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本报告分析了美联储转鸽对半导体行业的影响。美元利率将成为半导体行业核心变量,市场预期已经来到复苏阶段。半导体行业正处在库存去化的衰退阶段,各产品价格、需求等数据均较差。同时我们预计在23Q1和23Q2情况可能持续恶化,但我们认为中观数据对行业预期影响较小,宏观因素对行业预期影响较大。我们认为如果可以预期美联储转“鸽”,当前应重视行业β属性,忽视个股α特性。根据半导体申万指数,半导体行业处于历史低估区间。我们认为,半导体行业估值修复仍有较大空间。建议投资者关注半导体设计和半导体设备两大板块。风险提示包括半导体行业恢复不及预期、宏观波动加大、美联储利率降息不及预期、失业率大幅提升。