，1-2月累计零售77万辆，同比增长23%。2月，乘用车市场零售136.4万辆，同比增长 9%，较上月增长6%，1-2月累计零售265.7万辆，同比下降21%。2月，汽车市场环比改善较大，但1-2月汽车整体销售下降较多。汽车作为重要的大宗消费品类，对整体消费有较大影响。近期，部分地方和车企出台补贴、降价促销等措施，有望提升汽车消费。 图1：主要贸易伙伴出口增速（%）图2：乘用车销量及同比（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 250 200 150 100 50 2021-06 0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 2022-10 2022-12 -50.0% 美国(%)欧盟(%) 东盟(%)日本(%) 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 乘用车销量(万辆)同比 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.食品价格环比回落，CPI低于市场预期 【食品价格环比回落，CPI低于市场预期】2月全国CPI同比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。春节后需求走弱、供给改善，食品价格环比由正转负，蔬菜价格同比下降较大，猪肉供给面偏宽而需求较弱，价格环比继续下跌。非食品项中，环比较1月明显下降的有旅游、家庭服务、交通工具等。2月CPI低于市场预期，主要是因为食品价格疲弱。2月以来，国家启动猪肉储备收储工作，国内消费正逐步复苏，预计3月CPI将温和上行。 图3：农产品批发指数同比与CPI（%）图4：CPI分项数据（%） 206 155 104 3 5 2 -1 (5)0 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 (10)-1 8 6.76.6 4.7 2.11.92.0 0.07.5 1.14.6 2.4 1.21. 0.8 -0-.01.1 0.1 6 4 2 0 -2 -4 -6-3.8 农产品批发指数同比(%,左轴)CPI(%) 2023-022023-01 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.3.M2维持高增，社融数据向好 【M2维持高增，社融数据向好】2月M2同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，增速提升0.5个百分点至9.9%。主要是因为人民币贷款、非标和政府债增长较多。政府债同比多增5416亿元，非标融资三项同比多增4972亿元，委托贷款表现平稳、信托持续好转、未贴现票据同比大幅多增。企业中长期贷款延续回暖态势，随着二手房成交回暖，居民中长贷款边际改善。2023年GDP目标设定为5%左右，政策要求保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，货币政策将继续保持稳健。未来需要重点关注房地产行业企稳状况和居民杠杆行为动向。 图5：社融与人民币贷款增速（%） 15 14 13 12 11 10 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 9 社融同比(%)人民币贷款同比(%) 图6：新增贷款分项数据对比（亿元） 20,000 15,000 10,000 5,000 -(5,000) 新增人民币贷款(亿元) (989) (459) (3,369) (2,911) 18,100 12,300 11,963 16,100 12,400 6,014 4,252 5,785 3,052 4,593 11,100 5,052 2,081 4,111 1,218 863 2023-022022-02 资料来源：Wind，中原证券 1.4.美国非农就业好于预期，硅谷银行倒闭或影响联储加息力度 【美国非农就业好于预期，硅谷银行倒闭或影响联储加息力度】2月美国新增非农就业31.1万，高于市场预期22.5万；失业率3.6％，高于市场预期3.4％；劳动参与率62.5％，高于市场预期62.4％；平均时薪环比增速0.2％，低于市场预期0.3％，同比增速4.6％。2月美国新增强劲表明劳动力需求仍然旺盛，但是失业率与劳动参与率同步上行，表明劳动力供给开始修复，美国劳动力市场供需矛盾逐步缓解。薪资增速回落显示劳动力市场正边际转弱。 3月10日，资产规模达2000亿美元的硅