开源晨会0316

2023年03月16日 市场快报 开源晨会0316 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 建筑装饰3.332 建筑材料1.959 钢铁1.865 环保1.523 房地产1.390 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-1.453 计算机-1.262 食品饮料-1.054 通信-0.901 社会服务-0.789 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】继续加息对美联储或仍是较优选择——美国2月CPI点评——宏观经济点评-20230315 行业公司 【商贸零售】2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复——行业点评报告-20230315 【地产建筑：建发合诚(603909.SH)】聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著——公司首次覆盖报告-20230315 【化工：宏柏新材(605366.SH)】2022年业绩同比高增，气凝胶等在建项目稳步推进——公司信息更新报告-20230315 【非银金融：中航产融(600705.SH)】投资收益拖累业绩，产业投资+投行业务迎来催化——中航产融2022年报点评-20230315 【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】深圳埃克森3.94亿合同落地，锂电设备加速发展——中小盘信息更新-20230314 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】继续加息对美联储或仍是较优选择——美国2月CPI点评——宏观经济点评-20230315 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美国公布2月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.0%，环比上升0.4%，均符合市场预期；核心CPI 同比上升5.5%，环比上升0.5%。美国通胀继续下行，但仍有黏性 1.整体通胀与核心通胀走势背离。美国2月CPI同比上升6.0%、环比上升0.4%，但核心CPI环比较1月份上升0.1个百分点。我们认为一方面是当前通胀的主要贡献项与2022年同期发生了变化；另一方面则是当前核心服务通胀较为坚挺，带动核心通胀保持韧性。总的来看，美国通胀继续保持缓坡下行的态势，通胀的黏性比较强，回落的速度可能较预期更慢。 2.能源通胀有所下滑，核心服务保持坚挺。具体而言，2月能源项同比上升5.2%，同比增速较1月份下降3.5个百分点；食品方面，2月份食品项同比上升9.5%，较1月份下降0.6个百分点，连续6个月下降；2月核心CPI同比上升5.5%，环比上升0.5%。核心CPI同比与环比增速走势分化，可能是由于2022年同期基数有所上升。核心商品和核心服务通胀环比增速的分化，或主因2月份住房项环比较1月份再度提速。 3.高基数以及住房项后续预计将推动通胀再下台阶。2月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再次下降，且符合市场预期，说明当前通胀下行的趋势并未扭转。考虑到2022年3月份美国通胀因为俄乌冲突带动能源通胀高 涨，高基数作用下，整体通胀水平可能会迎来一个较大的降幅。但是从2月份通胀数据来看，当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2%左右水平，其过程还存在较多的不确定性。 美联储或将继续加息25bp 非农就业与通胀水平的降温，或将促使美联储在3月FOMC会议上如期加息25bp，硅谷银行等风险事件目前或不会影响其货币政策。从2月份的通胀数据来看，美国通胀的黏性还比较强，虽然同比增速一直保持回落态势，但是核心服务以及鲍威尔关注的非房核心服务通胀环比出现反弹，显示当前通胀回落的速度可能存在不确定性，美联储抗击通胀的任务还未完成。当前的货币政策主要目标仍是控制通胀，考虑到当前通胀的韧性、非农就业水平的缓慢回落以及可能存在的金融风险，小步缓幅加息并对金融市场、经济形势进行密切关注，可能是其目前较优的政策选择，3月份大概率会加息25bp。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 行业公司 【商贸零售】2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复——行业点评报告-20230315 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复 国家统计局发布2023年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-2月我国社零总额为77067亿元（同比+3.5%），增速超过Wind一致预期（+2.9%）；其中，2月社零总额环比1月-0.02%。分地域看，1-2月城镇消费品零售额66796亿元（同比+3.4%），乡村消费品零售额10271亿元（同比+4.5%）。我们认为，疫情影响已经消退，社会消费正稳步恢复，投资建议关注黄金珠宝和医美板块。 必选消费品类保持稳健，可选类商品、接触性消费回暖明显 价格因素方面，2023年1月、2月CPI分别同比+2.1%/+1.0%（其中食品类CPI分别+6.2%/+2.6%）。商品消费方面，1-2月商品零售68638亿元（同比+2.9%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒同比分别 +9.0%/+5.2%/+6.1%，保持稳健；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽同比分别+3.8%/+5.9%/+5.4%，增速较2022年12月分别+23.1pct/+24.3pct/+17.9pct，其中金银珠宝在同期高基数下（2022年1-2月同比+19.5%）仍录得较好增长。此外，1-2月餐饮收入8429亿元（同比+9.2%），随着疫情对消费场景限制解除，叠加春节假期因素，外出聚餐活动增加，线下接触型消费明显回暖。 