动力煤投资策略周报：复工在即，偏强运行

复工在即偏强运行 观点策略 短期预计05合约平稳，指数运行区间[700，800]。 逻辑驱动 1、节后复工在即。 2、发电厂补库持续。 3、我国进口煤有所停滞，国际煤价平稳。 4、寒流退却。 黑后期关注点 色1、节后复工是否加速非电煤消耗；2、电厂库存及采购计划；3、进口 建煤进度；4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材风险提示 组 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、进口煤 超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年2月5日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约平稳偏弱，指数运行区间[700，800]。 二、重点关注 1、山西省2022年煤炭日均产量达到356万吨，以长协价保供24个省份电煤6.2亿吨。 2月2日，由华电集团北京燃料物流有限公司山西分公司主办、山西快成物流科技有限公司协 办的“华电集团北京燃料物流有限公司山西分公司2023年保供座谈会”在太原举行，就如何 有效助力2023年山西的长协煤保供工作进行深入交流。华电集团北京燃料物流有限公司承担集团所属燃煤发电企业电煤采购供应工作，其中山西分公司服务范围涵盖山东、安徽、河北、天津等8个区域的20家电厂，全年累计调运煤炭2587.18万吨。2022年，电煤供应成为华电集团安全发电的重中之重，山西运输企业宁武大运华盛集团、忻州神达能源集团、快成物流公司全年累计发运煤炭565万吨，有效解决了华电集团各电厂燃“煤”之急。 2、据贵州省能源局消息，截至2月1日，贵州省具备复工复产条件的343处煤矿均已全部复工复产。至此，全省煤矿实现100%复工复产，全力助推一季度经济工作实现“开门稳”。3、1月29日，国家发展改革委核准新疆兖矿其能煤业有限公司准东五彩湾矿区四号露天 矿一期工程及选煤厂1000万吨/年项目，成为“十四五”期间国家级准东经济技术开发区获得核准的首个千万吨级露天煤矿。准东五彩湾矿区四号露天矿是山东能源在新疆投资建设的项目，总投资55亿元(不含矿业权费用)，位于国家级新疆准东经济技术开发区，一期工程项目建设 规模1000万吨/年，配套选煤厂建设规模1000万吨/年。 4、2月2日下午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2022年商务工作及运行情况，并答记者问。当有记者问到，继上个月宣布四家中国煤炭进口商获得恢复进口澳大利亚煤炭的许可后，中国是否计划很快取消对澳大利亚更广泛出口产品的限制时，商务部综合司司长杨涛表示，中澳贸易的主体是企业，两国企业根据需求和市场条件，自主作出商业决定。中方采取的检验检疫和贸易救济等措施，严格遵守中国法律法规和世贸组织规则，将其误读为限制措施显然是不合适的。不久前，中澳两国领导人在印尼巴厘岛举行会晤，为双边关系改善指明了方向。中方愿与澳方共同落实好两国领导人重要共识，本着相互尊重、互利共赢的原则，拓展合作，管控分歧，推动双边经贸合作向前发展。经双方商定，中国商务部部长王文涛与澳大利亚贸易部长法瑞尔将于下周以视频会议形式举行会晤。届时，双方将就中澳经贸关系以及共同关注的经贸议题进行探讨。 5、一月份，国家能源集团煤炭单位高位稳产，自产煤完成5235万吨；持续提升疆煤出区 数量和质量，强化进口外采弥补资源缺口，商品煤资源量完成6349万吨。电力单位稳发满发、 争量提效，发电量完成926亿度。运输单位科学组织、高效衔接，铁路运输量完成4661万吨， 两港煤炭出港量完成2065万吨，船舶运输量完成1920万吨。化工单位紧盯市场，产销两旺， 化工品生产量完成254万吨，销售量完成150万吨。 6、春节假期七天，在全国煤炭资源相对紧缺和铁路货运车皮宽松的情况下，陕煤运销集团节日期间销售煤炭280万吨，其中铁路发运煤炭218万吨，占西安铁路局节日期间日均煤炭装车数的60%以上，实现了销售运行整体平稳。针对春节地销拉运不畅的情况，运销集团紧抓节日期间铁路运力充沛的时机，发挥铁路运输连贯性好的特点，实行专人落实、专班跟进、专业化分公司兑现，优化保供方案，提升铁路装车效率，稳定铁路发运量。节日期间保供省内主要供热电厂的日均量达5.3万吨，缓解了省内电企的燃“煤”之急，保障了机组的正常运行。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，主产区煤价整体平稳运行，鄂尔多斯地区部分中小煤矿陆续恢复产销，供应稍有改善；榆林地区大部分煤矿产量还未恢复正常。此外随着物流及工厂复工推进，产地矿区拉煤车增多，少数性价比高的煤矿拉煤车增多，价格小幅探涨，目前还处于复工阶段，市场观望居多，矿方多关注正月十五后实际需求情况；港口方面，春节期间，在长协政策支撑下，港口调入调出基本平衡，库存稳定。当前港口煤炭资源流通以电厂长协拉运为主，下游基本无询货采购；下游方面，终端电厂耗存水平均保持偏低位置，市场煤交易冷清。寒流影响尚存且波及全国，居民取暖需求带动电厂日耗上行、动力煤库存下降。节后在复工复产、气温仍偏低的环境下，工业用电及民用电将拉起补库需求；非电终端化工企业开工负荷维持高位、库存偏低，节后可能有刚需补库；进口方面，印尼方面因雨季持续对生产及发运均有限制，低卡煤流通货源紧张，江内市场询货冷清，印尼煤Q3800价格目前为87美元/吨，略有提升。 我们判断：产地及北方港口因煤矿停产、拉运运力紧张导致市场煤货源紧缺将在复工后有效缓解；短期来看，节前部分库存较低的中小型电厂普遍面临刚需补库。煤化工企业同样有大量采购需求。综合来看，寒流天气和复工复产的双重作用下，近半月的煤炭需求将远大于往年农历同期，节后第一波采购热潮将助推价格上涨，价格以偏强为主。表1：长江口、广州港煤炭库存 2023-02-5 2023-1-13 环比 2022-02-5 同比 长江口合计库存 450 486 -7.41% 340 32.35% 广州港库存 202 238 -15.23% 192 5.21% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 2005210522052305 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-102021-52021-122022-7 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-122021-62021-122022-62022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070