银行业周报：硅谷银行事件对银行业的影响

2023年03月12日跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•银行业 银行业周报（3.6-3.10） 硅谷银行事件对银行业的影响 投资要点 美国当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，由于流动性不足和资不抵债，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。倒闭原因：由于硅谷银行在2020-2021 年间吸收大量短期限企业存款投向众多的持有到期债券，资产负债期限错配严重。存款取出浪潮迫使硅谷银行低价贱卖大量债券资产造成了整体利润的进一步亏损，引爆了挤兑浪潮。 对美国银行业或产生一定冲击：1.加息可能进一步影响资产负债期限错配较为严重且净息差收窄较快的银行。2.与雷曼兄弟破产对比，本质有很大不同，硅谷底层资产优良：雷曼事件由MBS引起，且很大部分属于第三级资产 （Level3Assets），美国加息周期下地产泡沫破灭，穿透下资产失去价值；而硅谷银行是其资产负债期限错配且贷款投向过于集中，因连续加息客户集中赎回造成了挤兑事件，其穿透资产多为国债和高信用等级抵押贷款支持证券。3.华盛顿互惠银行，其储蓄存款余额1880亿美元中存款保险覆盖的金额为1430 亿美元，储户基本集中在25万美元赔付范围内，最后被摩根大通收购，兑付 了所有存款。而硅谷银行客户主要为硅谷创投企业，总存款规模约1731亿美 元，未被保险覆盖的金额高达1515亿美元，且目前尚未有大银行意向收购，美联储已经通过相关救济方案，有望降低对部分硅谷初创企业的外溢冲击，但对美国银行业或产生一定冲击。 我国银行业经营稳健，对国内影响十分有限：1.国内商业银行资产端以贷款为主占比68%以上，债券投资主要投向于国债、地方债和证金债等优质资产（约 94%）。负债端以零售存款为主（约38%），企业存款为辅（约24%），同业负债比重较小（约4%）。2.从货币当局来看，国内货币政策仍以我为主，“总量要够,结构要准”，我国尚未进入加息周期。3.从贷款投向情况来看，国内商业银行贷款主要投向零售类贷款且行业投向较硅谷银行更为分散。4.从存款保险覆盖情况来看，硅谷银行仅23%的存款金额在保险范围内，而我国存款保险覆盖范围高达99%。 年初至3月10日，申万银行指数下跌2.97%，跑输沪深300指数5.01个百分点，差距与上周持平，在26个申万一级行业中排名第23。本周（3月6日-3月10日）仅农业银行收盘价上涨0.34%，银行板块中跌幅较小的有交通银行 （-0.20%）、中国银行（-0.30%）、工商银行（-0.46%）、光大银行（-0.66%）， 跌幅较大的分别为杭州银行（-5.34%）、苏州银行（-6.37%）、平安银行（-8.05%）、招商银行（-8.42%）和宁波银行（-9.88%）。 投资建议：当前信贷投放或继续保持高位，重点关注区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 行业相对指数表现 银行(申万) 沪深300 10% 0% -10% -20% 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 -30% 数据来源：Wind 基础数据 股票家数42 行业总市值（亿元）93319.62 流通市值（亿元）60518.14 行业市盈率TTM4.8 沪深300市盈率TTM11.8 相关研究 1.银行业周报（2.27-3.3）：银行视角下 2023年政府工作报告(2023-03-08) 2.银行业周报（2.20-2.24）：银行视角下第四季度货币政策执行报告 (2023-02-28) 3.银行业周报（2.13-2.19）：新资本管理办法影响几何？(2023-02-21) 4.银行业周报（2.6-2.12）：人民币贷款“开门红”，信贷高增或延续 (2023-02-13) 5.银行业2023年投资策略：坚守三大主线，寒去万物生(2023-01-02) 6.银行板块估值创历史新低，多指标预示估值反弹，建议积极布局 (2022-11-28) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周点评：硅谷银行事件对银行业的影响1 1.1硅谷银行关闭的原因1 1.2对美国银行业或产生一定冲击4 1.3总体来说我国银行业经营稳健，对国内影响十分有限5 2银行板块行情回顾8 3银行间资金和利率动向9 4投资建议11 5风险提示11 图目录 图1：2022美联储加息抬升了企业综合融资成本，同时债券价格大幅下降1 图2：美国IPO数量和代表科技股的纳斯达克指数2 图3：硅谷银行近几年资产结构（单位：亿美元）2 图4：硅谷银行近三年投资和久期情况3 图5：2022年硅谷银行贷款投向3 图6：近几年硅谷银行负债结构（单位：亿美元）4 图7：我国银行类机构资产端以贷款为主5 图8：我国银行类机构债券投资主要是利率债6 图9：我国银行类机构债券负债端以居民存款为主6 图10：中美政策利率对比7 图11：金融机构人民币贷款利率区间占比7 图12：2023年以来申万银行指数和沪深300指数涨跌幅8 图13：部分申万一级行业涨跌幅对比8 图14：部分银行A股涨跌幅对比9 图15：银行间质押式回购市场成交量vsR0019 图16：R001-DR001vsGC001-R00110 图17：6M期和1Y期票据加权利率对比11 图18：近三年同期票据利率走势情况11 表目录 表1：2022年固定收益类投资结构3 表2：美国部分中小银行息差和利润情况（单位：亿美元）5 表3：近一周商业银行同业存单发行情况统计10 1一周点评：硅谷银行事件对银行业的影响 美国当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，由于流动性不足和资不抵债，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。