动力煤投资策略周报：全面复工vs煤矿进口 震荡运行

全面复工vs煤矿进口震荡运行 观点策略 短期预计05合约震荡，指数运行区间[850，900]。 逻辑驱动 1、澳洲煤矿进口有所恢复，国际煤价下跌。 2、发电厂库存偏高，供电煤稳定。 3、国内产地供给较稳，安全监管影响不大。 4、北方煤化工企业恢复。 黑后期关注点 色1、工业煤采购进度；2、电厂库存及采购计划；3、进口煤进度；4、 建内蒙矿难让安全监管扩大化规模。 材风险提示 组 1、监管风险；2、下游电厂补库规模及持续时间不及预期；3、进口煤 超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年3月12日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约震荡，指数运行区间[850，900]。 二、重点关注 1、近日，国家开发银行出台《支持采煤沉陷区综合治理工作方案》。方案指出，开发银行要以全国采煤沉陷区综合治理相关规划为指引，深化银政企合作，加强规划先行和政策研究，因地制宜探索服务当地采煤沉陷区综合治理的银政合作模式。通过深入了解各地采煤沉陷区综合治理相关规划和发展重点，策划梳理一批采煤沉陷区综合治理重点项目，制定采煤沉陷区综合治理重点项目储备清单。 2、为认真贯彻落实习近平总书记重要指示精神，深刻吸取事故教训，有效防范遏制矿山重特大事故发生，近日，国家矿山安全监察局印发通知部署在全国矿山开展安全生产综合整治。综合整治从现在立即开始，12月份结束。整治对象是所有正常生产、建设、整改的煤矿、金属非金属矿山、尾矿库。整治目标是围绕控大风险、除大隐患、治大灾害、防大事故，突出重点、抓住关键，排查整治一批重大事故隐患、严厉查处一批严重违法违规行为、分类处置一批矿山企业，全力提高矿山事故防控能力。综合整治的主要任务聚焦隐蔽致灾因素普查治理、重大灾害治理、重大风险管控、重大事故隐患排查整治、重点地区重点企业整治攻坚、“打非治违”等重点工作落实，重点抓好全面落实矿山企业安全生产主体责任、压紧压实矿山安全监管监察责任、推动落实地方政府领导责任等3个方面12项任务，矿山企业要全面彻底开展摸排整治，矿山安全监管监察部门要推动重大事故隐患整改销号，地方政府要研究解决突出问题、根本性问题、老大难问题。 3、2月份榆林市监测的16种能化产品价格同比4升12降、环比“6升5平5降”。监测情况及原因简析如下。2月份榆林市动力煤坑口价格先跌后涨、涨跌互现，产地市场煤价格整体呈偏弱下行走势，港口动力煤市场持续下探，进口煤市场承压下行，混煤均价为1020元/吨。 4、2023年，国际能源供需形势依然错综复杂，如何保障能源安全？作为能源“巨无霸”晋能控股集团的当家人，全国人大代表、晋能控股集团董事长李国彪8日表示，将扎实做好煤炭的增产保供、能源结构调整两个大文章。近年来，能源保供逐渐从应急状态转变为常态化。其间，山西频频成为煤炭保供主力省之一。对此，李国彪表示，企业将加快煤炭先进产能释放和绿色安全开采，推动传统产业改造提升。未来两至三年，将重点推动12座新井矿井建设和23座矿井改造提升，同时加快5G矿山建设。李国彪说，在已建成的6座智能化矿井、194个智能化采掘工作面的基础上，今后五年，企业将实现智能化采掘工作面全覆盖，智能化矿井基本建设完成。 5、陕西煤业公布2023年2月主要运营数据，本月煤炭产量1377.00万吨，同比增长15.62%；自产煤销量1383.00万吨，同比增长17.68%。 6、从国家矿山安监局获悉，根据日前下发的《关于开展露天矿山安全生产专项整治的通知》，国家矿山安监局对所有正常生产建设和2023年内复产的露天矿山开展的安全生产专项整治工作已启动，“目前企业自查自改工作已经展开。”为吸取此前内蒙古阿拉善盟2·22露天矿山事故教训，该项整治工作将由2023年3月份开始，至年底前结束。3月底前为企业自查自改阶段，8月底前为重点矿山安全“体检”阶段，10月底前为监督检查阶段，12月底前为总结评估阶段。整治工作的总结报告将于2024年1月底前报送国家矿山安监局。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面：内蒙古主产区多数煤矿保持正常生产，周边煤厂及终端工厂采购需求稍有增多，煤矿销售情况较好，但涨幅有所收窄且部分煤矿拉运车辆有所下降，市场走势逐步趋稳；陕西主产区除个别煤矿因倒工作面或安全检修停产之外，多数煤矿保持正常生产，供应端整体稳定；港口方面：目前港口库存仍处于相对高位且整体供应偏宽松，今日市场氛围开始转弱，下游接货情绪不高，贸易商出货意愿增强，报价开始下调，实际成交较少；下游方面：供暖逐步结束，叠加春季检修电厂有所增多，日耗有下降表现，但基于当前经济持续恢复，工业用电量向好，用电负荷环比上周仍保持在偏高水平，当前终端电厂库存稳定在合理区间内。进口方面：澳洲煤有所好转，国际煤价下跌。 我们判断：受港口市场成交冷清影响，贸易商为避风险采购节奏放缓，到矿拉运车辆以长协户为主，个别煤矿随行就市下调煤价。目前非电终端则以刚需采购为主，市场整体情绪观望为主。震荡为主。 2023-03-10 2023-02-17 环比 2022-03-10 同比 长江口合计库存 550 537 2.42% 239 130.13% 广州港库存 205 236 -13.20% 208 -1.49% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤5-9价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-1801 111-1-1--1-1-- 0311010 11-- 11 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91809-19011909-200135 2005210522052305 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-122021-72022-22022-9 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2021-32021-92022-32022-9202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-08-20 2020-09-20 2020-10-20 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6 2020-8 2020-10 2020-12 2021-2 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-2 -5010 港口净增量港口调入量港口调出量 黄骅-上海秦皇岛-广州 图19：长江口煤炭库存（万吨）图20：广州港煤炭库存（万吨） 1000 800 500 400 600