分渠道看，线上渠道稳定增长，多数线下业态稳中向好 线上渠道方面，2023年1-2月全国网上零售额20544亿元（同比+6.2%），其中实物商品网上零售额为17476 亿元（同比+5.3%），占社零比重为22.7%（较2022年1-2月+0.7pct），线上渠道稳定增长；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+5.3%/+4.0%/+5.7%。线下渠道方面，2023年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店外，其余线下业态均稳中向好。 建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司 我们认为，一方面线下生产生活秩序已逐渐步入正常化，另一方面2023年政府工作报告也提出“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”，线下消费有望迎来结构性、阶段性复苏，黄金珠宝、医美等板块将受益。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）线下消费主线，关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏，龙头品牌长期看市占率将持续提升，部分品牌先发布局培育钻石赛道带来额外增量，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金。（2）医美消费方面，关注医美产品龙头厂商和更具弹性的医美机构龙头，重点推荐朗姿股份、爱美客。（3）化妆品板块长期成长无虞、行业马太效应凸显，建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌，重点推荐华熙生物、珀莱雅，受益标的巨子生物。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。 【地产建筑：建发合诚(603909.SH)】聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著——公司首次覆盖报告-20230315 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著 建发合诚作为海峡西岸经济区建设工程咨询行业的龙头企业，聚焦六大综合性业务为工程全生命周期提供技术服务，在多个领域拥有较全面的资质，承接了多项国家级重点项目。在建发集团完成收购后，公司依托控股股东优质房地产项目资源开拓建筑施工和建筑设计业务，新签合同高速增长，业绩有望持续释放。我们预计2022-2024年归母净利润分别为0.56、1.08、1.63亿元，EPS分别为0.28、0.54、0.81元，当前股价对应P/E估值分别为56.9、29.5、19.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 聚焦六大业务，各领域拥有多项资质 公司主要从事勘察设计、工程管理、试验检测、建筑施工、综合管养、工程新材料等业务，其中公开招投标是公司承接业务的主要模式。公司2022H1实现营业收入3.20亿元，同比下降7.9%，主要受到疫情、极端强降雨及新业务开展的影响。分业务板块来看，勘察设计业务自2018年以来收入占比保持最高，工程新材料业务占比提升明显。公司作为全产业工程技术服务企业，在设计与工程管理服务、检测服务均拥有行业内较为全面的甲级资质、丰富的管理咨询经验、较强承接工程施工业务的能力。 背靠建发新签订单大增，与控股股东业务协同显现 公司自2021年被建发收购后开展建筑施工及建筑设计业务，2022年前三季度公司累计新签合同总额26.11亿 元，较2021年全年新签合同总额增长254%，其中建筑工程施工业务及建筑设计业务新签合同额共计18.04亿元，占比近70%，基本来自于建发房产的项目。公司2022年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易 19.58亿元，预计2023年关联交易规模约66亿元，与控股股东业务协同成效逐步显现。 风险提示：工程技术服务行业政策风险、新签订单不及预期、应收账款支付延期风险。 【化工：宏柏新材(605366.SH)】2022年业绩同比高增，气凝胶等在建项目稳步推进——公司信息更新报告 -20230315 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|龚道琳（分析师）证书编号：S0790522010001|杨占魁（联系人）证书编号：S0790122120028 2022年功能性硅烷产品量价齐升，公司归母净利润同比增长110.20% 2023年3月14日，公司发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%。2022年三氯氢硅高景气、下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升，结合当前行业格局及市价运行情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04（-2.60）、4.10（-3.29）、5.10亿元，EPS为0.70（-0.59）、0.94（-0.75）、1.17元/股，当前股价对应2023-2025年PE为23.3、17.3、13.9倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目一期稳步推进，我们认为公司未来增长动能充足，维持“买入”评级。 受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响，2022Q4公司归母净利润环比-57.70% 据公司年报，2022Q4公司实现归母净利润0.34亿元，环比下滑57.70%。受行业供需格局影响，2022Q4我国三氯氢硅景气度下行：据百川盈孚数据，2022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为1.07万元/吨，环比下滑23.24%；我们计算出2022Q4我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644元/吨，环比下滑37.93%。由于三氯氢硅成本端支撑减弱、下游需求不振，2022Q4公司主营产品均出现不同程度的跌价：根据公司公告的经营数据，我们计算出HP669的销售均价由2022Q3的3.27万元/吨下跌至2022Q4的2.83万元/吨，环比下滑13.41%；气相白炭黑的销售均价由2022Q3的2.47万元/吨下跌至2022Q4的1.46万元/吨，环比下滑40.98%。未来随着下游需求的逐步复苏，公司产品价格有望企