在硅谷银行关闭期间，FDIC会将所有受保存款转移至新创建的圣克拉拉存款保险国家银行(DINB)。硅谷银行的总部和所有分支机构将于2023年3月13日(下周一) 重新开放，到时所有受保储户都将可以使用其受保存款。美东时间3月12日下午6点15，美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司（FDIC）发表联合声明，表示经过各部门讨论并通过总统协商之后决定，将全额保护硅谷银行所有储户的存款，从3月13日星期一开始，储户将可以使用他们账户里所有的钱。同时，与硅谷银行倒闭相关的任何损失都不会由纳税人承担。 1.1硅谷银行关闭的原因 原因：美联储快节奏加息→硅谷银行持有到期债券贬值&主要客户科创型公司融资紧张大量取出存款→硅谷银行需贱卖债券等资产偿还储户存款→银行严重亏损→挤兑。从银行资产负债管理角度分析，主要是资产负债期限错配叠加资产集中度较高、加息周期下利率风险引发的严重流动性风险事件。 图1：2022美联储加息抬升了企业综合融资成本，同时债券价格大幅下降 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2019-01-01 2019-02-12 2019-03-26 2019-05-07 2019-06-18 2019-07-30 2019-09-10 2019-10-22 2019-12-03 2020-01-14 2020-02-27 2020-04-09 2020-05-22 2020-07-07 2020-08-18 2020-09-30 2020-11-13 2020-12-29 2021-02-11 2021-03-26 2021-05-07 2021-06-21 2021-08-03 2021-09-15 2021-10-28 2021-12-13 2022-01-26 2022-03-10 2022-04-22 2022-06-06 2022-07-20 2022-08-31 2022-10-14 2022-11-29 2023-01-12 2023-02-27 0.00% 美国:联邦基金利率美国:银行最优惠贷款利率美国:国债收益率:10年 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 从IPO数量和代表科创型上市银行的纳斯达克指数来看，进入2022年随着美联储的转向，IPO数量明显转弱，纳斯达克指数同步走弱。随着加息的逐步推进，科创型公司股权融资，发债融资和信贷融资成本逐渐走高，硅谷众多科创型公司转向消耗存款。由于硅谷银行在2020-2021年间吸收大量短期限企业存款投向众多的持有到期债券，资产负债期限错配严重。存款取出浪潮迫使硅谷银行低价贱卖大量债券资产造成了整体利润的进一步亏损，引爆了挤兑浪潮。 图2：美国IPO数量和代表科技股的纳斯达克指数 9018000 8016000 7014000 6012000 5010000 408000 306000 204000 102000 2019-01-31 2019-03-31 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 00 IPO上市公司家数（家）纳斯达克综合指数（点） 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 从资产结构来看，硅谷银行主要资产投向了固定收益类资产，可供出售金融资产和持有到期金融资产比例远超贷款类资产。其中可供出售金融资产和持有到期金融资产主要投向了美国国债和MBS债券。且绝大多数为2021年低利率阶段高价配置。硅谷银行缓解息差的快速收窄，不断拉长资产久期。 图3：硅谷银行近几年资产结构（单位：亿美元） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019202020212022 现金持有到期资产可供出售资产其他债券贷款其他 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 图4：硅谷银行近三年投资和久期情况 120,0007 100,0006 5 80,000 4 60,000 3 40,000 2 20,0001 00 202020212022 持有到期资产（亿美元）可供出售资产（亿美元） 持有到期资产久期（年）可供出售资产久期（年） 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 从贷款投向来看，高度集中与与硅谷高度绑定的科创型公司。其贷款的前三大投向为全球基金银行、私人银行和创新工商贷款，占比高达81.3%；从固定收益类投资组合来看，可供交易金融资产主要投向美国国债和MBS、CMBS，持有到期金融资产主要是MBS和CMBS。 图5：2022年硅谷银行贷款投向 现金流依赖贷款,2.60% 高等葡萄酒贷款, 1.60%其他工商贷款,1.40% 企业房地产,3.50% 投资者依赖贷款, 9.00% 其他贷款,0.60% 创新工商贷款,11.60% 私人银行,14.10% 全球基金银行, 55.60% 全球基金银行私人银行创新工商贷款投资者依赖贷款企业房地产 现金流依赖贷款高等葡萄酒贷款其他工商贷款其他贷款 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 表1：2022年固定收益类投资结构 类别 余额 可供交易债券 26069 U.S.Treasurysecurities 16,135 U.S.agencydeben