油脂日报：报告利空市场，油脂震荡下跌

期货研究报告|油脂日报2023-03-16 报告利空市场，油脂震荡下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7830元/吨，环比上涨92元，涨幅1.19%；昨日收盘豆油2305合约8370元/吨，环比无变化；昨日收盘菜油2305合约9018元/吨，环比下跌110元，跌幅1.21%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7923元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅0.74%，现货基差P05+93，环比下跌34；天津地区一级豆油现货价格9020元/吨，环比下跌32元/吨，跌幅0.35%，现货基差Y05+650，环比下跌32；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上周三大油脂期货盘面下跌为主，其中菜籽油跌幅最大。受美联储主席鲍威尔3月7日鹰派言论引发进一步加息担忧，美元走强，国际油价下挫，油脂受拖累下跌。受今年各大菜籽主产国均丰产影响，菜籽油供应方面转宽松，因此近期菜籽油跌幅较大。 后市看，豆油方面，美国农业部3月报告2022/23年度美国大豆期末库存调低1500万蒲至2.10亿蒲；阿根廷大豆产量调低800万吨至3300万吨，进口量调增100万吨至725 万吨，国内压榨调低205万吨至3525万吨，�口调低80万吨至340万吨，期末库存调 低260万吨至1980万吨；全球大豆需求调低528万吨至3.71亿吨，期末全球大豆库存 调低202万吨至1亿吨。后期市场关注焦点还是在南美，3月10日，布交所将大豆产量调减了450万吨至2900万吨，比3月美国农业部USDA报告低400万吨。即使接下来有降雨，持续高于正常温度的高温和有限的降雨仍使作物承受压力。在一些地区，豆荚损失和植物死亡等可能导致产量下降高达60%。因此在4、5月美农供需报告阿根廷大豆产量可能还会继续下调，南美天气炒作还将对盘面有一定支撑。国内方面，开机率不高，产量减少，库存也相对减少，受国际国内宏观因素影响，豆油震荡格局预计较难突破，基于现货逐步宽松，基差预计有下跌空间。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局3月10日发布2月MPOB报告显示，马来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少63.81%；棕榈油�口为111万吨，环比减少1.99%；棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%；2月棕榈油库存为212万吨，环比减少6.56%。马棕油2月产量降幅明显，�口微降，国内消费增幅明显，导致期末库存超预期下调，数据稍利多。国内方面，部分贸易商补空单，华南、华东成交活跃，基差稳中上行。库存继续累库，国内供应依旧宽松，后期在宏观利空压制下，棕榈油预计难有 �色表现，延续震荡格局为主。 菜籽油方面，据外媒3月7日消息，澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）周二发 布的农产品季度报告显示，预测油菜籽产量为830万吨，比12月份预测值730万吨提高13%，比2021/22年度的历史纪录680万吨提高22个百分点。由于加拿大和印度等菜籽主产国预计今年均丰产，因此今年全球菜籽供应较为宽松。国内方面，下游油坊经过一波补货后，采购积极性逐渐下降，菜籽价格止涨企稳，部分市场甚至�现小幅下跌。预计菜籽油价格会跟随豆油、棕榈油价格波动，而且表现相对较弱，可继续关注菜籽油和豆油、棕榈油价差收窄的套利。3月14日晚，美国2月未季调CPI年率公布，美国2月未季调CPI年率录得6%，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.4%，为2022年12月以来新低；美国2月未季调核心CPI年率录得5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 油脂市场分析 1.3月15日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1114美元/吨，与上个交易日相比下调71美元/吨；阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1096美元/吨，与上个交易日相比下调32美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（3月船期）C&F价格1320美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（5月船期）C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比持平。 2.3月15日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆（10月船期）C&F价格596美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（10月船期）C&F价格600元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格564美元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）285美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（5月船期）124美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳。 3.【巴西大豆大量到港后，豆油库存有望止降回升】3月15日讯，上周油厂开机率维持低位，下游提货亦放缓，豆油库存持稳，仍为2021年5月以来最低水平。监测显示，3月14日，全国主要油厂豆油库存63万吨，周环比持平，月环比减少5万吨，比上年同期减少10万吨。近期大豆到港偏少，豆油库存仍将维持低位，预计4月份巴西大豆大量到港后，国内压榨量提高，豆油库存有望止降回升。 4.【棕榈油库存仍处高位，连续四周增加】3月15日讯，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第10周末，国内棕榈油库存总量为93.6万吨，较上周的90.7万吨增加2.9万吨，连续四周小幅增加。上周国内棕榈油库存依旧高企，不过由于进口利润倒挂扩大，市场预计棕榈油3-6月份进口量仍然偏低，棕榈油库存将会下滑。 5.【菜粕库存增速加快，刷新近年新高】3月15日讯，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第10周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.2万吨，较上周的4.9万吨增加1.3万吨，环比增加26.12%，为至少近六年以来同期最高。尽管菜粕的性价比优于豆粕，令市场增加采购欲望，上周工厂成交也增加，但工厂开机率维持在较高水平，菜粕库存仍继续攀升。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/