贵金属日报：CPI数据基本符合预期 贵金属涨势暂缓

期货研究报告|贵金属日报2023-03-15 CPI数据基本符合预期贵金属涨势暂缓 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当下市场对于3月美联储维持利率水平不变的预期持续上升，贵金属品种再受青睐。因此目前就操作而言，建议逢低吸入贵金属品种。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日，美国公布的2月CPI数据录得6%，继续小幅走低，并且与预期相符。其中，大部分是由住房驱动的，占整体CPI增长的70%以上。不过美联储主席鲍威尔此前表示，他较为关注的是核心CPI月率，而该数据则是从0.36%上升到0.5%，为去年9月以来的最高水平，以此推测，美联储的加息之路或仍将继续。但目前由于受到硅谷银行事件的影响，当下市场对于3月美联储维持利率水平不变的预期开始上涨。这使得近期美元以及美债收益率大幅走低，贵金属价格则是表现强劲。此外，当下地缘因素仍相对错综复杂，因此目前就投资组合而言，仍然建议逢低配置贵金属资产。 基本面 上个交易日（3月14日）上金所黄金成交量为25,056千克，较前一交易日上涨7.04%。白银成交量为1,445,532千克，较前一交易日上涨30.54%。上期所黄金库存为2,793千 克，较前一交易日上涨3千克。白银库存则是较前一交易日下降4,422千克至1,865,267 千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为913.27吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,874.80吨，较前一交易日上涨20.01吨。 昨日（3月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.60%，电子元件板块较前一交易日下降1.05%。光伏板块较前一交易日下降1.71%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国公布的2月CPI数据录得6%，继续小幅走低，并且与预期相符。其中，大部分是由住房驱动的，占整体CPI增长的70%以上。不过美联储主席鲍威尔此前表示，他较为关注的是核心CPI月率，而该数据则是从0.36%上升到0.5%，为去年9月以来的最高水平，以此推测，美联储的加息之路或仍将继续。但目前由于受到硅谷银行事件的影响，当下市场对于3月美联储维持利率水平不变的预期开始上涨。这使得近期美元以及美债收益率大幅走低，贵金属价格则是表现强劲。此外，当下地缘因素仍相对错综复杂，因此目前就投资组合而言，仍然建议逢低配置贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.66 +0.03% 欧元/美元 1.0733 +0.01% 英镑/美元 1.2159 -0.20% 美元/日元 134.21 +0.70% 纳斯达克 11428.15 +2.14% 标普500 3919.29 +1.65% 道琼斯 32155.40 +1.06% 原油 71.48 -4.44% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.64%，较此前一个交易日上涨9个基点，10年期减2年期 利差为-0.56%，较前一个交易日下降8个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/03/142021/03/142023/03/14 0 -1 -2 2019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月14日）Au2306合约上，多头增持6,317手，空头则是增持5,796手。沪金上个交易日成交量为274,392手，较前一交易日上涨0.43%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头减持12,309手，空头减持19,346手。白银上个交易日成交量为1,333,096手，较前一交易日下降12.93%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/03/142021/03/142023/03/142019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为913.27吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,874.80吨，较前一交易日上涨20.01吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/03/142021/03/142023/03/14 2019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为-0.55元/克，较此前一交易日上涨1.98元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差47元/千克，与此前一交易日上涨10元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.25，较前一交易日下降1.55%，白银活跃合约内外盘比价为6.50，较前一交易日上涨3.48%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.31，较前一交易日下降1.46%。外盘为87.58，较前一交易日基本持平。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/03/142021/03/142023/03/14 2019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/03/142021/03/142023/03/14 5 2019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/03/142021/03/142023/03/142019/03/132021/03/132023/03/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月14日）上金所黄金成交量为25,056千克，较前一交易日上涨7.04%。白银成交量为1,445,532千克，较前一交易日上涨30.54%。黄金交5,838千克，白银交 收量为176,820千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/03/142021/03/142023/03/14 2019/03/142021/03/142023/03/14 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年3月17日当周 2023年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 9/10 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/2 6/10 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月13日）上期所黄金库存为2,793千克，较前一交易日上涨3千克。白银库 存则是较前一交易日下降4,422千克至1,865,267千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/03/142021/03/142023/03/14201